Компания Hims & Hers (HIMS) потерпела поражение: акции упали примерно на 70% с максимума в 70 долларов и сейчас торгуются ниже 21 доллара за акцию.
Но история меняется.
После сделки компании с Novo Nordisk (NVO) и прекращения дефицита FDA, Hims переходит на более широкую смесь одобренного FDA бренда GLP-1, одновременно отказываясь от сложных поставок.
Это изменение в способе ведения бизнеса. Вопрос теперь в том, сможет ли HIMS построить прибыльную и долговременную модель.
Проще говоря, Hims & Hers — это медицинская онлайн-платформа, которая помогает людям получать рецепты и лечение, не посещая кабинет врача.
Компания зарабатывает деньги, соединяя пациентов с лицензированными поставщиками и продавая лечение по подписке в секторах снижения веса, дерматологии, психического здоровья и т. д.
Конкурентное преимущество компании обусловлено ее брендом, цифровым опытом и растущей ролью звена распределения между пациентами и производителями лекарств, особенно по мере расширения партнерских отношений с такими компаниями, как Novo Nordisk.
Долгосрочные возможности останутся значительными, если Химс сможет масштабировать эту модель и поддерживать сильную юнит-экономику.
Сделка с Novo меняет модель доставки для снижения веса
Сотрудничество Hims & Hers с Novo Nordisk 9 марта ознаменовало самый очевидный переход от сложного семаглутида к одобренным FDA фирменным препаратам для снижения веса.
Изменение произошло после того, как FDA заявило, что дефицит семаглутида прекратился, что устранило ключевое нормативное открытие, которое поддерживало обильные поставки комплексных препаратов.
Еще акции роста:
Morgan Stanley установил ошеломляющую целевую цену для Micron после события. Проблема китайских чипов Nvidia — это не то, что думает большинство инвесторов. Квантовые вычисления приносят 110 миллионов долларов, чего никто не ожидал
Компания увидела «огромные возможности роста в США благодаря растущему ассортименту препаратов под брендом GLP-1», — сказал генеральный директор Эндрю Дудум, указав на модель, в которой производители лекарств и платформы цифрового здравоохранения могли бы работать вместе для масштабирования дистрибуции.
Затем, в четверг, 26 марта, Химс заявил, что «больше не будет активно продвигать составные предложения GLP-1 на своей платформе или в своем маркетинге» и вместо этого будет направлять большинство пациентов на фирменные препараты, оставляя комбинированные варианты доступными только в ограниченных, клинически необходимых случаях.
Это обновление освещает более широкую стратегию. Химс планирует «предоставить клиентам GLP-1 доступ к широкому спектру лекарств, одобренных FDA» через таких партнеров, как Novo Nordisk.
Этот шаг дает Hims более надежный и совместимый маршрут поставок для категории, которая способствовала ее значительному росту, но, вероятно, имеет более низкую прибыль и большую зависимость от сторонних производителей лекарств.
Лидирующие компании столкнутся с замедлением роста в 2026 году
Согласно отчету о прибылях и убытках от 23 февраля, Hims & Hers сообщила о выручке в 2025 финансовом году примерно в $2,35 млрд, что на 59% больше, чем в предыдущем году, а также в $318 млн скорректированной EBITDA и $128 млн чистой прибыли.
Но этот рост произошел на основе совсем другой модели, чем та, по которой работает Химс сегодня.
Руководящие принципы уже отражают часть этого перехода. Средняя оценка выручки аналитиков на 2026 финансовый год составляет примерно $2,73 млрд, что предполагает рост примерно на 16,4% в годовом исчислении. Это будет означать резкое замедление темпов роста по сравнению с ростом на 59% в 2025 году.
В то же время ожидается, что валовая прибыль снизится с примерно 74% в 2025 году до примерно 72% в 2026 году, что отражает переход от более прибыльных сложных продуктов к брендовым препаратам с более низким уровнем приемлемости.
Татьяна Волкава через Getty Images
Ожидается, что операционная рентабельность также окажет давление в ближайшем будущем. Ожидается, что рентабельность EBITDA упадет с 13,5% в 2025 году до 12,0% в 2026 году, а рост EBITDA, как ожидается, замедлится до 2,7% в годовом исчислении.
Заглядывая в будущее, аналитики ожидают, что рентабельность снова вырастет по мере роста платформы: ожидается, что рентабельность EBITDA достигнет 12,8% в 2027 году и 14,3% к 2028 году.
Маржа может пострадать в краткосрочной перспективе, прежде чем вырасти в долгосрочной перспективе.
Что может привести к росту HIMS?
Аналитики Уолл-стрит в настоящее время прогнозируют среднюю целевую цену HIMS чуть выше 24 долларов за акцию, подразумевая, что сегодня акции могут вырасти на 16,6%.
Кроме того, акции торгуются по исторически низким мультипликаторам. Есть много факторов, которые могут способствовать долгосрочному росту акций.
Более продолжительный рост снижения веса за счет поставок фирменного GLP-1. Увеличение пожизненной ценности подписчика за счет перекрестных продаж в области снижения веса, дерматологии и психического здоровья. Операционный рычаг в виде фиксированных затрат на маркетинг и платформу масштабируется с более широкой базой пользователей. Повышенное доверие потребителей и улучшенные показатели конверсии благодаря одобренным FDA методам лечения. Новое партнерство с производителями лекарств, расширяющее возможности лечения за пределами Novo Nordisk. Сохраняющийся высокий спрос на телемедицину в основных категориях. переход от смешанных препаратов GLP-1 к фирменным препаратам. Медленный рост выручки в 2026 году может оказать давление на оценку акций. Высокие затраты на привлечение клиентов, ограничивающие прибыльность в случае снижения эффективности маркетинга. Повышенное нормативное и юридическое внимание к практикам GLP-1. Риск казни при переводе пациентов на новые каналы поставок. Зависимость от сторонних поставщиков, таких как Novo Nordisk. Усиление конкуренции на платформах телездравоохранения и снижения веса. Потенциальный ущерб доверию к бренду из-за продолжающихся споров или негативных заголовков. инвесторы
Ключевой вопрос сейчас заключается в том, сможет ли HIMS повысить операционный рычаг за счет масштабирования своей модели.
Инвесторам следует следить за динамикой рентабельности, ростом числа подписчиков и выполнением поставок фирменного сжиженного нефтяного газа-1 в ближайшие кварталы.
По теме: Novo и Lilly меняют стратегию GLP-1 за рубежом: США могут быть следующими
