Amazon (AMZN) отчиталась о прибыли за четвертый квартал 5 февраля. Прибыль напугала инвесторов и привела к падению акций, которые уже были вовлечены в более широкую распродажу технологических компаний, и на момент написания этой статьи в пятницу утром, 6 февраля, они торговались на 9% ниже, по данным Yahoo Finance.
Что встревожило инвесторов, так это слова председателя и генерального директора Amazon Энди Джасси в отчете о прибылях и убытках. «При таком высоком спросе на наши существующие предложения и основные возможности, такие как искусственный интеллект, чипы, робототехника и спутники на низкой околоземной орбите, мы рассчитываем инвестировать около 200 миллиардов долларов в капитальные затраты (capex) через Amazon в 2026 году и ожидаем высокой долгосрочной рентабельности вложенного капитала».
Чтобы понять весь вес капитальных затрат в 200 миллиардов долларов, нам нужно обратить внимание на три ключевых момента: Amazon завершила период с денежными средствами, их эквивалентами и ограниченными денежными средствами в размере 90,1 миллиарда долларов. Чистая выручка за весь 2025 год достигла $77,7 млрд, увеличившись примерно на 31%. В форме 10-К компания заявляет: «По состоянию на 31 декабря 2025 года у нас был долгосрочный долг номинальной стоимостью $68,8 млрд, включая текущую часть, которая состоит в основном из старших необеспеченных облигаций с фиксированной ставкой».
Даже если предположить, что чистая прибыль будет расти такими же темпами, Amazon придется взять на себя долги, чтобы достичь этой волшебной цифры в 200 миллиардов долларов.
Вот почему инвесторы паникуют.
Генеральный директор Amazon Энди Ясси заявил, что ожидает, что капитальные затраты в 2026 году составят $200 млрд.
Фото Bloomberg из Getty Images
Bank of America снижает целевую цену Amazon
После публикации отчета аналитики Bank of America Джастин Пост и Стивен Макдермотт обновили свой взгляд на акции Amazon.
Они отметили, что прогноз компании в размере $200 млрд общих капитальных затрат значительно превышает оценку Уолл-стрит в $148 млрд.
Аналитики повысили оценку выручки в первом квартале на $500 млн до $177,4 млрд, но снизили оценку операционной прибыли на $1,2 млрд до $21,2 млрд. Они также изменили свои оценки выручки, прибыли и прибыли на акцию по GAAP на 2026 год с $801 млрд, $101 млрд и $7,75 соответственно до $812 млрд, $100 млрд и $7,67 соответственно.
Связанный: Bank of America сбрасывает целевую цену акций Qualcomm после прибыли
Пост заявил, что, хотя увеличение мощностей добавит волатильности марже в будущих кварталах, он полагает, что эти мощности будут полностью использованы в рамках трансформации бизнеса ИИ во всех отраслях, что позволит Amazon оставаться конкурентоспособной в очень привлекательном секторе.
В исследовательской записке, которой я поделился, Post подтвердил рекомендацию «Покупать» и снизил целевую цену с $286 до $275 из-за более низкого мультипликатора AWS, отражающего более высокую потенциальную неопределенность маржи и многократное сжатие сектора программного обеспечения как услуги.
Целевая цена основана на анализе суммы частей, согласно которому продажи AWS в 2027 году оцениваются в 8 раз, розничная торговля собственными компаниями — в 1,0 раза, розничная торговля сторонними компаниями — в 2,5 раза, а реклама — в 5,0 раза. Целевая цена Post предполагает, что совокупное соотношение цены и продаж составит 3,3 раза, 12 раз EBITDA 2027 года и 29 раз 2027 EPS.
Аналитики отметили негативные факторы риска для Amazon: усиление конкуренции со стороны местных и офлайн-ритейлеров, влияние оптимизации затрат клиентов AWS на выручку и маржу, регуляторное давление на сторонний рынок.
Они также отметили, что в прошлом акции подвергались высокой волатильности, исходя из тенденций маржи, и что эта волатильность может увеличиться из-за экономической неопределенности.
Amazon делает ставку на Trainium и огромное отставание, но есть проблема
В октябре 2025 года Amazon запустила свой массивный вычислительный кластер искусственного интеллекта Project Rainier. Кластер состоит из специализированных чипов ускорителя искусственного интеллекта Trainium2 от Amazon. Проект создавался для Anthropic и компания тренирует на нем свою модель искусственного интеллекта.
Во время телеконференции Ясси упомянул об этом и сказал, что пул состоит примерно из 500 000 фишек, добавив, что это число будет продолжать расти. При рассмотрении отставания Amazon важно знать о Project Rainer.
Больше действий ИИ:
Morgan Stanley снизил ошеломляющую целевую цену для Micron после события Bank of America обновил прогноз акций Palantir после частной встречиMorgan Stanley снизил ошеломляющую целевую цену для Broadcom
Согласно комментариям Ясси во время телеконференции о финансовых результатах, задолженность Amazon составляет 244 миллиарда долларов. Он не уточнил, сколько клиентов составляют эту очередь, и какие услуги она включает, а лишь сообщил, что это комбинация искусственного интеллекта и ядра AWS.
Но поскольку мы знаем огромные размеры Rainer, весьма вероятно, что значительная часть отставания придет от Anthropic. В этом портфеле наверняка тоже много OpenAI.
В декабре Amazon выпустила новую улучшенную версию своих специализированных чипов искусственного интеллекта Trainium3.
Ясси сказал во время телеконференции о прибылях и убытках, что поставки чипа только начались. Предполагается, что его цена на 40% выше, чем у Trainium2.
«Мы ожидаем, что почти все эти поставки будут осуществлены к середине этого года, и мы как раз находимся в процессе строительства Trainium4», — добавил он.
Проблема здесь в том, что OpenAI и Anthropic еще не стали прибыльными. Если большая часть капитальных затрат пойдет на наращивание мощностей двух убыточных компаний, а затем они обанкротятся, что Amazon будет делать с этими мощностями?
Связанный: Bank of America сбрасывает целевую цену на акции AMD, поскольку акции падают
