Источник изображения: Getty Images
За последние два десятилетия компания Greggs (LSE: GRG) принесла акционерам хорошую прибыль. Однако в последнее время акции Greggs потеряли свою привлекательность.
В качестве примера возьмем последние 12 месяцев. За этот период цена акций Greggs упала на 23%. Таким образом, инвестор, вложивший тогда £15 000, теперь будет иметь долю стоимостью около £11 550.
Стоит также учитывать дивиденды. Текущая доходность составляет 4,2%. Инвестиция в размере £15 000 в акции Greggs шесть месяцев назад теперь должна приносить около £500 годовых дивидендов. Тем не менее, даже принимая это во внимание, инвестиции в размере 15 000 фунтов стерлингов в настоящее время на бумаге окажутся полным убытком.
Что пошло не так?
Разочаровывающие вещи. В конце концов, ни один инвестор не вкладывает деньги в акции в надежде, что они обесценятся. Так что же пошло не так с Греггсом?
Пожалуй, не так уж и много. Но в настоящее время вы попали в то, что я бы назвал ловушкой ожидания. Когда я говорю, что не многое пошло не так, я не упускаю из виду недавние проблемы.
Прошлым летом прозвучало тревожное предупреждение о прибылях. Это отражает многочисленные постоянные угрозы для бизнеса: от плохого планирования спроса на продукцию и хранения запасов в связи с сезонным изменением климата до воздействия более высоких заработных плат и расходов на национальное страхование.
Но Greggs продолжает увеличивать свои доходы на сопоставимой основе. Этот рост кажется еще более сильным, если добавить к нему эффект от открытия новых магазинов.
Компания остается прибыльной, имеет лояльную клиентскую базу и получает выгоду от конкурентоспособной структуры затрат благодаря своим размерам и некоторой централизованности производства.
Проблема в том (и это я назвал ловушкой ожиданий), что акции Greggs в течение нескольких лет считались очень растущими акциями. Теперь, когда бизнес стал намного больше, а органический рост замедлился, инвесторы снижают премию за рост, которую, по их мнению, заслуживают акции.
Таким образом, хотя Greggs остается сильной, прибыльной компанией и находится в режиме роста, ее акции упали, поскольку прогнозируемые темпы роста бизнеса уже не те, что были раньше.
Есть ли здесь возможность?
Я не удивлен таким снижением темпов роста. Ни одна организация не может поддерживать высокие темпы роста вечно; Все они достигают точки, когда отдача от расширения бизнеса снижается.
Имея несколько тысяч магазинов в Великобритании, компания Greggs близка к точке насыщения, как никогда. Открытие нового магазина рискует просто отобрать бизнес у существующего, а не у конкурента.
И все же, разве это плохая сделка? Пожалуйста. Я думаю, это отличный бизнес. Компания взяла ряд основных продуктов и ввела такие особенности, как уникальные названия и вкусы, чтобы дифференцировать свое предложение на рынке, предоставив ему ценовую власть даже на такие базовые продукты, как скромные колбасные рулеты.
У компании есть привлекательное ценностное предложение для экономных клиентов, но она остается прибыльной и приносящей доход. Клиенты приходят регулярно, и я надеюсь, что так и останется. Людям нужно есть то, что делает экономика. Фактически, акцент Греггса на затратах означает, что слабая экономика может принести больше пользы, чем вреда потребительскому спросу.
Я думаю, что сейчас существует фундаментальное несоответствие между тем, сколько должны стоить акции Greggs, и тем, что фондовый рынок говорит об их стоимости. В последние месяцы я пополнил свое портфолио.
