Цены на криптовалюту на этой неделе были полностью потрясены: Биткойн упал почти на 15 000 долларов за 24 часа, кровавая баня, невиданная со времен краха империи криптовалютного мошенника Сэма Бэнкмана-Фрида в 2022 году. В пятницу Биткойн восстановил большую часть этих потерь и сейчас торгуется около 70 000 долларов, но этот эпизод заставил даже экспертов по криптовалютам задаваться вопросом: «Что только что произошло?» Существует множество теорий, но одна из них особенно убедительна: причина краха лежит на гонконгских трейдерах, которые сделали ставки на биткойны с высоким кредитным плечом, но они пошли совершенно неправильно.
Эта теория была изложена на X Паркером Уайтом, бывшим биржевым трейдером, который сейчас является главным операционным директором криптовалютной компании DeFi Development Corporation. В длинной беседе Уайт сказал, что есть доказательства, указывающие на внезапный крах гонконгских хедж-фондов, которые держали опционы колл на IBIT компании BlackRock, который является крупнейшим в мире биткойн-ETF.
Уайт предполагает, что хедж-фонды использовали керри-трейд по иене (разновидность процентного арбитража) для финансирования крупных позиций в опционах IBIT «без денег». Это представляло собой рискованную ставку на то, что цены на биткойны, которые падали после большой распродажи в октябре, восстановятся. Однако ожидаемого отскока не произошло. Между тем, Уайт предполагает, что на гонконгские фонды также повлияли препятствия в торговле иеной «carry trade» (что сделало их более дорогим для финансирования) и недавние потрясения на рынке серебра.
В результате хедж-фонды столкнулись с настоящим штормом, а поскольку рынок криптовалют на этой неделе продолжал падать, стоимость их активов падала до тех пор, пока они не были ликвидированы, что привело к распродаже акций IBIT и катастрофическому падению биткойнов. Вот как Уайт объяснил произошедшее на языке купцов:
Теперь вы можете легко увидеть, как фонд мог осуществлять торговлю опционами с кредитным плечом на IBIT (подумайте о том, что OTM называет = сверхвысокая гамма) с заемным капиталом в JPY. 10 октября вполне могло открыть дыру в их балансе, которую они попытались восстановить, добавив кредитное плечо в ожидании «очевидного» отскока. Поскольку это привело к более высоким потерям, а также к более высоким затратам на финансирование в иенах, я мог видеть, как фонды стали бы еще более отчаянными и бросились бы в торговлю серебром. Когда это взорвалось, ситуация стала ужасной, и последний толчок к BTC уничтожил их.
Теория Уайта, конечно, такова: не более чем теория. Между тем, история показывает, что значительное снижение биткойнов обычно было вызвано множеством факторов, а не каким-то одним событием. Фактически, кризис криптовалют на этой неделе совпал с более широкой распродажей активов, связанных с ИИ, неопределенностью относительно судьбы ключевого законопроекта о блокчейне, а также появлением названий криптовалют в файлах Эпштейна — факторами, которые, вероятно, способствовали кризису в четверг.
Тем не менее, объяснение Уайта является наиболее убедительным и подкрепляется другими косвенными доказательствами, включая недавнее решение Комиссии по ценным бумагам и биржам снять ограничения на торговлю опционами на биткойны.
Между тем, другие давние деятели криптовалют выразили осторожную поддержку теории гонконгского хедж-фонда. В их число входил уважаемый венчурный капиталист Хасиб Куреши, который назвал эту теорию правдоподобной, но добавил, что ожидание регулирующих документов, которые помогут ее подтвердить, может занять месяцы, и что в некоторых случаях ключевой крипто-игрок может «взорваться», и никто не узнает его личность. Но для тех, кто уверен, что хедж-фонд является корнем рыночных проблем на этой неделе, уже существует форум Polymarket, на котором можно сделать ставку на виновника.
