Источник изображения: Getty Images
Доходность 670% за последние 10 лет делает акции 3i (LSE:III) одной из самых прибыльных акций в Великобритании. Цена акций резко упала после обновления три месяца назад, но похоже, что все вернулось на круги своя.
Долгосрочное конкурентное преимущество компании остается неизменным. Итак, когда рост начнет возобновляться, смогут ли акции снова превзойти индекс FTSE 100 в течение следующего десятилетия?
Обзор компании
3i — частная компания с чрезвычайно тяжелым портфелем. Его крупнейшая инвестиция — доля в европейском ритейлере Action — составляет около 74% его общего портфеля.
В результате цена акций компании из индекса FTSE 100 часто меняется в зависимости от результатов деятельности Action. Ключевым показателем этого является сопоставимый рост продаж (LFL), на который обычно обращают внимание инвесторы.
В последнее время запасы растут благодаря открытию новых магазинов, и, вероятно, в этом направлении еще предстоит пройти долгий путь. Но увеличение сопоставимых продаж, возможно, является лучшим ориентиром для долгосрочного роста.
Выйдя из пандемии Covid-19, компания стабильно добивалась роста сопоставимых продаж более чем на 10%. Но за первые девять месяцев 2025 года этот показатель упал до 6,3%, и именно здесь мы продолжаем историю.
Последние результаты
За первые четыре недели января рост сопоставимых продаж увеличился до 6,1%. И 3i отметил, что снижение во многом стало результатом относительно слабых потребительских расходов во Франции.
Независимо от того, откуда произошел рост, этого оказалось достаточно, чтобы с сентября увеличить стоимость чистых активов (NAV) компании на 5,5%. Хорошие результаты были получены и в других местах.
Инвесторы акцентируют внимание на положительных аспектах последнего отчета. Но хотя я думаю, что они реальны, я был удивлен, увидев, что акции выросли на 10% в ответ на сообщение в четверг (29 января).
Инвестиционное уравнение
Акции 3i в настоящее время торгуются по коэффициенту балансовой цены (P/B), кратному 1,2, что подразумевает небольшую премию к заявленной стоимости ее портфеля. Но инвесторам необходимо задуматься о том, оправдано это или нет.
Компания оценивает свою долю в Action в коэффициенте EBITDA, кратном 18,5, что очень много для ритейлера. И это число увеличивается до более чем 22, если принять во внимание премию к балансовой стоимости акций 3i.
Этот бизнес, вероятно, имеет одни из лучших перспектив роста в секторе. Но хотя рост сопоставимых продаж на 6,1% лучше, чем у любого британского ритейлера, о котором я могу думать, он все равно ниже, чем был.
Слабые показатели во Франции подчеркивают потенциальное влияние замедления потребительских расходов. Поэтому предсказать, куда может пойти цена акций, в любом случае непросто.
Долгосрочные инвестиции
Сила 3i заключается в том, что она инвестирует собственный капитал, а не привлекает деньги из внешних источников. Это отличает его от частных инвестиционных компаний, которым приходится работать в определенных временных масштабах.
Это преимущество прочно сохранилось. А поскольку у Action еще есть много возможностей для открытия новых магазинов, я думаю, что акции стоит рассмотреть прямо сейчас, несмотря на недавний рост цены акций.
