Если бы вы сказали, что корпоративные прибыли публичных компаний взлетят до небес после введения новых тарифов, которые подняли налоги на импорт до самого высокого уровня с 1934 года, я бы назвал вас дураком.
Однако именно это и происходит. По данным Йельской бюджетной лаборатории, компании из индекса S&P 500 демонстрируют значительный рост прибыли, несмотря на то, что эффективная тарифная ставка выросла до 17,9% с 2,4% в январе.
Урок: никогда не стоит недооценивать способность компаний производить лимонад из лимонов.
Месячные показатели S&P 500 (2025 г.): Январь: 2,7% Февраль: -1,42% Март: -5,75% Апрель: -0,76% Май: 6,15% Июнь: 4,96% Июль: 2,17% Август: 1,91% Сентябрь: 3,53% Октябрь: 2,27% Источник: YCharts.
По данным FactSet, рост прибыли на акцию для членов S&P 500 в третьем квартале, как ожидается, увеличится на 10,7% в годовом исчислении, что будет означать, что эти компании продемонстрировали двузначный рост прибыли на акцию в течение четырех кварталов подряд. Сильные доходы оказывают столь необходимую поддержку акциям, помогая удержать соотношение цены и прибыли (P/E) индекса S&P 500 от роста выше, чем оно есть сейчас.
В этом году базовый индекс вырос на 16% и на ошеломляющие 36% с минимума 8 апреля. Рост индекса S&P 500 привел его к историческим максимумам, подняв его P/E примерно с 18 до почти 23, уровней, которые исторически предшествовали тусклым годовым доходам.
Большой шаг рынка после апрельского минимума пробудил жизнерадостность, что привлекло внимание генерального директора Goldman Sachs Дэвида Соломона. Соломон профессионально следит за рынками с 1980-х годов и присоединился к Goldman Sachs в 1999 году. Его многолетний опыт подсказывает, что инвесторам следует обратить внимание на его последние рыночные сообщения относительно рисков.
Генеральный директор Goldman Sachs Дэвид Соломон сурово напомнил инвесторам о рисках фондового рынка. Акции растут на фоне опасений по поводу сокращений Федеральной резервной системы
У S&P 500 есть шанс третий год подряд достичь доходности более 20%. Прирост еще более впечатляющий для высокотехнологичного Nasdaq, который вырос более чем на 18% в 2025 году и более чем на 54% с апрельского минимума.
Бычий шаг последовал за резким падением индекса S&P 500 на 19% с рекордных максимумов в феврале из-за решения президента Трампа приостановить взаимные пошлины 9 апреля.
Уолл-стрит: опытный управляющий фондом видит тихое топливо для следующего ралли ИИ Портфель 60/40 возвращается по неожиданной причине Ведущий аналитик называет S&P 500 «пинком под зад»
Акции неуклонно поднимались по пресловутой стене беспокойства по поводу тарифов, отчасти из-за оптимизма по поводу того, что давление со стороны Белого дома и ухудшение рынка труда заставят Федеральную резервную систему отойти в сторону и снизить процентные ставки.
Теперь, когда эти надежды были разбиты сокращением ставок на четверть процентного пункта в сентябре и октябре, есть опасения, что Федеральная резервная система может сидеть сложа руки, когда она соберется снова в декабре. Если это так, то слухи об отставании ФРС в политике ставок, скорее всего, станут громче, поскольку люди начнут обсуждать риски рецессии, если инфляция и безработица продолжат расти.
В августе Бюро статистики труда сообщило, что безработица достигла 4,3%, что является самым высоким уровнем с 2021 года. Индекс потребительских цен показал, что инфляция составила 3% в сентябре по сравнению с 2,3% в апреле.
Короче говоря, беспокойство остается, но гораздо меньше инвесторов держат наличные деньги, чем несколько месяцев назад, предоставляя меньше сухого порошка, что помогает акциям подниматься все выше и выше.
