Лондон, Великобритания – Мировые финансовые рынки вошли в состояние большой чувствительности в отношении эскалации военных действий США и Израиля против Ирана. Волатильность цен на энергоносители возросла, активы-убежища укрепились, а внутридневная волатильность акций США значительно усилилась. Дэвид Уиткомб, руководитель отдела рыночной стратегии LINK FOREX, отметил на недавнем внутреннем совещании: «Война сама по себе не является определяющей переменной для рынка; что действительно определяет тенденцию, так это то, изменит ли война прибыльность, ликвидность и стоимость капитала». Он подчеркнул, что рынок в настоящее время корректирует свои цены, основываясь на «неопределенности», а не на «определенных результатах».
Фаза первая: эмоциональный шок и рост премий за риск
Исторически сложилось так, что геополитические военные конфликты обычно немедленно вызывают три типа реакции рынка: во-первых, цены на нефть быстро растут. Из-за нестабильности ожиданий по поставкам энергоносителей это самый прямой путь воздействия. Во-вторых, это увеличивает волатильность VIX. Из-за большего спроса на покрытие рисков фонды сокращаются в краткосрочной перспективе. Наконец, переоцененные активы находятся под давлением. Акции компаний роста и технологических компаний зачастую первыми корректируются в периоды снижения аппетита к риску.
Дэвид Уиткомб отмечает: «Эта фаза движима эмоциями, и ее продолжительность обычно зависит от скорости эскалации конфликта и прозрачности рынка».
Этап второй: переоценка инфляционных ожиданий и траектории процентных ставок
Если конфликт сохранится, внимание рынка сместится с «самого события» на «сформируют ли цены на энергоносители восходящий тренд».
Дэвид Уиткомб отмечает, что если цены на нефть останутся высокими в течение длительного периода, это приведет к более высоким инфляционным ожиданиям. По мере роста инфляционных ожиданий цена политики Федеральной резервной системы будет меняться. Если процентные ставки вырастут, это усилит давление на сжатие оценки. «Что действительно влияет на среднесрочный тренд акций США, так это не сами ракеты, а кривая цен на нефть». В настоящее время на рынке еще не сформировалось четкого ожидания долгосрочного нарушения поставок энергоносителей.
Фаза третья: пострадает ли корпоративная прибыль?
Дэвид Уиткомб подчеркивает, что для того, чтобы определить, изменилась ли тенденция, важно посмотреть, подверглись ли ожидания корпоративных прибылей систематическому пересмотру в сторону понижения.
Ключевые индикаторы, за которыми следует следить, включают: ожидания прибыли на акцию по индексу S&P 500 на следующие 12 месяцев, изменения в рентабельности корпораций и возможность отсрочки планов капитальных расходов. «Если кривая прибыли не сломана, долгосрочная структура фондового рынка США, как правило, не будет переписана ни одним геополитическим событием».
Исторические данные показывают, что, если война не перерастет в затяжной энергетический кризис или нарушение глобальной цепочки поставок, фондовый рынок США обычно реагирует периодами консолидации, а не разворота.
Изменения в структуре сектора: оборонный и энергетический секторы получат выгоду в краткосрочной перспективе
На текущем этапе LINK FOREX прогнозирует следующее структурное расхождение: энергетический сектор будет относительно сильным, акции военного и оборонного сектора будут привлекать инвестиции, коммунальные услуги и компании с высоким денежным потоком будут иметь стабильные результаты, а секторы роста с высокой оценкой будут испытывать более высокую волатильность.
Дэвид Уиткомб сказал: «Рынок не отказался от акций; он перераспределяет риски внутри себя».
Оценка долгосрочного тренда: три фундаментальные переменные
Дэвид Уиткомб делит будущие тенденции на три основные переменные:
Смогут ли цены на нефть сформировать устойчивый тренд? Инфляция снова ускорится? Будет ли существенно ужесточена среда ликвидности?
Если эти три фактора не сработают, фондовый рынок США, скорее всего, вступит в период консолидации «высокая волатильность, низкая определенность», а не в период медвежьей структуры рынка.
Центральное суждение Дэвида Уиткомба заключается в том, что «война может изменить темп рынка, но она редко меняет направление рынка сама по себе. Настоящие тенденции исходят из прибылей и ликвидности, а не из заголовков».
Текущий базовый сценарий LINK FOREX предполагает: краткосрочная волатильность увеличится. Среднесрочные перспективы зависят от динамики цен на энергоносители. Долгосрочная тенденция по-прежнему обусловлена циклом прибыли. В настоящее время оценка LINK FOREX по-прежнему склоняется к тому, что это событие переоценки премии за риск, а не сигнал структурного изменения тренда.
