Рост увольнений и рост безработицы вынудили Федеральную резервную систему уйти в отставку в сентябре, что привело к сокращению ставок на четверть процентного пункта на трех последовательных заседаниях FOMC до конца 2025 года.
Эти сокращения могут продлиться какое-то время, учитывая декабрьские данные по безработице Бюро статистики труда, опубликованные 9 января.
BLS сообщило, что уровень безработицы в США упал до 4,4% в прошлом месяце с пересмотренных вниз 4,5% в ноябре. Ранее BLS сообщал, что безработица в ноябре достигла 4,6%.
Отчет о рынке труда, превзошедший ожидания, вызвал существенное изменение вероятности снижения ставки ФРС на следующем заседании 28 января. Инструмент FedWatch от CME, который рассчитывает вероятность снижения ставок на основе фьючерсного рынка, показывает, что вероятность снижения ставки сократилась вдвое до 5% после публикации BLS, по сути попрощавшись с шансами на снижение ставки по федеральным фондам позднее в этом месяце.
За последний год увеличилось количество увольнений, что способствовало росту уровня безработицы до 4,4%.
Шаттерсток
В конце концов, ФРС, возможно, не «отстает от кривой»
Двойной мандат диктует денежно-кредитную политику Федеральной резервной системы:
Низкая инфляция. Низкая безработица.
Выполнение этого мандата было особенно сложным в 2025 году, учитывая, что инфляция и безработица часто конкурируют друг с другом. Ставки растут, инфляция падает, но безработица растет. Снижение ставок и уровень безработицы падают, но инфляция растет.
Связанный: Ветеран-аналитик с 30-летним опытом раскрывает свой план действий на 2026 год
Такая динамика удерживала Федеральную резервную систему в стороне на протяжении большей части 2025 года, поскольку председатель ФРС Джером Пауэлл утверждал, что более низкие ставки будут способствовать инфляционному пожару, даже если затраты на тарифы будут переложены на потребителей.
Федеральная резервная система, наконец, согласилась с опасениями, что она может отстать, если не примет меры по снижению ставок, стимулированию экономической активности и сокращению потерь рабочих мест.
Почему ФРС снизила ставки в 2025 году: общее количество увольнений в 2025 году составило 1 206 374 человека, что на 58% больше, по данным Challenger, Gray & Christmas. По данным BLS, безработица выросла до 4,4% в декабре с 4% в январе и 3,4% в 2023 году. По данным BLS, инфляция потребительских цен снизилась до 2,7% в ноябре с 3% в сентябре.
Сочетание замедления инфляции и ухудшения ситуации на рынке труда сделало аспект двойного мандата безработицей слишком важным, чтобы его можно было игнорировать.
Однако падение уровня безработицы в декабре может означать, что Федеральная резервная система не так сильно отстает, как некоторые опасались.
Рынок труда: шаткий, но лучше, чем опасались
Не заблуждайтесь: я вижу явные болевые точки на рынке труда. Увольнения и сокращение числа вакансий вызывают беспокойство и позволяют предположить, по крайней мере, что аппетит к найму ослаб. Имея за плечами почти тридцать лет профессионального наблюдения за рынками и экономикой, прошлогоднее направление, конечно, не слишком обнадеживало меня.
Снижение уровня безработицы связано с более низким уровнем участия в рабочей силе, а не с сильным наймом. Исследование вакансий и текучести рабочей силы (JOLTS) выявило 7,1 миллиона вакансий в ноябре, что на 885 000 меньше, чем в прошлом году, и значительно ниже пика в 12 миллионов, зафиксированного в 2022 году.
Еще вакансии:
Goldman Sachs делает прогноз по безработицеКак условия труда влияют на психическое здоровье
1,2 миллиона увольнений, о которых сообщила в прошлом году компания Challenger, Gray & Christmas, относятся к худшим годам с 2000 года.
