Индекс FTSE 100 наградил инвесторов ростом на 4,5% за последний месяц. Но импульс — ничто по сравнению с этим действием. TBC Bank (LSE:TBCG) в последние недели отличился на Лондонской фондовой бирже.
Акции компании, входящей в индекс FTSE 250, только за последний месяц выросли примерно на 20%, что еще больше приблизило рыночную капитализацию грузинского кредитора к территории FTSE 100. И, несмотря на это ралли, акции по-прежнему торгуются с коэффициентом, в 5,9 раз превышающим прибыль, и дивидендной доходностью 5,9%. Другими словами, он по-прежнему выглядит дешево по сравнению с аналогами.
Рыночная капитализация TBC, составляющая около 2,6 млрд фунтов стерлингов, по-прежнему значительно ниже капитализации Rightmove, текущего наименьшего компонента FTSE 100, составляющего около 3,3 млрд фунтов стерлингов. Согласно правилам FTSE Russell, компания должна занимать 90-е место или выше по общей рыночной капитализации в ежеквартальном обзоре, чтобы иметь право на участие. В настоящее время это 138-я по величине компания, имеющая листинг в той или иной форме в Великобритании, хотя около 15 компаний выше нее имеют право на участие в индексе FTSE 100. Таким образом, у TBC есть кое-что, что можно компенсировать, но не так уж и много.
Более того, я не думаю, что есть много вышеперечисленных компаний, которые были бы такими дешевыми и имели бы такой сильный операционный импульс. Так что же движет импульсом?
Источник изображения: Getty Images
Крепкий четвертый квартал
Результаты четвертого квартала, опубликованные ранее в этом месяце, были впечатляющими. Чистая прибыль увеличилась на 16% в годовом исчислении до 387 миллионов лари (1 фунт стерлингов составляет около 3,6 лари/лари), в результате чего рентабельность собственного капитала (ROE) составила 24,9%, что существенно выше целевого показателя руководства в более чем 23%.
Основным бизнесом Джорджии, приносящим большую часть прибыли, было машинное отделение. Чистый процентный доход вырос на 23,3% в четвертом квартале, тогда как операционные расходы увеличились лишь на 9,6%, снизив соотношение расходов к доходам до 37,3%. Подобный операционный рычаг редко встречается в европейской банковской сфере.
Перспективы по дивидендам столь же сильные. Совет директоров предложил общую выплату в размере 8,87 лари за акцию к 2025 году, что на 10% больше, чем в предыдущем году. С учетом обратного выкупа в размере 75 миллионов лари общая рентабельность капитала достигла 564 миллионов лари, что составляет около 40% чистой прибыли.
Для доходных инвесторов это действительно привлекательное предложение.
Узбекский вопросительный знак
Но я бы оказал читателям медвежью услугу, если бы не указал на риски, и Узбекистан является наиболее очевидным. Деятельность TBC в Узбекистане быстро растет: кредитный портфель увеличился на 45% в годовом исчислении, а операционная прибыль увеличилась на 67% за весь год. Однако на прибыльность влияет увеличение резервов. Стоимость риска в Узбекистане выросла до 10,2% по сравнению с 6,3% в 2024 году. Чистая прибыль в четвертом квартале фактически упала на 13%, несмотря на этот рост выручки.
Руководство осознало наличие проблем. Банковский рынок Узбекистана менее зрелый, кредитная инфраструктура все еще развивается, а профиль риска существенно отличается от грузинского. Если резервы продолжат расти, они могут ударить по доходности на уровне группы, даже если грузинский бизнес продолжит работать полным ходом.
мое мнение
Я думаю, что TBC Bank — это одна из самых интересных возможностей на лондонском рынке на данный момент. Прибыль, кратная менее 6 раз, и доходность, близкая к 6%, для банка, генерирующего более 24% ROE, откровенно говоря, дешевы по любым разумным меркам. По сравнению с банками из индекса FTSE 100, он торгуется с дисконтом около 50%, исходя исключительно из мультипликатора прибыли и дивидендной доходности.
Ажиотаж вокруг FTSE 100 также добавляет потенциальный катализатор, поскольку последователи индекса будут вынуждены покупать. Я абсолютно думаю, что это стоит рассмотреть.
