По словам соруководителя рынков FalconX Джошуа Лима, который использовал
Главный аргумент Лима заключается в том, что проблема рынка заключается не просто в том, сможет ли Биткойн перейти к постквантовой криптографии. Речь также идет о том, сможет ли сеть политически решить, что делать с монетами Сатоши Накамото и другими старыми продуктами, которые, возможно, никогда не примут участие в такой миграции.
Квантовый риск может повлиять на Биткойн через деривативы
Лим поднял этот вопрос в двух отдельных вопросах. Первый — технический: как Биткойн может отойти от криптографии на основе эллиптических кривых, используемой для защиты закрытых ключей. Второе сложнее. «Как решить принципиально нематематический и полностью социально-политический вопрос о том, что делать с монетами Сатоши», — написал он, утверждая, что самый большой риск, связанный с квантовыми вычислениями, — это не просто криптографический взлом, но и кризис управления, который может за этим последовать.
Он сказал, что для большинства биткойн-UTXO возможен по крайней мере один путь миграции, указав на BIP 361 как на пример предложения, которое касается как постквантовой миграции, так и управления валютой эпохи Сатоши. Но это решает лишь часть проблемы. Лим подсчитал, что активы Сатоши составляют около 1,1 миллиона BTC, в то время как другие старые или отсутствующие монеты на платежных адресах с открытым ключом могут увеличить общий объем открытых поставок до 1,7 миллиона BTC, что он назвал «проблемой на 127 миллиардов долларов».
Связанное чтение
Эти монеты, по его мнению, отличаются тем, что они, вероятно, не будут участвовать в какой-либо миграции под руководством сообщества, если Сатоши не будет по-прежнему активен и не захочет их переместить. Это приводит к двум последствиям, ни один из которых не является комфортным для рынков. «Или Сатоши все еще существует и может перемещать монеты до дня q, и в этом случае цена BTC упадет, потому что рынок переоценит вероятность продажи этих монет в будущем», — написал Лим. «Или Сатоши нет и кто-то решит украсть монеты посредством достаточно мощного контроля качества».
Именно поэтому, по мнению Лима, монеты Сатоши «не являются математической проблемой». Доступные ответы носят политический характер. Одним из вариантов было бы сжечь эти валюты посредством управления. По его словам, этот шаг поднимет серьезные вопросы о неизменности, суверенитете и прецедентах. Другим будет хард-форк, который позволит рынку выбирать между цепочкой, нейтрализующей монеты, и цепочкой, сохраняющей текущий набор правил, даже если это оставляет открытым возможный риск квантового захвата.
Лим предположил, что даже попытка пойти по первому пути может привести ко второму. «Наша единственная профилактическая мера — это а) сжечь монеты Сатоши посредством управления», — написал он, прежде чем описать компенсацию, — «ИЛИ) создать хард-форк и позволить рынку решить, какой из них настоящий BTC». По его мнению, это, скорее всего, станет не только мерой безопасности, но и политическим спором по поводу идентичности Биткойна. Он добавил, что наиболее вероятным квантовым вором, если такой сценарий возникнет, будет «актер государственного уровня».
После этого Лим перешел от теории к структуре рынка. Он сравнил любой будущий форк с расколом Биткойна в августе 2017 года, в результате которого появились BTC и BCH. В то время, отметил он, рынок Биткойна оценивался примерно в 45 миллиардов долларов, в основном розничный, и многие держатели приветствовали форк, поскольку он фактически создал дополнительный актив. Сегодняшний рынок другой: около 1,5 триллионов долларов, он гораздо более институциональный и заполнен ETF, биржевыми фьючерсами и опционами. Это меняет способ вероятной передачи риска.
«Сегодняшний хард-форк или даже его перспектива будут совершенно другим явлением», — написал Лим. «Это приведет к крайней волатильности и, вероятно, нисходящему движению цены – большому гэпу вниз и каскадным распродажам». Он добавил, что если бы сообщество разделилось почти поровну во мнениях о том, стоит ли сжигать открытые монеты, институциональным инвесторам можно было бы поручить снизить риски перед событием, что усилило бы понижательное давление.
Связанное чтение
Вот тут-то и приходят на помощь деривативы. Лим утверждает, что первые тревожные признаки риска q-day, скорее всего, появятся в перекосе долгосрочных опционов, долгосрочной основе и распределении открытого интереса между традиционными и криптовалютными площадками. Он отметил, что долгосрочная предвзятость к продаже BTC близка к многолетним максимумам, а защита от понижения относительно дорога по сравнению с опционами колл, и сказал, что последнее сопоставимое ралли произошло вокруг краха Three Arrows Capital и FTX в 2022 году.
Он также указал на долгосрочную основу, отметив, что фьючерсы на биткойны торгуются вблизи многолетних минимумов по сравнению со спотовыми. По мнению Лима, дневной риск должен сократиться или даже развернуться, поскольку участники рынка хеджируются от падений, в то время как другие готовятся к потенциальному «аирдропу», связанному с форком, по концепции аналогичному 2017 году. Поскольку время любого квантового прорыва будет неопределенным, он ожидает, что эти сигналы появятся дальше по кривой.
Тем не менее, он не стал говорить, что рынок уже учитывает неизбежное квантовое событие. Некоторые сигналы «мигают красным», написал он, но их также можно объяснить более широкими системными рисками или долгосрочными изменениями, включая рост институционального участия через такие пространства, как CME и опционы IBIT. На данный момент Лим назвал перспективы неоднозначными. Его более широкая точка зрения была проще: если день Q когда-нибудь начнет выглядеть реальным, трейдеры, вероятно, не увидят его в первую очередь в движении спящих валют. Вы увидите это в деривативах.
На момент публикации Биткойн торговался на уровне $75 024.
Биткойн должен закрыться выше уровня Фибоначчи 1,0 на 1-недельном графике | Источник: BTCUSDT на TradingView.com.
Рекомендованное изображение, созданное с помощью DALL.E, диаграмма с сайта TradingView.com.
