Wells Fargo уже много лет настроен по-медвежьи в отношении гиперскейлеров. Эта позиция просто изменилась. О Сон Квон, главный стратег компании по акциям, заявил 23 марта CNBC, что группа снова начинает выглядеть привлекательно. «Я думаю, что гипермасштаберы начинают выглядеть намного интереснее», — сказал он.
Это изменение примечательно именно своим происхождением. Это не та компания, которая с оптимизмом смотрит на эту группу.
Предыдущий «медвежий» прогноз Квона был обусловлен ухудшением свободного денежного потока. Учитывая масштабные капвложения Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta и Oracle, оценки свободного денежного потока группы упали примерно на две трети за последний год. Так было и с медведем. Теперь Wells Fargo считает, что математика меняется. Ликвидация создала точку входа, которую компания раньше не хотела рекомендовать.
Что заставило Wells Fargo изменить свое мнение?
Квон указал на две вещи. Во-первых, само поселение. Nasdaq потерял свой рейтинг на 25% с октября. Квон назвал это «одним из самых экстремальных сокращений мощности, которые мы видели в истории». Такой тип сжатия, по его мнению, создает запас прочности, которого раньше не было.
Еще Уолл-стрит
Миллиардер Далио высказал два слова по поводу выбора ФРС Уорша. Ведущие аналитики полагают, что эти акции увеличат ваш портфель в 2026 году. Bank of America тихо предупреждает инвесторов фондового рынка
Во-вторых, вы видите переломный момент в свободном денежном потоке. «Наши аналитики считают, что мы на самом деле находимся в переломной точке, когда свободный денежный поток может превысить консенсус», – сказал он. Он также отверг оценки доходов Уолл-стрит. «Я думаю, что улица все еще недооценивает свой потенциал роста доходов».
По вопросу чрезмерных инвестиций Квон был откровенен. «Если ИИ действительно настолько преобразует, то гипермасштабирующие компании, вероятно, не вкладывают слишком много средств», — сказал он. «Возможна небольшая задержка окупаемости инвестиций, но если ИИ действительно настолько хорош, нам также понадобится больше вычислительной мощности».
Инвесторы сталкиваются с проблемой капитальных затрат
Беспокойство, с которым борется Квон, реально. По оценкам CreditSights, пять крупнейших гипермасштабирующих компаний потратят более 600 миллиардов долларов на инфраструктуру в 2026 году. Это на 36% больше, чем в 2025 году. Около 450 миллиардов долларов идут непосредственно на инфраструктуру искусственного интеллекта.
Два года подряд оценки капитальных расходов этой группы Уолл-стрит были слишком низкими. Фактические расходы каждый раз превышали консенсус более чем на 50%.
Только Amazon в этом году потратит 200 миллиардов долларов на капитальные затраты. Аналитики ожидают, что в 2026 году свободный денежный поток станет отрицательным. Evercore отметила порог «красного флажка»: если свободный денежный поток гиперскейлера в совокупности станет отрицательным, это указывает на серьезные изменения в инвестиционной ситуации.
Ответ Квона прост. Если спрос на ИИ продолжит превышать предложение, создаваемые сейчас мощности принесут прибыль, которая более чем оправдает затраты. Риск заключается в выборе времени, а не в направлении. И, по его мнению, улица уже оценивает худший вариант развития событий.
Торговля со штангой, которую рекомендует Wells Fargo
Помимо гиперскейлеров, Квон рекомендовал сочетать технологии с сырьем. Wells Fargo по-прежнему недооценивает потребительские товары и товары повседневного спроса. Сохраняет перевес в энергетике и материалах.
Microsoft, Amazon и Google в последние дни отступили.
Круз/GettyImages
Логика проста. Та же самая геополитическая ситуация, которая оказывает давление на акции технологических компаний, приносит прямую выгоду компаниям энергетики и материалов. Война в Иране и высокие цены на нефть являются наиболее ярким примером. Сочетание этих двух факторов дает инвесторам возможность воспользоваться долгосрочными преимуществами ИИ, одновременно защищая краткосрочные макроэкономические риски.
Что следует помнить инвесторам
Несколько краткосрочных катализаторов проверят, верен ли тезис Квона о переломном моменте:
Результаты первого квартала в апреле. Темпы роста Azure, AWS и Google Cloud подтвердят или опровергнут историю роста выручки, которую, по словам Квона, The Street недооценивает. Руководство по свободному денежному потоку. Любой признак того, что свободный денежный поток стабилизируется раньше консенсусных ожиданий, будет напрямую подтверждать переломный момент, описанный Квоном. Сигналы спроса ИИ. Объявления о корпоративных контрактах и данные об использовании мощностей гиперскейлеров покажут, действительно ли спрос превышает предложение, как утверждает Квон.
Акции резко упали. AMZN стоит около 211 долларов, MSFT — около 383 долларов, а GOOG — около 298 долларов. Каждый из них далек от максимумов, установленных ранее в этом цикле.
Wells Fargo годами придерживался медвежьей позиции в этой сделке. Теперь компания заявляет, что ликвидация создала точку входа, которой она так долго ждала. Это важный знак со стороны компании, имеющей опыт осуждения в этой группе. Результаты первого квартала станут первой реальной проверкой того, сбудется ли этот прогноз.
Связанный: Wells Fargo сообщает инвесторам о цене акций Nvidia
