Транскрипция:
Кэролайн Вудс. Сейчас ко мне присоединился Брайан Джейкобсен, главный экономист Приложение Wealth Management. Брайан, очень приятно, что ты вернулся. Спасибо, что присоединились к нам.
Брайан Джейкобсен: Да, спасибо, что пригласили меня.
Кэролайн Вудс, Брайан, вы говорите, что вам многое нравится в прогнозе на 2026 год. Начните и расскажите нам, что вам нравится.
Брайан Джейкобсен Конечно. Ну, я думаю, возможно, отчасти это связано с тем, что это не 20 или 25 лет, которые были немного низкой планкой с точки зрения политической неопределенности, с которой, как мы знали, нам придется столкнуться в плане тарифов, налогов и множества других вопросов. Но, заглядывая в будущее до 2026 года, я думаю, мы видим некоторые первые признаки того, что рынок труда может набрать немного больше оборотов.
Брайан Джейкобсен Итак, мы переживаем период времени, переходный этап, с отрицательными показателями заработной платы. Но я думаю, что мы на самом деле начинаем поворачивать за угол из-за большого и красивого законопроекта, который был подписан и стал законом. Что мы точно знаем, так это то, что потребители, вероятно, получат более щедрые возвраты налогов в начале года, что может поддержать некоторые потребительские расходы.
Брайан ДжейкобсенМы также знаем, что существуют налоговые льготы для расходов бизнеса на основные средства. Таким образом, все эти капитальные затраты также должны дать некоторый импульс. И тот факт, что ФРС действительно сейчас придерживается философии «не навреди», они, вероятно, не собираются сокращать ставки в начале года, но похоже, что им придется поднять очень высокую планку.
Брайан Джейкобсен: Я думаю, что, учитывая некоторую ситуацию со стимулированием, ФРС не обязательно является вашим врагом. Я думаю, что именно это настраивает нас на потенциальное ускорение роста в период до 2026 года.
Кэролайн Вудс, окей. Через секунду мы доберемся до ФРС. Но сначала я хочу спросить вас об отчете о занятости во вторник на этой неделе. Что-то необычное. Позже на этой неделе мы также опубликуем данные по индексу потребительских цен. Какую картину нарисуют эти данные? Покажет ли такой поворот угла, так сказать, какую-то точку?
Брайан Джейкобсен: Я думаю, что данные, которые мы собираемся получить, относятся к периоду октября и ноября, и это может показать, что в октябре рост заработной платы в основном все еще был отрицательным, особенно если вы сделаете поправку на то, что экономисты называют переоценкой роста заработной платы. В августе Бюро статистики труда заявило, что переоценило уровень заработной платы за март.
Брайан Джейкобсен Так что это будет продолжаться. Поэтому, если вы поставите гандикап около 60 000, это, вероятно, будет отрицательное число. Ноябрь может быть негативным, но не настолько негативным. Настоящим поворотным моментом, который я вижу, является ADP с ее еженедельными показателями заработной платы. На прошлой неделе после Дня Благодарения она наконец стала немного позитивной.
Брайан Джейкобсен: Я думаю, мы показываем некоторые признаки того, что эта тенденция может продолжиться. Таким образом, данные по вторникам, которые мы получили, поскольку они относятся к октябрю и ноябрю, вероятно, еще не отражают этот поворотный момент.
Кэролайн Вудс: Это поворотный момент для рынка труда, хотя мы, возможно, еще этого не видим. Что происходит с точки зрения инфляции?
Брайан Джейкобсен С точки зрения инфляции? Я думаю, мы наблюдаем волатильность. Если задуматься, где мы оказались сразу после объявления тарифов. Произошел рост цен на товары. От падения цен на товары год за годом она перешла к росту цен на товары. Но цены на коммунальные услуги, особенно если мы посмотрим на стоимость жилья и новых арендных плат, мы знаем, что они на самом деле отрицательные из года в год.
Брайан Джейкобсен: Итак, мы можем продолжать наблюдать некоторую устойчивую инфляцию цен на товары. Но инфляция в сфере услуг начинает замедляться и продолжает это снижение. А поскольку потребительская корзина гораздо больше смещена в сторону услуг, чем товаров, мы считаем, что общий темп инфляции фактически замедлится примерно до 2,5% к концу 2026 года.
Брайан Джейкобсен Итак, повышение с 3% до 2,5% будет медленным или медленным темпом, но, по крайней мере, оно движется в правильном направлении.
Кэролайн Вудс: Итак, мы не совсем близки к цели ФРС, но приближаемся к ней. И, по его мнению, рынок труда восстанавливается. И если инфляция близка к целевому значению, почему Федеральная резервная система должна продолжать снижать ставки?
Брайан Джейкобсен Это отличный вопрос. И я думаю, это то, что вас тоже интересует: находимся ли мы в наилучшем положении со ставками? Учитывая, что мы могли бы увидеть это улучшение в падении рынка труда и инфляции? Пресловутую проклейку лендинга сделали? Вероятно. Они еще не заблокировали посадку. Им, возможно, придется внести некоторые тонкие корректировки в учетную ставку.
Брайан Джейкобсен: Мой базовый сценарий заключается в том, что мы завершим 2026 год и, вероятно, приблизимся к 3–3,25% с целью федеральных фондов. И поскольку в настоящее время они находятся в диапазоне от 3,5 до 3,75%, они близки к этому диапазону. Так что я не думаю, что им стоит спешить с сокращением. Но приятно знать, что большая часть Федеральной резервной системы сосредоточена на слабости рынка труда.