Генеральный директор Goldman Sachs предлагает откровенное напоминание об акциях
Долгая карьера Соломона означает, что он пережил «Черный понедельник» 1987 года, кризис сбережений и кредитов конца 80-х и начала 90-х, взлет и падение Интернета, Великую рецессию, пандемию Covid и медвежий рынок 2022 года. Он повидал свою долю хороших и плохих рынков.
Хотя легко (и заманчиво) экстраполировать бычьи рынки в будущее, реальность такова, что фондовый рынок имеет свойство разочаровывать массы. Чем больше людей охвачено спекулятивным безумием, которое создало пузырь, тем больше шансов, что он лопнет, что приведет к значительному падению акций.
Никто не звонит в колокольчик, указывающий на максимумы или минимумы фондового рынка, но любой, кто какое-то время был на рынке, скажет вам, что откаты, коррекции и медвежьи рынки являются обычным явлением.
Как часто происходят откаты, коррекции и медвежьи рынки? Откаты от 5% до 10%: 3,4 раза в год, коррекции от 10 до 20%: 1,1 раза в год. Более 20% медвежьих рынков: раз в 3–4 года. Источник: LPL Financial.
На Итальянской неделе технологий в Турине (Италия) Соломон сдержал некоторый энтузиазм, напомнив, что акции не растут по прямой линии и что многие из тех, кто делает ставку на все более высокую доходность, могут быть разочарованы в течение года или двух.
«Я думаю, что будет задействовано много капитала, который не принесет прибыли», — сказал Соломон, согласно CNBC.
Соломон отметил оптимизм в отношении искусственного интеллекта, который поднял таких любимцев Уолл-стрит, как Nvidia, Microsoft, Alphabet и Palantir, до впечатляющих высот. Много денег инвестируется в разработку искусственного интеллекта и приложений искусственного интеллекта, что поддерживает спрос на эти компании. Тем не менее, эта история сейчас в основном популярна, и исторически доходность акций выше, когда история только появляется и еще не считается общепринятой мудростью.
«Рынки работают циклично, и всякий раз, когда исторически наблюдается значительное ускорение развития новой технологии, которая создает большое количество капитала и, следовательно, множество интересных стартапов вокруг нее, вы обычно видите, что рынок опережает потенциал… будут победители и проигравшие», — вспоминает Соломон.
Давайте вспомним пузырь доткомов в качестве примера А. Индекс S&P 500 демонстрировал устойчивый рост пять лет подряд в период с 1995 по 2000 год, прежде чем пузырь лопнул, отправив S&P 500 в упадок.
Годовая доходность индекса S&P 500 во время взлета и падения Интернета: 1995 г.: 34,1% 1996 г.: 20,3% 1997 г.: 31% 1998 г.: 26,7% 1999 г.: 19,5% 2000 г.: -10,1% 2001 г.: -13% 2002 г.: -23,4%
Как профессионал с Уолл-стрит, заработавший и потерявший за это время много денег, я могу подтвердить, что это действительно были лучшие и худшие времена.
Есть веский аргумент в пользу того, что сегодня мы не так похожи на пузырь, как в 1999 году, учитывая, что большинство лучших компаний — это реальные компании с реальной прибылью, и, хотя показатели оценки растянуты, они не так высоки, как были до того, как музыка прекратилась в 2020 году.
Тем не менее, инвесторы должны помнить, что акции движутся зигзагами и со временем идут окольным путем вверх, а не вечно двигаются по прямой линии. Во время формирования пузыря произошло несколько значительных падений, в том числе падение на 11% в 1997 году, падение на 19% в 1998 году и падение на 12% в 1999 году.
«Они (инвесторы) склонны думать о хороших вещах, которые могут пойти хорошо, и преуменьшать значение тех вещей, к которым следует относиться скептически и которые могут пойти не так», — сказал Соломон.
Связанный: Банк Америки пересматривает прогноз по золоту после краха
