Раньше Уолл-стрит была местом мечты для быстрорастущих стартапов и малого бизнеса в Америке. Но сегодня вы с большей вероятностью обнаружите, что они принимают трансферты от крупных команд венчурного капитала, избегают публичных рынков, чтобы избежать накладных расходов на соблюдение требований, ежеквартального мышления и волатильности рынка.
Фактически, Уолл-стрит все чаще рассматривается как конечный пункт назначения для быстрорастущих компаний: последнее средство для руководителей и институциональных инвесторов, желающих получить наличные. Эту репутацию еще больше укрепила серия недавних ошибок при IPO: на ум приходят такие компании, как Figma (-81%) и Venture Global (-63%). В результате каждый день американцы не только остаются в стороне от экономического роста; В недавних случаях им приходится покупать вершину.
Таков мир в течение более десяти лет. На протяжении десятилетий именно компании с малой капитализацией превосходили более крупные компании на публичных рынках, но с середины 2010-х годов главную роль взяли на себя компании с большой капитализацией. Во многом плохие результаты деятельности небольших компаний можно объяснить тем, что частные компании дольше остаются частными, переходя от «стартапа» к «корпоративному гиганту», прежде чем даже стать публичными. В качестве альтернативы их можно купить за счет прямых инвестиций или никогда не тестировать публичные рынки.
Это проблема для кошельков американцев? Это зависит от того, кого вы спрашиваете. В конце концов, сбережения американцев прекрасно себя чувствуют без растущего урожая корпоративных гигантов. Индекс S&P 500 три года подряд демонстрировал двузначную доходность, что является впечатляющим достижением. Но если вы портфельный максималист, отсутствие участия частного рынка может показаться вопиющим пробелом.
Увеличение средств
Сокрытие таких разоблачений становится все более распространенным явлением. За последние два года, по мере того как все больше американцев знакомилось со словом «венчурный капитал», публично торгуемые фонды, такие как Destiny Tech 100 ($DXY), стремились удовлетворить скрытый спрос на быстрорастущие стартапы, такие как SpaceX. Финтех-компания Fundrise оставила свой след благодаря неликвидному фонду венчурного капитала, наполненному стартапами в области искусственного интеллекта, такими как OpenAI, Anthropic и Anduril.
И теперь брокерский гигант Robinhood предлагает свою собственную группу частных компаний сектору розничной торговли с помощью своего Robinhood Venture Fund I, публичного фонда, который предлагает участие, среди прочего, в Stripe, Databricks, Revolut и Mercor. Этот фонд станет публичным в ближайшие недели, и его запуск призван вызвать ажиотаж на государственно-частном рынке.
Боязнь комиссий
У частных инвестиций есть свои проблемы: они дороги и рискованны. Почти все частные фонды имеют комиссию за управление выше 2%, что делает их намного дороже, чем биржевые фонды, которые отслеживают публичные компании. Более того, оценка фондов определяется почти исключительно спросом; В условиях низкой ликвидности прямых инвестиций не происходит постоянного повышения стоимости базовых активов.
Если вы занимаетесь этим надолго, это может не иметь большого значения. Но если вы ожидаете, что это принесет вам богатство, вам лучше придерживаться своего фонда S&P 500. В конце концов, стоимость многих популярных частных инвестиций уже не поддается объяснению. Некоторые из недавних ошибок Уолл-стрит при IPO – таких компаний, как Figma (-81% с момента IPO) и Venture Global (-63%) – похоже, подтверждают некоторые нереалистичные опасения по поводу оценок. Это поднимает вопрос о том, смогут ли такие компании, как Databricks, Stripe или Anduril, действительно оправдать свои частные оценки при IPO.
Наконец, понятно, что не все эти государственные и частные средства генерируются одинаково. В то время как некоторые компании приобретали акции частных компаний напрямую, другие покупали акции так называемых компаний специального назначения (SPV), которые взимают свои собственные комиссии и создают ненужные юридические сложности.
Подходы к IPO SZN
Есть понимание, что венчурный капитал уже не тот, что был раньше, возможно, несправедливо отмывающий репутацию того вида инвестиций, который может умножаться в 10, 100 или даже 1000 раз. Конечно, маловероятно, что это произойдет со многими компаниями, которые попали в эти розничные фонды.
В этом заключается более серьезная проблема: если компании могут оставаться частными, а затем становиться публичными по смехотворно завышенным оценкам, почему это не портфельный риск для инвесторов? Мы только что упомянули SpaceX; Это компания, которая недавно объединилась с Xai Илона Маска, получив оценку более миллиарда долларов. Насколько еще может вырасти такая компания?
Вероятно, мы сможем ответить на этот вопрос в этом году, когда произойдет нечто беспрецедентное: если планы IPO с мега-капитализацией осуществятся, тогда такие компании, как SpaceX, OpenAI и другие, могут появиться в индексах, лежащих в основе пенсионных и медицинских сбережений миллионов американцев.
Результат тогда имеет тенденцию становиться чем-то немного более тревожным. Так что американцы не только упускают из виду частные компании, но и ничего не подозревающих покупателей лучших из них.
