Решение Morgan Stanley подать заявку на спотовые ETF Bitcoin и Solana застало врасплох даже самых опытных наблюдателей за ETF и, по мнению Джеффа Парка, является более сильным сигналом о следующем этапе внедрения криптовалюты, чем еще один раунд потоков к существующим лидерам рынка.
Сюрпризом было не просто то, что крупный производитель кабелей захотел принять участие. Это был бренд и момент. Аналитик Bloomberg Intelligence ETF Джеймс Сейффарт сказал, что он «не ожидал этого», усилив «УДИВИТЕЛЬНУЮ» реакцию Эрика Балчунаса на документы. Затем Сейффарт указал на формулировку Мэтта Хугана о том, что сделало это необычным: «Morgan Stanley управляет 20 ETF, но в основном под брендами Calvert/Parametric/Eaton Vance. Это будут третий и четвертый ETF, носящие бренд «Morgan Stanley». Довольно примечательно».
Пак, руководитель альфа-стратегии в Bitwise и ИТ-директор ProCap, утверждает, что именно позднее вступление в цикл важно для подачи заявок. «Это неслыханно, чтобы основной продукт ETF был запущен через два года после того, как первый продукт, вышедший на рынок, уже занял трон ликвидности», – написал он. «Год спустя МАС попробовал, но так и не догнал». Позиция Пака заключалась в том, что Morgan Stanley не сделал бы такую ставку, если бы внутренние каналы не показали что-то, что более широкий рынок все еще недооценивает.
Почему это «самый оптимистичный прогноз» для Биткойна
Пак представил презентацию как общую историю рынка, а не историю продукта. «Это означает, что рынок НАМНОГО больше, чем ожидали даже профессионалы в области криптовалют, особенно в плане привлечения НОВЫХ клиентов», — сказал он.
«Это указывает на то, что, несмотря на то, что IBIT является самым быстрым ETF в истории, который достиг $80 миллиардов активов под управлением (примерно в 1/5 раза меньше, чем VOO, занявший второе место), существует достаточно неиспользованных интересов, как было исследовано и убедительно доказано через собственные каналы благосостояния MS, чтобы они готовы поспорить, что фирменный продукт имеет коммерческую жизнеспособность». Он закончил эту мысль строкой, которая читается как тезис на 2026 год: «Это означает, что нам еще очень рано».
Связанное чтение
Вопрос «почему сейчас» также соответствует долгосрочному видению Сейффарта о том, что институциональные платформы в конечном итоге изменятся. «Я уже несколько лет говорю, что большинство этих компаний изменят свое мнение о криптовалютах», — написал он. «Но на самом деле всего пару месяцев назад консультантам Morgan Stanley запретили покупать крипто-ETF для своих клиентов». Другими словами: сроки сжимаются, и позиция смещается от осторожного доступа к владению продуктом.
Второй аргумент Пака заключается в том, что Morgan Stanley рассматривает Биткойн как продукт идентификации, а также как средство распределения. «Это означает, что Биткойн так же важен «социально», как и «финансово», как продукт, который можно предложить клиентам», — написал он.
«Учтите тот факт, что для «цифрового золота» практически нет фирменных золотых ETF, а для Биткойна они есть». По его мнению, это различие является ключевым: Bitcoin ETF частной торговой марки — это не только известность, но и то, что компания сигнализирует клиентам и нанимает, имея его.
Пак утверждал, что брендинг функционирует как маркер доверия, ориентированный на конкретную аудиторию. «Это потому, что каждый управляющий активами знает, что владение биткойн-ETF свидетельствует о том, что вы дальновидный, молодой и немного передовой человек, что позволяет вам ориентироваться на самую сложную группу инвесторов, которую каждый хочет охватить: независимых инвесторов со сверхсостоятельным капиталом», — сказал он.
Связанное чтение
«Morgan Stanley делает ставку на то, что даже если его ETF не добьется ошеломляющего успеха, существует нематериальная выгода, которая поможет укрепить его влияние».
Третий столп – оборонительный: платформенная экономика. «По сути, это защитная мера против дезинтеграции платформы и утечки комиссий», — написал Пак. «Запуская собственный BTC ETF после того, как IBIT уже консолидировал ликвидность, Morgan Stanley неявно признает суровую истину: ДИСТРИБУЦИЯ владеет клиентом, а не превосходством продукта».
Он добавил, почему это важно со стратегической точки зрения: «Они не позволят консультантам объявить дефолт третьим сторонам, передавая экономическую ренту на аутсорсинг. Вот почему, на первый взгляд, хотя этот запуск кажется иррациональным с точки зрения чистого AUM, он также совершенно неизбежен с точки зрения ПЛАТФОРМА ЭКОНОМИКИ».
Эта логика также возникла в разговоре Зейффарта с Джеймсом Ван Стратеном, который спросил, почему кто-то будет удивлен, если у компании есть «собственная дистрибуция» и «огромный потребительский спрос». Ответ Зейффарт не оспаривал иск; Он подчеркнул, что Morgan Stanley исторически «не запускает много ETF» и что решение сделать это здесь само по себе информативно, даже если, по его словам, «существует большой спрос» на многие продукты, которые платформы никогда не утруждают себя созданием.
Что касается сроков, Сейффарт сказал, что одобрение происходит «по крайней мере в течение 75 дней», подчеркнув, что 75 дней могут быть самым быстрым путем, возможным при нынешних процессах, но также и то, что «есть много продуктов, которые не будут должным образом запущены в течение 75 дней».
На момент публикации Биткойн торговался на уровне 91 256 долларов.
Биткойн должен пробить 1-недельный график Фибоначчи 0,618 | Источник: BTCUSDT на TradingView.com.
Рекомендованное изображение, созданное с помощью DALL.E, диаграмма с сайта TradingView.com.
