Биткойн находится на «переломном моменте», и трейдеры разрываются между двумя знакомыми сценариями: полной капитуляцией или началом длительного процесса достижения дна. В объяснительном видео от 15 февраля аналитик CryptoQuant Маартунн утверждает, что данные начинают соответствовать последнему варианту, но с четким предупреждением о том, что любое дно, скорее всего, будет скачком, чем откатом.
Биткойн находится внизу?
Биткойн в настоящее время торгуется примерно на 50% ниже своего исторического максимума, это падение само по себе кажется серьезным, но все же меньше, чем снижение более чем на 70%, наблюдавшееся на предыдущих медвежьих рынках, сказал Маартунн. Наиболее жизнеспособный вопрос в его подходе заключается не в том, может ли рынок упасть, а в том, появляются ли ингредиенты, которые обычно предшествуют развороту.
Коррекционные просадки биткойн-медвежьего рынка | Источник: X @JA_Maartun
Маартунн сначала указывает на то, что он называет «структурным давлением продаж», связанным со спотовыми ETF. Согласно его данным, новые спотовые ETF столкнулись с просадкой на 8,2 миллиарда долларов от пиковых активов, «самой большой за всю историю», что создало постоянное давление со стороны продавцов. Он добавляет, что текущая цена примерно на 17% ниже средней цены покупки для держателей ETF, в результате чего значительная часть этой когорты остается под водой и потенциально получает стимул к снижению рисков.
Bitcoin ETF – снижение ATH | Источник: X @JA_Maartun
Связанное чтение
Затем он объединяет эту историю потока с механическим сбросом деривативов. Открытый интерес сократился «более чем вдвое», упав с $45,5 млрд до $21,7 млрд, при этом только за последнюю неделю открытый интерес упал на 27%. Маартунн описывает это как масштабное сокращение доли заемных средств, болезненное в реальном времени, но исторически соответствующее условиям, которые позволяют сформировать дно.
«Послушайте, это определенно болезненно для любого, у кого слишком большая задолженность, но избавление от всех этих спекуляций — абсолютно необходимый шаг к формированию настоящего, устойчивого рынка», — сказал он. «Это признак серьезного устранения спекулятивных излишеств».
Изменение цены биткойнов и открытого интереса за 7 дней | Источник: X @JA_Maartun
Чтобы оценить, приводит ли просадка к стрессу, подобному капитуляции, Маартунн фокусируется на краткосрочных держателях. Он отмечает, что коэффициент MVRV для краткосрочных держателей составляет 0,72, что означает, что средний краткосрочный держатель упал примерно на 28%, что означает «очень низкую» группу как группу. По его словам, это не обычное значение: это самый низкий уровень со времен минимума июля 2022 года, и этот диапазон исторически соответствует периодам максимальной финансовой боли.
«Такой уровень финансового стресса исторически встречается довольно редко и обычно возникает в периоды значительной капитуляции», — сказал Маартунн. «Теперь, конечно, может ли это соотношение пойти еще ниже? Абсолютно. Но история показывает нам, что когда мы опускаемся до этих уровней, профиль Биткойна за риск и вознаграждение начинает выглядеть намного лучше».
Связанное чтение
Маартунн также описывает текущую структуру как повторное тестирование основной группы поддержки, когда исторический максимум предыдущего цикла пересекает верхнюю границу старого торгового диапазона, зону, которая часто была важна при переходах предыдущих циклов. Отсюда он переходит к временным аналогиям, предполагая, что продолжительность предыдущего медвежьего рынка предполагает широкий интервал между июнем и декабрем 2026 года и что последние два цикла более узко концентрируются между сентябрем и ноябрем.
Его суть в том, что минимумы редко бывают однодневными событиями. По его мнению, структурные продажи, вызванные ETF, рост кредитного плеча, стресс среди краткосрочных держателей и повторное тестирование ключевых уровней могут сосуществовать в рамках более длительного процесса достижения дна, причем решающим фактором являются настроения.
«Настоящее дно рынка… обычно характеризуется просто апатией», – сказал он. «Когда участие в социальных сетях полностью мертво, в вашем графике тихо, и, честно говоря, кажется, что никого это больше не волнует. Этот период полной незаинтересованности часто является точкой максимальных финансовых возможностей».
В целом, выводы из концепции Маартунна просты: данные могут указывать на ранние признаки формирования дна, но подтверждающие данные, особенно в отношении потоков и настроений, все еще могут поступать поэтапно, с волатильностью и новыми стресс-тестами на подходе.
На момент публикации биткойн торговался на уровне 68 710 долларов.
Биткойн снова закрылся выше 200-недельной EMA, 1-недельный график | Источник: BTCUSDT на TradingView.com.
Рекомендованное изображение, созданное с помощью DALL.E, диаграмма с сайта TradingView.com.
