Источник изображения: Getty Images
В прошлом году я подумывал о добавлении Fundsmith Equity к своим акциям ISA. Однако я пришел к выводу, что мне нужно больше доказательств того, что менеджер Терри Смит может вернуться к лучшей на рынке форме после четырех лет неудач подряд.
На прошлой неделе Fundsmith опубликовала годовые результаты за 2025 год. Исходя из этого, настало ли сейчас время для инвестиций?
Производительность
Для тех, кто не знаком, Fundsmith инвестирует в высококачественные компании с сильными брендами или конкурентными рвами, высокой доходностью капитала, предсказуемыми денежными потоками и способностью увеличивать доходы без необходимости в больших долгах.
Смит резюмирует это в простой трехшаговой мантре: «Покупайте хорошие компании. Не переплачивайте. Ничего не делайте».
Применив это на практике, Смит превзошел базовый индекс фонда (мировой индекс MSCI) в период с 2010 по 2020 год. Однако с тех пор показатели Fundsmith отставали от него в течение пяти лет подряд.
В 2025 году он прибавил всего 0,8% по сравнению с ростом индекса MSCI World на 12,8%. В сильный год, когда большинство индексов резко выросли, это очень разочаровывает.
Что пошло не так?
Смит сказал, что три вещи помогают объяснить такую плохую производительность:
Экстремальная концентрация индекса S&P 500. Пассивное инвестирование в индексы. Слабость доллара.
Последнее меня особо не беспокоит. Но Смит отмечает, что на конец 2025 года на долю 10 крупнейших акций приходилось 39% индекса S&P 500, что приносило 50% общей прибыли.
Не владея крупными пакетами акций «Великолепной семерки», управляющий фондом утверждает, что в последние годы было очень сложно превзойти их по доходности.
Хотя это правда, что это сложнее, но это не невозможно. Например, Билл Акман (Першинг-сквер) и Крис Хон (TCI Fund Management) успешно превзошли индекс S&P 500 за последние пять лет, не владея Tesla, Meta, Apple или Nvidia.
Кроме того, он утверждает, что пассивные индексные фонды искажают рынки, покупая акции без учета качества или оценки, по сути создавая пузырь, управляемый импульсом.
(Даже если мы правы в том, что диагностируем переход к индексным фондам как одну из причин наших недавних плохих результатов и что он закладывает основу для крупной инвестиционной катастрофы, я понятия не имею, как и когда это закончится, кроме как сказать плохо. Терри Смит
Стоит отметить, что Fundsmith владеет тремя акциями «Великолепной семерки» (Microsoft, Meta и Alphabet), и все они входят в пятерку лидеров, внесших наибольший вклад в доходность в 2025 году.
Источник: Фундсмит
Фактически, Meta в пятый раз вошла в число крупнейших участников Fundsmith, а Microsoft появилась в десятый раз. Таким образом, хотя крупные технологические компании помогли повысить долгосрочные показатели фонда (которые остаются высокими), Смит просто не имел достаточного воздействия на них.
производитель Wegovy
Акции Novo Nordisk (NYSE:NVO) в прошлом году упали примерно на 40%, став худшим показателем в рейтинге Fundsmith. Производитель Wegovy отстал от конкурента Eli Lilly в гонке за препаратом GLP-1, что привело к увольнению его генерального директора.
Помимо улучшения конкурентной позиции, это также может вернуть рост продаж в правильном направлении. Главный риск в этом бизнесе заключается в том, что Eli Lilly снова обгонит его с улучшенным препаратом GLP-1.
Тем не менее, я думаю, что акции Novo Nordisk, торгующиеся с форвардной прибылью в 16,7 раза, заслуживают внимания.
Что касается Фандсмита, однако, я оставлю это без внимания. Нынешняя плохая производительность все еще меня беспокоит.
