Переговорщики подходят к последним неделям 2025 года с дефицитом в 100 миллиардов долларов.
Враждебная попытка Paramount Skydance Corp. вырвать Warner Bros. Discovery Inc. из носа Netflix Inc. отражает темы, которые определили знаменательный год для слияний и поглощений: возобновление стремления к преобразующим альянсам, массовые проверки с Уолл-стрит, поток денег с Ближнего Востока и роль президента США Дональда Трампа как разрушителя и посредника.
Согласно данным, собранным Bloomberg, в этом году стоимость глобальных сделок выросла примерно на 40% и составила около $4,5 трлн, поскольку компании реализуют сверхамбициозные объединения, поощряемые более дружелюбными регулирующими органами. Это второй по величине показатель за всю историю, включающий наибольшее количество сделок на сумму 30 миллиардов долларов и более.
“В советах директоров и среди руководителей есть ощущение, что это потенциальное многолетнее окно, в котором можно мечтать о многом”, – сказал Бен Уоллес, соруководитель американского отдела слияний и поглощений в Goldman Sachs Group Inc. “Мы находимся в начале цикла снижения ставок, поэтому ожидается, что ликвидности будет больше”.
Помимо покупки Netflix Warner Bros., блокбастеры этого года включают приобретение Union Pacific Corp. конкурирующего железнодорожного оператора Norfolk Southern Corp. за более чем 80 миллиардов долларов, включая долг, рекордный выкуп производителя видеоигр Electronic Arts Inc. с привлечением заемных средств и приобретение Anglo American Plc компании Teck Resources Ltd. для изменения глобальной горнодобывающей промышленности.
«Когда вы оглядываетесь вокруг и видите, что ваши коллеги заключают выгодные сделки и пользуются попутным ветром, вы не хотите остаться в стороне», — говорит Мэгги Флорес, партнер юридической фирмы Kirkland & Ellis LLP в Нью-Йорке. «Регуляторная среда находится в очень благоприятной позиции для переговоров, и люди этим пользуются».
Эти данные также показывают уровень процветания в некоторых секторах, который, как опасаются некоторые советники и аналитики, является неустойчивым. Напряженность в глобальной торговле сохраняется, и наблюдатели за рынком все чаще предупреждают о распродажах на раскаленных фондовых рынках, которые послужили основой для возобновления слияний и поглощений.
Топ-менеджеры Goldman Sachs, JPMorgan Chase & Co. и Morgan Stanley предупредили о риске коррекции в ближайшие месяцы, отчасти связанной с опасениями по поводу перегретой экосистемы искусственного интеллекта, в которую огромные объемы инвестиций привели к росту акций технологических компаний.
«Эти доходы от акций на самом деле приносят ИИ, а расходы на ИИ не являются устойчивыми», — сказал Чарли Дюпри, глобальный председатель инвестиционно-банковского подразделения JPMorgan. «Если это произойдет, мы увидим более широкий рынок, который на самом деле не движется вперед».
Ажиотаж вокруг искусственного интеллекта привел к одним из самых заметных транзакций года. OpenAI Сэма Альтмана получила крупные инвестиции от таких компаний, как SoftBank Group Corp., Nvidia Corp. и Walt Disney Co., а консорциум во главе с Global Infrastructure Partners BlackRock Inc. согласился заплатить 40 миллиардов долларов за согласованные центры обработки данных. В марте Alphabet Inc., материнская компания Google, представила приобретение стартапа Wiz Inc., занимающегося кибербезопасностью, за 32 миллиарда долларов, как способ предложить клиентам новые меры безопасности в эпоху искусственного интеллекта.
«Сейчас каждому нужно стать банкиром в области ИИ», — сказал Уолли Ченг, глава отдела глобальных технологических слияний и поглощений в Morgan Stanley. «15 лет назад программное обеспечение начало поглощать мир, а теперь ИИ поглощает программное обеспечение. Вы должны быть знакомы с ИИ и понимать, как он повлияет на каждый бизнес».
Более широкий технологический сектор уже достиг рекордного года по количеству сделок благодаря серии дорогостоящих приобретений на государственном и частном рынках. Тенденция распространилась на Белый дом летом, когда правительство США приобрело примерно 10% акций Intel Corp., предприняв нетрадиционный шаг, направленный на оживление компании и стимулирование внутреннего производства чипов.
Это было одним из наиболее ярких свидетельств готовности Трампа стереть границы между государством и промышленностью и вмешаться в ситуации слияний и поглощений во время его второго срока, особенно в секторах, которые считались критическими. Его администрация также приобрела долю в компании-производителе редкоземельных металлов MP Materials Corp., а министр торговли Говард Лютник намекнул на аналогичные сделки в оборонном секторе.
Со своей стороны, Трамп позиционирует себя как создателя королей в громких сделках. Правительство получило так называемую золотую акцию в United States Steel Corp. в качестве условия одобрения ее приобретения японской Nippon Steel Corp., а президент недавно дал понять, что будет выступать против любого приобретения Warner Bros., которое не включает в себя новое владение CNN.
«Нынешний подход администрации Трампа к регулированию слияний заметно отличается от того, что было в первый раз», — сказал Брайан Куинн, профессор юридического факультета Бостонского колледжа. Куинн сказал, что он не может вспомнить члена Республиканской партии 15 или 20 лет назад, который теперь считал, что правительство США «занимается выбором победителей».
Банкиры, без сомнения, зададутся вопросом, могли бы они добиться большего в 2025 году, если бы не хаотичный период в начале года, когда сделки были приостановлены после того, как торговая война Трампа ударила по рынкам. Число сделок, о которых объявляется во всем мире, остается стабильным, что является признаком того, что постоянные экономические проблемы по-прежнему влияют на некоторые аспекты слияний и поглощений.
По словам Джейка Генри, соруководителя практики слияний и поглощений консалтинговой фирмы McKinsey & Co, многие компании с малой и средней капитализацией отстают от более широкого фондового рынка и предпочитают следовать собственным стратегическим планам, а не взвешивать неорганические варианты.
«Они думают: «Я мог бы просто вести свой бизнес и достичь цели». Это должно быть убийственное предложение, чтобы привлечь их к столу переговоров», — сказал он.
Между тем, частным инвестиционным компаниям, чьи покупки и продажи являются ключевым барометром для слияний и поглощений, по-прежнему приходится с трудом реализовывать определенные активы из-за различий в оценках с покупателями. Это оказало волновое влияние на его способность привлекать средства и тратить их на новые приобретения. Но банкиры также начинают видеть восстановление, поскольку процентные ставки падают и привлекают больше потенциальных покупателей.
«Больше всего спонсоров мотивирует их потребность вернуть деньги инвесторам», — сказал Саба Назар, президент отдела глобальных финансовых спонсоров Bank of America Corp. «Последние несколько месяцев мы были в безумии».
Дорога к рекорду
Участники переговоров начали год, перешептываясь о рекордных слияниях и поглощениях при администрации Трампа, ориентированной на бизнес. Хотя они и не достигнут рубежа 2025 года, на Уолл-стрит существует устойчивое мнение, что эти ранние скачки лишь отсрочили неизбежное.
Брайан Линк, соруководитель североамериканского отдела слияний и поглощений Citigroup Inc., сказал, что после «Дня освобождения» в апреле он рассчитывает потратить больше времени на определение влияния тарифов на различные предприятия и на то, как к этому приспособиться.
«Этого не произошло», — сказал он. «Если на рынок не вернется страх, в ближайшем будущем, похоже, ничего не изменит динамику».
