Президент Дональд Трамп, его министр финансов и его кандидат на пост главы Федеральной резервной системы верят, что смогут убедить американскую экономику веселиться, как в 1999 году.
Они полагаются на искусственный интеллект, чтобы повторить то, что произошло, когда в 1990-х годах появилась другая технология: Интернет. Тогда экономика США стремительно росла, поскольку бизнес стал более продуктивным, безработица снизилась, а инфляция оставалась под контролем.
Трамп уверен, что его кандидат на пост председателя Федеральной резервной системы Кевин Уорш сможет спровоцировать еще больший экономический бум, избавившись от того, что президент считает упорным нежеланием центрального банка снижать процентные ставки.
Многие экономисты настроены скептически.
Сегодня мир выглядит совсем иначе, чем в те времена, когда Spice Girls управляли радио, а «Титаник» доминировал в прокате. И история, которую рассказывает команда Трампа о том, что дальновидный председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен способствовал буму 1990-х годов, сохраняя низкие процентные ставки, в лучшем случае неполна.
«Администрация предлагает довольно искаженную версию того, что на самом деле произошло в 1990-е годы», — заявил в комментарии экономист TS Lombard Дарио Перкинс.
Однако администрация Трампа считает, что история может повториться. Единственное, чего не хватает, по мнению президента, – это председателя ФРС с видением будущего Гринспена.
Влияние ИИ на процентные ставки
Трамп неоднократно критиковал нынешнего главу Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла, срок полномочий которого заканчивается в мае, за его нежелание агрессивно снижать ставки, в то время как инфляция остается выше целевого показателя центрального банка в 2%. Министр финансов Скотт Бессент заявил в социальных сетях в январе, что президент хочет заменить Пауэлла кем-то с «непредвзятым мнением, как Гринспен».
«Наша страна может увидеть бум производительности, как это было в 90-е годы, когда мы не будем обременены Федеральной резервной системой, нажимающей на тормоза», – сказал Бессент.
30 января Трамп заявил, что выберет Уорша.
В своих выступлениях и публикациях Уорш утверждал, что повышение производительности за счет искусственного интеллекта может оправдать более низкие процентные ставки.
Эти взгляды совпадают с пожеланиями Трампа о том, чтобы ФРС снизила ставки, но знаменуют собой отход от прошлого Уорша как ястреба инфляции. После Великой рецессии 2007-2009 годов Уорш, тогдашний управляющий Федеральной резервной системы, выступил против некоторых усилий центрального банка по оказанию помощи переживающей трудности экономике путем снижения ставок, даже несмотря на то, что уровень безработицы превышал 9%. Затем Уорш ошибочно предупредил, что инфляция вскоре ускорится.
На карту сейчас поставлен рост производительности и возможность ИИ сделать их больше, намного больше.
Для экономистов повышение производительности является почти волшебством. Когда компании выпускают новые машины или технологии, их работники могут стать более эффективными и производить больше товаров в час. Это позволяет компаниям зарабатывать больше и увеличивать заработную плату сотрудников без повышения цен. Итог: повышение производительности может стимулировать экономический рост, не стимулируя инфляцию.
Гринспен и Интернет
В середине 1990-х годов Гринспен столкнулся со странным набором экономических обстоятельств: заработная плата росла, но инфляция не росла.
Большой рост производительности мог бы объяснить ситуацию, но правительственные данные не показали никаких признаков этого. Другие представители ФРС были обеспокоены тем, что рост заработной платы и контролируемая инфляция не могут сосуществовать, и что на горизонте маячит рост цен. Они хотели поднять процентные ставки.
Но Гринспен подозревал, что в официальных показателях производительности чего-то не хватает. Во-первых, они не соответствовали удивительным историям о повышении эффективности, которые Федеральная резервная система слышала от компаний, инвестирующих в компьютеры и обращающихся к Интернету.
Поэтому он приказал своим помощникам изучить показатели производительности за десятилетия. Официальная статистика, которую они собрали, рассказала неправдоподобную историю: в компаниях сферы услуг (от розничной торговли до юридических фирм) с годами предположительно наблюдалось снижение производительности, несмотря на сильное конкурентное давление и огромные инвестиции в технологии.
Гринспен не поверил этому. Он убедил своих коллег из Федеральной резервной системы, что цифры правительства неверны и занижают производительность. В сентябре 1996 года они согласились отложить повышение ставок.
Экономика полетела.
