Индекс S&P 500 превысил отметку в 7000 пунктов и достиг нового исторического максимума. Goldman Sachs сообщил о втором по величине квартальном доходе за всю историю. Отдел акций Morgan Stanley установил собственный рекорд. JPMorgan, Bank of America и Citigroup достигли рекордов в торговле акциями.
Уолл-стрит высоко оценивает войну в Иране. Но Мейн-стрит кажется, что тонет в ней. Много было написано о К-образной экономике, но в этом конкретном расхождении есть что-то существенно отличающееся: это происходит в то время, когда президент Дональд Трамп и его кабинет сеют огромную неопределенность и нестабильность вокруг войны, и разве это не классическая мудрость, что на Уолл-стрит аллергия на неопределенность? Как мог конфликт, который на несколько месяцев закрыл один из крупнейших в мире нефтяных узлов и спровоцировал то, что Международное энергетическое агентство продолжает называть худшим энергетическим кризисом в истории, не помешал бычьему росту?
Пока аналитики размышляют над этим вопросом, многие в Интернете говорят, что у них уже есть ответ: Трамп манипулирует рынками. То, что финансисты называют «главным», выглядит для обычного человека, пролистывающего страницу. Но ведущий экономист говорит, что ответ проще.
«Фондовые рынки реагируют на меняющиеся риски», — сказала Клаудия Сам, главный экономист New Century Advisors и изобретательница знаменитого правила Сэма для рецессий. «Дома реагируют на реальность».
Волатильность – это продукт.
После финансовых реформ, проведенных после 2008 года, торговые отделы Уолл-стрит были перестроены вокруг обслуживания клиентов. Они не зарабатывают деньги, когда рынки растут; Они зарабатывают деньги, когда клиенты торгуют. И клиенты торгуют, когда цены движутся, независимо от направления. Война в Иране, нефтяной кризис, удар в День освобождения, угрозы Гренландии и операция в Венесуэле: каждое из них является поводом для институционального инвестора взять трубку и изменить позицию. Волатильность – это продукт.
Вот как вы добираетесь до недели, когда отдел торговли акциями Bank of America сообщает о самом высоком квартальном доходе почти за два десятилетия; Фондовый отдел Morgan Stanley устанавливает рекорд; Goldman превосходит оценки; и пять крупнейших банков вместе взятые собираются заработать более $40 миллиардов от торговой выручки в первом квартале, что примерно на 13% больше, чем в прошлом году.
Потребитель не имеет эквивалентной техники. Предварительный апрельский показатель потребительского доверия Мичиганского университета составил 47,6, что на 10,7% меньше, чем в марте, и является самым низким показателем в истории индекса, что хуже минимума июня 2022 года, который республиканцы использовали в качестве дубинки против Байдена в течение двух избирательных циклов подряд. Снижение охватило возраст, доход и партийную принадлежность.
И Сам сказал Fortune, что печаль касается не только этой весны.
«Это не просто последний удар по их финансам», – сказал он. «Это период времени за последние пять лет: сбои случались один за другим, и они только накапливались».
Американцы измотаны пандемией, ростом инфляции в 2022 году и тарифами. А теперь война, в результате которой цена на газ в среднем по стране достигла 4,16 доллара. По мере того, как фондовый рынок приближается к 12-месячному горизонту, потребитель оказывается в ловушке живой реальности статус-кво.
Кому на самом деле принадлежит митинг?
Также стоит спросить, кто именно держит длинную позицию по S&P на уровне 7000. 10% самых богатых американских домохозяйств владеют около 93% акций. Исследовательская группа Bank of America опубликовала на этой неделе диаграмму, которая в самых резких выражениях изобразила букву «К»: дискреционные расходы среди домохозяйств с более высокими доходами на самом деле растут, чему способствуют возвраты налогов из прошлогоднего «Одного большого красивого законопроекта», в то время как домохозяйства с низкими доходами испытывают давление из-за цен на бензин, которые они не могут поглотить.
«Шок цен на газ оказывает большее давление на дискреционные расходы домохозяйств с низкими доходами», – пишет аналитик BofA Шрути Мишра, «поскольку они тратят большую часть своих доходов на газ и меньше откладывают».
Мы слышали слово, используемое в торговых центрах для описания потребителей во время каждого всплеска инфляции: «устойчивые». Это правда, что потребители чудесным образом стимулировали экономику, тратя все время. Но этот импульс не будет длиться вечно. Goldman Sachs снизил прогноз роста потребления в 2026 году с чуть более 2% до 1,2%, сославшись на влияние на реальный располагаемый доход роста цен на газ.
«Потребитель уже не так устойчив, как во время вторжения России в Украину», — сказал Сам. «Это был гораздо более сильный рынок труда. Потребительские доходы были лучше. Но сейчас это не так».
Возникает еще один вопрос: если американские потребители выдыхаются, а оценки будущих доходов S&P предполагают, что это не так, что произойдет, когда им придется встретиться? «Мы находимся в ситуации, когда наблюдается достаточно широкомасштабное замедление, и мы ожидаем, что это повлияет на потребительские расходы», — сказал Сам. «Это может стать препятствием для фондового рынка, и я не считаю, что это включено в оценки прибыли».
Проблема манипулирования рынком
И еще есть вопрос, который не дает покоя социальным сетям: «манипулирование рынком». Сам осторожен с этим термином.
«Это что-то очень специфическое», сказал он; обозначает, может ли кто-то внутри компании рассчитывать время операций исключительно на основе имеющейся у них информации.
И, конечно же, инсайдерская торговля могла быть частью некоторых больших изменений. По данным Bloomberg, Комиссия по торговле товарными фьючерсами расследует как минимум два случая, когда объемы нефтяных фьючерсов выросли за несколько минут до того, как Трамп объявил о серьезных изменениях в политике в отношении Ирана.
Но вообще говоря, когда дело доходит до вопроса о челюсти, Сам говорит, что это не так уж и необычно.
«Он разговаривает с рынками и слушает рынки», – сказал он о президенте. Максималистский стиль Трампа (угрожать уничтожением, затем отступить, затем снова угрожать) приучил инвесторов покупать на падении на откате, потому что откат всегда наступает.
«Инвесторы, которые пропустили ралли после Дня освобождения, потому что боялись, не хотят пропускать это время», – сказал Сам. «Как только казалось, что о худшем сценарии не может быть и речи, фондовый рынок начал работать».
Но Сам выступил с предостережением, которое противоречит митингу.
“Я немного беспокоюсь о том дне, когда рынки полностью проигнорируют это”, – сказал он, – “потому что тогда мы окажемся в месте, где все действительно пойдет не по плану”.
