На первый взгляд экономика США кажется устойчивой, но новый отчет UBS показывает, что ее фундамент заметно менее стабилен.
Экономист UBS Джонатан Пингл и его команда предупреждают, что экономика работает за счет ограниченных инвестиций в искусственный интеллект, в то время как широкие секторы экономики остаются вялыми. Следовательно, следующие несколько лет могут оказаться гораздо более насыщенными, чем предполагают заголовки.
«Несмотря на устойчивость действующих игроков, источники роста ограничены», – написал Пингл.
Говоря о точных цифрах, UBS теперь ожидает, что реальный валовой внутренний продукт США вырастет до 2,2% в 2026 году, а затем постепенно вырастет до 2,6% в 2028 году. Однако эта траектория, скорее всего, будет неравномерной, поскольку макроэкономическое давление продолжает нарастать одновременно.
Американская экономика в последнее время сильно теряет позиции, а война с Ираном только усугубила ситуацию.
Для сравнения: рост ВВП в четвёртом квартале был пересмотрен до 0,7% в годовом исчислении, в то время как реальные потребительские расходы в январе выросли всего на 0,1%, сообщает Reuters.
В настоящее время инфляция остается липкой не в тех местах.
Для контекста Reuters отмечает, что базовый индекс потребительских цен вырос на 3,1% в годовом исчислении в январе, что является самым быстрым темпом с марта 2024 года, хотя февральский индекс потребительских цен оставался стабильным на уровне 2,4%, а базовый индекс потребительских цен – на уровне 2,5%.
Ситуация стала еще более бурной с тех пор, как 28 февраля началась война с Ираном. По данным Reuters, цена на нефть марки Brent выросла примерно на 40% с примерно 73,70 доллара за баррель до конфликта до 103,14 доллара.
Рынок труда также начал проявлять признаки напряженности.
По данным UBS, занятость в несельскохозяйственном секторе, исключая здравоохранение, за последние восемь месяцев сократилась почти на 52 000 рабочих мест в месяц, что указывает на основную слабость.
Это также ставит Федеральную резервную систему в шаткое положение, поскольку ей приходится действовать в заведомо сложной среде, когда рынок зависит от небольшой группы инвестиций в высокие технологии.
ВВП США резко увеличился с 2020 по 2025 год. 2020 год: 21,38 триллиона долларов 2021 год: 23,73 триллиона долларов 2022 год: 26,05 триллиона долларов 2023 год: 27,81 триллиона долларов 2024 год: 29,30 триллиона долларов 2025 год: 30,77 триллиона долларов Источник: Банк Федеральной резервной системы Сент-Луиса. Луи (ФРЕД), Бюро экономического анализа США. Инвестиции в ИИ незаметно отнимают большую часть экономики США
В настоящее время искусственный интеллект обеспечивает значительную часть поддержки американской экономики.
Невероятные масштабы расходов крупных технологических компаний вызывают удивление.
Для сравнения: только в 2025 году Amazon потратила 131,8 миллиарда долларов на недвижимость и оборудование, сообщает 27/7 Wall St, утверждая, что увеличение на 50,7 миллиарда долларов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года было связано с инвестициями в искусственный интеллект.
По данным Yahoo Finance, материнская компания Google Alphabet потратила $91,4 млрд на капитальные затраты в том же году и ожидает, что эти инвестиции будут продолжать расти по мере того, как компания разрабатывает больше серверов, сетевого оборудования и центров обработки данных.
Еще экономический анализ:
Ernst & Young серьезно проверяет экономику на реальностьОфициальный представитель Федеральной резервной системы раскритиковал недавнюю паузу в процентных ставках МВФ выступил с серьезным предупреждением по экономике США
Вдобавок ко всему, по данным InsiderFinance, в 2025 году Meta Platforms увеличила капитальные расходы на $72,2 млрд, а к 2026 году их расходы составят колоссальные $115–135 млрд.
Кроме того, Microsoft сообщила о приобретении недвижимости и оборудования на сумму 64,6 миллиарда долларов в 2025 финансовом году, а также о обязательствах на сумму 32,1 миллиарда долларов, связанных в первую очередь с расширением центров обработки данных.
Если объединить четырех технологических гигантов, то за последний год они потеряли примерно 360 миллиардов долларов капитальных затрат.
Мы также наблюдаем эти побочные эффекты в экономике в целом.
По данным Бюро переписи населения, в 2025 году частное строительство упало на 2,9%, а частное нежилое строительство также упало на 3,1%.
Однако, несмотря на кажущиеся медленными цифры, некоторые категории, связанные с ИТ-инфраструктурой, показали гораздо лучшие результаты.
Например, строительство частных офисов выросло на 2,6%, а частное энергетическое строительство выросло на 2,7%.
Экономисты UBS предупреждают, что экономика США может в значительной степени полагаться на ограниченный двигатель роста.
Платт/Getty Images
Тарифы создают новые инфляционные риски для Федеральной резервной системы
Тарифы, пожалуй, являются самым большим осложнением для экономических перспектив США в настоящее время, включая Федеральную резервную систему.
Экономисты UBS полагают, что тарифы приведут к усилению инфляционного давления, в то время как некоторые отрасли экономики поддадутся этому давлению.
Согласно анализу банка, эффективная тарифная ставка в США выросла до тревожных 11,5% по сравнению со всего лишь 2,5% в начале 2025 года.
Связанный: Аналитик-ветеран отказался от неожиданного прогноза цены на золото
И эти более высокие затраты не заканчиваются на границе.
Фактически, по оценкам UBS, одни лишь тарифы могут добавить 0,7 процентных пункта к базовой инфляции PCE в этом году, что является ключевым показателем, который Федеральная резервная система использует при принятии решения о снижении или сохранении процентных ставок на стабильном уровне.
Для некоторых базовая инфляция PCE все еще растет и составляет 3%, что превышает долгосрочный целевой показатель ФРС в 2%. В то же время мы наблюдаем, как экономика в целом демонстрирует признаки неравномерной динамики: рост рабочих мест замедляется во многих секторах, а также в здравоохранении и расходах на искусственный интеллект.
Вот почему UBS ожидает, что Федеральная резервная система будет действовать осторожно.
Он прогнозирует лишь пару снижений ставок на четверть пункта в этом году, что приведет к сокращению целевого диапазона федеральных фондов до уровня от 3% до 3,25% к концу года.
Важно отметить, что последние данные CME FedWatch, как ожидается, сохранят ставки на стабильном уровне между 3,50% и 3,75% на заседании 17-18 марта.
Последние прогнозы роста реального ВВП США на 2026 год Goldman Sachs: 2,6% Morgan Stanley: 2,4% (прогноз на весь год) Bank of America: 2,4% (4 квартал) МВФ: 2,4% JP Morgan: 2,2% (среднее значение 2026 года; их мартовское обновление также указывает на 2% в годовом исчислении за четвертый квартал 2026 года) Источники: Goldman Sachs Research, Morgan Stanley Research, Bank of America Global Research, JP Morgan Asset Management, МВФ
Связанный: Предупреждение ветерана-аналитика по акциям для инвесторов фондового рынка
