Война президента Дональда Трампа против Ирана сталкивается с американскими долговыми инвесторами, которые проявляют меньший интерес к казначейским облигациям, поскольку надежды на быстрое окончание конфликта испаряются.
На прошлой неделе аукционы двух-, пяти- и семилетних казначейских облигаций вызвали слабый спрос, что привело к росту доходности больше, чем ожидалось. Это резко контрастирует с прошлым месяцем, когда предложение казначейских облигаций имело самый высокий спрос за всю историю 30-летних аукционов.
Короткий конец кривой доходности находится под дополнительным давлением, поскольку растущие цены на нефть улучшают перспективы инфляции и приостанавливают дальнейшее снижение ставок Федеральной резервной системой, а также увеличивают шансы на повышение ставок.
Между тем, цена войны США против Ирана ухудшает долговую картину на фоне сообщений о том, что Пентагон просит у Конгресса 200 миллиардов долларов. Мало того, что военные израсходовали большую часть своих самых дорогих боеприпасов, которые необходимо пополнять, но иранские атаки повредили или уничтожили американские самолеты, радиолокационные системы и базы.
«Рынок казначейских облигаций США наконец-то отреагировал на войну на Ближнем Востоке, дав свою оценку серьезности энергетического шока и влияния войны на бюджетный дисбаланс и инфляцию в США», — заявил в среду главный экономист RSM Джозеф Брусуэлас, указывая на заметное увеличение волатильности рынка облигаций и рост премии за риск при покупке казначейских облигаций.
“Обеспокоенность инвесторов включает неустойчивое финансовое положение США, растущий риск инфляции и растущую неопределенность в отношении войны”, – добавил он.
Индекс MOVE, который отслеживает волатильность на рынке казначейских облигаций, вырос до уровней, соответствующих нестабильности цен и дисфункции политики, отметил Брусуэлас.
Если неопределенность сохранится, это может спровоцировать более широкий дефицит финансирования на долговых рынках, которые уже находятся под давлением опасений по поводу частного кредита, прогнозирует он.
В предупреждении подчеркивается роль «линчевателей облигаций» — термин, придуманный ветераном Уолл-стрит Эдом Ярдени в 1980-х годах и относящийся к трейдерам, которые протестовали против огромного дефицита, продавая облигации для повышения доходности.
Предыдущие распродажи сдерживали действия президентов, включая Трампа, который отказался от торговой войны в прошлом году после того, как рынок облигаций стал «напряженным». Теперь, когда Соединенные Штаты вовлечены в полноценную перестрелку, линчеватели облигаций могут снова оказать свое влияние.
“Необходимость дополнительных расходов на финансирование войны приведет к увеличению долга США, что приведет к распродаже на рынке облигаций, поскольку инвесторы требуют дополнительной компенсации для покрытия потенциальных потерь”, – сказал Брусуэлас. «Долгосрочные ставки, такие как ставки по 30-летним ипотечным кредитам, частично основаны на базовой доходности 10-летних облигаций США. Самое главное, что рынок облигаций остается непобежденным».
В то же время иранская война вступила в пятую неделю, и некоторые аналитики предсказывают, что она может затянуться до осени или даже следующего года.
Это происходит по мере того, как конфликт распространяется на иранских союзников в Ираке и Йемене, в то время как соседи Персидского залива приближаются к прямым военным действиям против режима, который нацелен на их экономическую инфраструктуру.
Тысячи американских морских пехотинцев и десантников также направляются на Ближний Восток, а Белый дом, как сообщается, рассматривает возможность направления еще 10 000 военнослужащих для возможного наземного нападения на Иран с целью открытия Ормузского пролива.
По словам главного экономиста Apollo Торстена Слока, затяжная война, которая повысит стоимость заимствований, произойдет, поскольку федеральное правительство должно рефинансировать долг в размере 10 триллионов долларов, срок погашения которого наступит в следующие 12 месяцев, в то время как дефицит бюджета уже приближается к достижению 2 триллионов долларов.
Но правительство также сталкивается с усилением конкуренции за доллары инвесторов в облигации. Ранее он предупреждал, что поток корпоративного долга может сделать заимствования более дорогими для администрации, и именно это произошло в начале этого месяца, в самый загруженный день за всю историю продаж корпоративных облигаций в США.
«Общий объем выпуска корпоративных облигаций в 2026 году, вероятно, составит около $2 трлн из-за увеличения предложения со стороны гипермасштабирующих компаний», — сказал Слок в заметке во вторник. «Сложив все это вместе, общий объем предложений инвестиционного уровня, поступающих на рынок в этом году, составляет около 14 триллионов долларов. Суть в том, что растущее предложение продуктов инвестиционного уровня с фиксированным доходом оказывает повышательное давление на ставки и кредитные спреды».