Брайан Джейкобсен. Таким образом, они могут почти разбить стекло в чрезвычайной ситуации, и независимо от того, увидим ли мы ту точку перегиба на рынке труда, которую я ожидаю, они могли бы сокращать немного более агрессивно.
Кэролайн Вудс, окей. Поэтому они ожидают двух сокращений в 2026 году.
Брайан Джейкобсен Это правда. Да. Вероятно, около двух сокращений в 2026 году. Вероятно, в июне и декабре. Я думаю, что их можно приостановить до тех пор.
Кэролайн Вудс, окей. Что случилось с этой К-образной экономикой, о которой мы так много слышали? Об этом заявил председатель Федеральной резервной системы Пауэлл. Очевидно, что это реальный риск для экономического роста.
Брайан Джейкобсен: Честно говоря, я не думаю, что это большой риск для роста, главным образом потому, что это похоже на то, как будто К начинает наклоняться немного больше, где вместо ног К, возможно, он наклоняется немного больше. Потому что, когда мы думаем о том, что на самом деле означает K-образное восстановление, люди с высокими доходами чувствуют себя лучше, чем люди с более низкими доходами.
Брайан Джейкобсен: Но сейчас всегда так – рост заработной платы. Доход растет быстрее на нижнем или верхнем уровне. Вот что действительно изменилось в последнем слове с тех пор, как оно достигло своего пика два года назад, когда теперь у людей с более высокими заработками рост заработной платы происходит быстрее, чем у тех, кто зарабатывает меньше. Но я думаю, что это очень важно: на нижнем уровне они все еще получают реальный рост доходов.
Брайан Джейкобсен: Верно, при условии, что рост их заработной платы опережает инфляцию. Нет, он не превосходит его в той же степени, что и люди с более высокими доходами. Но он все равно должен поддерживать потребительские расходы. Так что это не идеальная ситуация. Но это тоже несерьезно, ладно?
Кэролайн Вудс В дополнение к данным по индексу потребительских цен на этой неделе мы также получим данные по розничным продажам и потребительскому доверию. А на этой неделе нас ждет проверка здоровья потребителей с точки зрения прибыли. General Mills, micron CarMax, Darden Restaurants Birkenstock Nike Fedex действительно предлагает широкий спектр продуктов питания, обуви, доставки и технологий.
Кэролайн Вудс Если бы вам пришлось дать потребителю буквенную оценку того, как он сейчас себя чувствует, что бы вы ему дали?
Брайан Джейкобсен: Я рад, что вы спросили, потому что на самом деле я также преподаю в Университете Маркетта и только заканчиваю сдавать экзамены. Поэтому я привык здесь давать оценки. К счастью, все мои ученики показали выдающиеся результаты. Но когда дело доходит до здоровья потребителей, я бы сказал, что если мы посмотрим на потребителя с низкими доходами, то это, вероятно, тройка с минусом.
Брайан Джейкобсен Если мы считаем, что C является средним с учетом инфляции оценок, то, конечно, может быть, мне следует сказать, что это похоже на пятерку с минусом, потому что кажется, что средний балл ближе к восьми, но они не так хороши, как должны быть в среднем исторически. Но это не значит, что они терпят неудачу, когда дело касается потребителей с более высокими доходами.
Брайан Якобсен Вот где у нас есть фондовый рынок с действительно ускоряющимся ростом заработной платы. Я думаю, что это дает высшему потребителю и потребителю оценку как минимум А-плюс, если не А-плюс.
Кэролайн Вудс: Думаете ли вы, что в 2026 году эти оценки улучшатся? Я думаю, для потребителя с более высоким доходом нет ничего лучше, чем пятёрка с плюсом. Но как вы думаете, в следующем году они станут лучше или хуже?
Брайан Джейкобсен: Да, я думаю, мы могли бы дать, может быть, дабл плюс восемь, но я не думаю, что этого получится. Я думаю, что мы действительно приблизимся к пятерке и все равно получим повышение заработной платы. Но в целом я не думаю, что есть много возможностей для улучшения или что потребители с более высокими доходами будут нести большее бремя, когда дело доходит до расходов.
Брайан Джейкобсен Итак, что касается работников с низкими доходами, я думаю, что это может перейти от C минус к C, если не B минус, в первую очередь из-за значительного увеличения заработной платы и фонда заработной платы. Поэтому я думаю, что мы увидим увеличение количества нанятых людей. Поэтому это переломный момент для рынка труда.
Брайан Джейкобсен: Я думаю, мы увидим это более очевидно в группе домохозяйств с низкими доходами. Поэтому я надеюсь, что 2026 год станет годом, когда они, возможно, смогут немного обновиться.
Кэролайн Вудс, окей. И, наконец, последний вопрос: есть ли у вас лучший кандидат на пост председателя Федеральной резервной системы? Кого вы хотите здесь победить?
Брайан Джейкобсен: Думаю, когда я смотрю на кандидатов, я не вижу в них ничего плохого. Но моим личным фаворитом, вероятно, был бы Кевин Уорш, главным образом потому, что я думаю, что, учитывая его образование и то, что он был немного дальше от Белого дома, рынкам было бы немного легче переварить его пост президента.
Брайан Джейкобсен Конечно, мы знаем, что президент Трамп захочет, чтобы с ним консультировались по вопросам денежно-кредитной политики. Есть разница между советами и контролем. Но с точки зрения рынка, я думаю, это могло бы иметь немного больше доверия, если бы сообщение исходило от Кевина Уорша, а не, скажем, от Кевина Хассетта.
Кэролайн Вудс Очень хорошо. Мы оставим это там. Брайан Джейкобсен Главный экономист, Приложение по управлению активами. Это всегда приятно. Большое спасибо.
Брайан ДжейкобсенСпасибо.