Худшие годы увольнений с 1986 года: 2020: 2 304 755 2001: 1 956 876 2002: 1 466 823 2009: 1 288 030 2003: 1 236 426 2008: 1 223 993 2025: 1 206 374 Источник: Challenger, Gray & Christmas.
Меня также беспокоят темпы роста числа рабочих мест.
BLS пересмотрело в сторону понижения количество рабочих мест, созданных экономикой США за октябрь и ноябрь, заявив, что экономика создала на 76 000 рабочих мест меньше, чем сообщалось первоначально. В декабре было создано 50 000 рабочих мест, в результате чего среднее количество новых рабочих мест в месяц в 2025 году сократилось до 61 000, что является самым низким показателем за 20 лет, без учета рецессий, сообщил Ник Тимираос из Wall Street Journal в сообщении на X (ранее Twitter).
«Октябрьский отчет NFP был пересмотрен в сторону понижения с -105 000 до -173 000, а ноябрьский отчет NFP также был пересмотрен в сторону понижения с 64 000 до 56 000», – написал аналитик Стивен Гилфойл в TheStreet Pro. только 37 000 рабочих мест в частном секторе.
Тем не менее, пересмотренный уровень безработицы составил 4,5% в ноябре по сравнению с первоначальными 4,6%, а падение в декабре до 4,4% было лучше, чем ожидалось, особенно с учетом неокругленного показателя.
По словам Тимираоса, неокругленный уровень безработицы упал до 4,375% в декабре с пересмотренных 4,536% в ноябре. Неокругленная ставка в сентябре составила 4,44%. Аналитики Уолл-стрит ожидали, что уровень безработицы составит 4,7% на прошлой неделе, но ранее на этой неделе пересмотрели свои оценки до 4,5%.
В этом контексте, хотя слабый рост числа рабочих мест и увольнения вызывают беспокойство, более низкий уровень безработицы снижает обеспокоенность ФРС, в результате чего шансы на снижение ставок резко падают после публикации.
Месячный уровень безработицы (2025 г.): Декабрь: 4,4%Ноябрь: 4,5% (пересмотрено с 4,6%)Октябрь: Н/Д (закрыть)Сентябрь: 4,4%Август: 4,3%Июль: 4,3%Июнь: 4,1%Май: 4,3%Апрель: 4,2%Март: 4,2%Февраль: 4,2%Январь: 4% Источник: BLS.
«Худшее на рынке труда, вероятно, осталось позади», — говорится в исследовательской записке Bank of America, которой я поделился ранее на этой неделе.
Что будет дальше с процентными ставками Федеральной резервной системы?
Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл сокращал ставки на каждом из своих последних трех заседаний в прошлом году, снизив ставку по федеральным фондам на три четверти процентного пункта до диапазона от 3,5% до 3,75%.
Поскольку вероятность нового снижения в январе приближается к нулю, то, снизятся ли ставки в дальнейшем, будет зависеть от того, как будет развиваться рынок труда в ближайшие месяцы и что произойдет дальше с инфляцией.
BLS сообщит об инфляции декабрьского индекса потребительских цен (ИПЦ) 13 января (вторник). По консенсус-оценке экономистов с Уолл-стрит, инфляция в прошлом месяце составила 2,6%, что немного ниже ноябрьских 2,7%.
Снижение инфляции дает возможность Федеральной резервной системе снизить ставки, если безработица снова начнет расти, но, учитывая снижение уровня безработицы в прошлом месяце, январь, вероятно, все еще не обсуждается.
Инструмент CME FedWatch в настоящее время прогнозирует еще два снижения в 2026 году, но внимательно отслеживаемый точечный график ФРС, который измеряет прогнозы чиновников ФРС, предполагает только еще одно снижение в этом году.
«На данный момент нашим базовым сценарием остается то, что ФРС не будет снова снижать ставки при администрации Пауэлла», — написал Bank of America ранее на этой неделе.
Связанный: Goldman Sachs посылает убедительное сообщение о прогнозе прибыли S&P 500