С опозданием рост производительности начал отражаться в официальных данных. В целом, экономический рост Америки превышал 4% каждый год с 1997 по 2000 год, и такое повторится только один раз в следующую четверть века. Уровень безработицы упал до 3,8% в апреле 2000 года, что стало самым низким показателем за три десятилетия. Инфляция оставалась в клетке, колебаясь ниже 2% (позже официальная цель Федеральной резервной системы) в течение 17 месяцев подряд в 1997-1999 годах.
История повторяется… может быть?
Производительность труда в США, безусловно, выглядела высокой во втором и третьем кварталах 2025 года, и некоторые экономисты связывают улучшения с ранним внедрением искусственного интеллекта; Они видят впереди более высокие прибыли и более сильный экономический рост.
Другие не так уверены.
Джо Брусуэлас, главный экономист консалтинговой фирмы RSM, написал, что повышение производительности в 2025 году «не связано с искусственным интеллектом», а вместо этого отражает инвестиции в автоматизацию, которые компании сделали, когда не смогли найти достаточное количество работников во время и после пандемии COVID-19. «Эти инвестиции начинают приносить плоды», – написал Брусуэлас.
Экономист Мартин Бэйли, почетный коллега Брукингского института, считает, что потребуется время, чтобы ИИ оказал серьезное влияние на то, как компании ведут бизнес, и производительность страны.
«Бизнес не меняется так быстро», — сказал Бэйли, председатель Совета экономических консультантов президента Билла Клинтона. «Меняться дорого. Меняться рискованно. Менеджеры не обязательно хорошо понимают новую технологию. Поэтому им приходится учиться ее использовать. Им приходится обучать свой персонал. Все это требует много времени».
Бум производительности может увеличить предел скорости экономики: насколько быстро она может расти без повышения цен. Но это может не оправдать более низкие процентные ставки, заявил глава Федеральной резервной системы Майкл Барр в своем выступлении в начале этого месяца.
Компании будут брать кредиты для инвестиций в ИИ, что будет оказывать повышательное давление на процентные ставки. Точно так же американские рабочие и их семьи, вероятно, будут меньше откладывать и больше брать в долг в ожидании более высокой заработной платы — награды за более высокую производительность; Это окажет еще большее давление на повышение ставок.
Проще говоря, Барр сказал: «Рост развития искусственного интеллекта вряд ли станет поводом для снижения процентных ставок».
Даже Федеральная резервная система Гринспена в конце концов пришла к такому же выводу, изменив курс и начав повышать базовую ставку в середине 1999 года, подняв ее с 4,75% до 6,5% менее чем за год. (Сейчас показатель, на который жалуется Трамп, составляет около 3,6%).
«Уорш и Бессент говорят только об умеренной Гринспеновой версии 1995/96 годов; они игнорируют жесткую версию 1999/2000 годов», – написал Перкинс.
тогда и сейчас
Многие из потенциальных будущих коллег Уорша в комитете Федеральной резервной системы по установлению процентных ставок смотрят на опыт конца 1990-х годов иначе, чем он сам, создавая то, что может стать столкновением в центральном банке, если Сенат утвердит Уорша на посту председателя.
Остан Гулсби, президент Федерального резервного банка Чикаго, заявил ранее на этой неделе, что «аналогию с концом 90-х мне понять немного труднее». Идея Гринспена заключалась в том, что рост производительности означает, что ФРС может отложить повышение ставок, а не снижать их, сказал Гулсби.
«Это не был вопрос: «Должны ли мы снизить ставки, потому что рост производительности выше?» — сказал он.
Экономический контекст, который ожидает Уорша, также гораздо менее дружественный, чем тот, который был у Гринспена.
Гринспен избегал повышения ставок в то время, когда обычно расточительное правительство США имело необычный профицит бюджета и не нуждалось в столь отчаянных займах. Теперь, после серии увеличений расходов и снижения налогов, дефицит растет из года в год, и Бюджетное управление Конгресса ожидает, что к 2035 году федеральный долг достигнет рекордного уровня в 120% ВВП США.
Производительность труда была не единственным фактором, контролировавшим инфляцию в 1990-е годы. Страны снижали тарифы и устраняли торговые барьеры. Иммиграция росла.
Сегодня, во многом благодаря собственной политике Трампа, в частности, его огромным налогам на импорт и репрессиям против иммиграции, мир стал совсем другим. «Торговые барьеры растут», — написал Перкинс. «Глобализация уступила место деглобализации».
«Эта благоприятная эпоха явно позади», — сказал Майкл Пирс, главный экономист по США в Oxford Economics.
____
Автор статьи по экономике Кристофер Ругабер внес свой вклад в написание этой статьи.
