Угроза, переданная неназванному иранскому чиновнику, вызвала серию предупреждений о том, что Тегеран может использовать свой контроль над Ормузским проливом не только для того, чтобы поставить под угрозу глобальный доступ к нефти, но и для того, чтобы разрушить международную валютную систему, основанную на долларе. Нанеся удар по нефтедоллару, Иран может начать разрушение доминирования доллара, который сам по себе является стержнем американской мощи, по крайней мере, таковы аргументы. Те, кто цитировал такие зловещие сценарии, предполагали и другие возможные опасности, включая ослабление гарантий безопасности США Саудовской Аравии и другим экспортерам нефти Персидского залива.
«Этот конфликт можно запомнить как ключевой катализатор ослабления доминирования нефтедоллара и зарождения нефтеюаня», с потенциальными «значительными последствиями для… роли доллара как глобальной резервной валюты», предупредили аналитики Deutsche Bank в отчете на прошлой неделе.
Последствия войны, несомненно, будут серьезными, но не для доллара. Успех американской валюты опирается на прочный фундамент, и нефтеюанский гамбит Ирана, похоже, является лишь последним из многих эпизодов, в которых паника по поводу главенства доллара оказалась неуместной. Даже если нефтедолларовая система ослабнет, это не будет иметь большого значения: какими бы огромными ни были мировые рынки нефти, причины доминирования доллара кроются в другом.
Статус доллара обусловлен двумя характеристиками, которым не может соответствовать ни одна другая валюта. Во-первых, это глубина, широта и ликвидность финансовых рынков США, особенно рынка казначейских векселей и облигаций, которые можно покупать и продавать в огромных объемах, не вызывая значительных движений цен. Этот атрибут имеет решающее значение во время финансового кризиса, когда компании изо всех сил пытаются получить денежные средства, необходимые для погашения обязательств с наступающим сроком.
Вторая особенность – это открытый счет операций с капиталом в Соединенных Штатах, то есть свобода перемещать деньги через американские границы практически без препятствий. Многие страны имеют открытые счета движения капитала, но, что более важно, Китай этого не делает. И ни одна страна, даже самая открытая, не имеет такой глубины и широты рынка США.
Неоднократно бросая вызов авторам некрологов, доллар продолжает играть роль в международных сделках, далеко не пропорциональную размеру американской экономики. На его долю приходится более половины валютных резервов центральных банков и аналогичная доля экспортных векселей для трансграничной торговли, а также международных банковских кредитов и выпуска облигаций. Сетевые эффекты усиливают его статус; У каждого есть стимул использовать доллар, потому что так делают многие другие.
Нигде степень укрепления доллара не является более очевидной, чем в работе малоизвестного, но гигантского рынка валютных свопов. На этом рынке глобальные компании (транснациональные корпорации, банки, страховые компании, дилеры ценных бумаг и пенсионные фонды) защищают себя от колебаний валютных курсов. По данным Банка международных расчетов (BIS), объем непогашенных свопов в настоящее время превышает $100 трлн, из которых около 90% связаны с долларом. (Гораздо более низкие проценты соответствуют евро, японской иене и другим валютам). Это отражает бесчисленные способы использования доллара для кредитования, займов и инвестиций.
Так почему же так много людей одержимы нефтедолларом? По большей части все сводится к повествованию, лишь в общих чертах основанному на фактах. Как гласит история, в середине 1970-х годов Соединенные Штаты заключили сделку с Саудовской Аравией, предложив военную помощь и защиту правящему дому Саудов в обмен на обещание Саудовской Аравии принимать доллары только за нефть и инвестировать полученные доходы в облигации Казначейства США. Это создало прецедент для других экспортеров нефти.
Те, кто находился в то время на местах, помнят все по-другому. Одним из немногих иностранцев, которым тогда разрешили жить в пустынном королевстве, был Дэвид Малфорд, молодой инвестиционный банкир, нанятый в 1975 году Валютным агентством Саудовской Аравии (SAMA), центральным банком страны, в качестве советника. В своих мемуарах 2014 года он вспоминал, как команда из шести профессионалов боролась в полуразрушенной штаб-квартире SAMA за управление «портфелем, который каждые тридцать дней рос до 5 миллиардов долларов, а затем до 10 миллиардов долларов», полагаясь на единственную медленную телексную машину для связи с внешним миром.
Оказывается, нефть уже оценивалась преимущественно в долларах, и, как объяснил Малфорд, у Саудовской Аравии не было другого выбора, кроме как инвестировать свои доходы в долларовые активы. По словам Малфорда, который позже стал заместителем министра финансов США и послом в Индии, «на большинстве рынков за пределами Соединенных Штатов в те дни объем торговли иностранной валютой всего в 10 миллионов долларов был достаточен, чтобы привести рынки в движение, поэтому существовали практические ограничения на сумму денежной диверсификации, которую мы могли достичь». Более того, «покупка немецких (облигаций), облигаций в японских иенах, голландских гульденовых облигаций или банкнот швейцарских франков была просто невозможна в размерах, обычных на рынке США».
Другими словами, именно уникальная глубина, широта и ликвидность американского рынка, а не какая-то секретная сделка, побудила саудовцев выбрать доллар.
Нефтедоллары были одной из основных причин, по которым доллар стал международным в 1970-х и последующих десятилетиях, поскольку большая часть доходов, полученных экспортерами нефти, размещалась на долларовых счетах в банках по всему миру, прежде всего в Европе. Но сегодня они являются гораздо менее значимым фактором на мировом долларовом рынке.
Хотя в 1970-х годах 44% прибыли от продажи нефти размещалось на офшорных долларовых банковских счетах, в начале 2000-х эта цифра упала до 27%, говорит Джесс Ховерсен, главный экономист Column, фирмы, предоставляющей финансовые услуги из Сан-Франциско, со ссылкой на исследования МВФ. По его оценкам, сейчас этот процент исчисляется однозначными цифрами, поскольку прибыль экспортеров нефти сегодня направляется на внутреннее развитие и суверенные фонды благосостояния, которые, в свою очередь, активно инвестируются в международные фондовые рынки и стартапы.
Но долларовый рынок взлетел даже тогда, когда нефтедоллар сделал шаг назад. Ховерсен отметил, что в 2000 году объем оффшорного долларового кредитного рынка составлял 2,5 триллиона долларов, а в прошлом году достиг 14,2 триллиона долларов. «Это говорит нам о том, что доллар очень структурно устойчив», — пишет он.
Дебаты по поводу доминирования доллара будут продолжать бушевать, поскольку администрация Трампа подрывает доверие инвесторов такими действиями, как нападки на независимость Федеральной резервной системы. Но если не считать гораздо более серьезных травм, доллар сохранит свое место на вершине валютного рейтинга в обозримом будущем, даже если Иран потребует расчетов за нефть в юанях.
Мнения, выраженные в комментариях Fortune.com, являются исключительно взглядами их авторов и не обязательно отражают мнения и убеждения Fortune.
