Артур Хейс считает, что октябрьский рост Биткойна до $80 000 ознаменовал конец перезагрузки, вызванной ликвидностью, а не начало нового медвежьего рынка, и что структурные силы, которые толкнули Биткойн вниз, теперь разворачиваются.
$80 000 были минимумом при изменении долларовой ликвидности.
В эпизоде Milk Road Show, записанном 26 ноября и опубликованном 27 ноября, соучредитель BitMEX утверждал, что широко известное «институциональное предложение» спотовых ETF в США представляло собой в основном базовую сделку с использованием заемных средств, которая сейчас исчерпала себя, в то время как ликвидность в долларах США, похоже, достигла дна.
«И именно поэтому я думаю, что недавнее падение биткоина до 80 000 долларов — это дно», — сказал Хейс. «И теперь у нас будет благоприятная ситуация с ликвидностью, по крайней мере незначительно по отношению к доллару, и вот мы находимся внизу и можем подняться».
Хейс по-прежнему открыто нацелен на резкий скачок к диапазону от 200 000 до 250 000 долларов к концу года, повторяя призыв из своего недавнего эссе «Прогноз снега». «Я собираюсь продолжать это делать», — сказал он. «Если я ошибаюсь, это не имеет значения. У меня длинная позиция, верно? Я все равно счастлив в любом случае. Это между $200 000 и $250 000 или нет».
Связанное чтение
Во время записи ведущий отметил, что Биткойн «снова превысил 90 000 долларов». Хейс сказал, что блок-схемы ETF, которые доминировали в социальных сетях о криптовалютах весной и летом, серьезно вводят в заблуждение розничную торговлю. Он указал на крупнейших держателей iShares Bitcoin Trust (IBIT) BlackRock (Бреван Ховард, Goldman Sachs, Millennium, Avenue, Jane Street) как на свидетельство того, что доминирующие игроки не были долгосрочными распределителями.
«Эти организации — не те места, где вы просто собираетесь покупать биткойны», — сказал он. Вместо этого они вели стандартную сделку: покупали IBIT, предоставляя его в качестве залога и шортили фьючерсы CME. «Они зарабатывали, скажем так, от 7% до 10% в год на этой операции. Они финансируют фонды Федеральной резервной системы под четыре процента и используют их».
Когда фьючерсная база рухнула после каскада ликвидации 10 октября, эту сделку пришлось свернуть, продав ETF и покрыв короткие фьючерсные позиции, сместив чистые потоки ETF с сильного притока на отток. Розничные инвесторы неверно истолковали это как «институции, становящиеся медвежьими».
«Розничная торговля думает: «О нет, учреждениям летом нравился Биткойн, а теперь они ненавидят его осенью, поэтому мне тоже нужно избавиться от своей уязвимости», не понимая, что в первую очередь движет этими потоками», — сказал Хейс.
Он объединил это с временным вторым столпом: публично торгуемыми казначейскими компаниями цифровых активов (DAT), которые выпускают акции или долговые обязательства для покупки биткойнов. Как только эти средства продавались по стоимости чистых активов или со скидкой, новые выпуски стали нерентабельными и в некоторых случаях стимулировали продажу BTC для выкупа акций, устраняя еще одного маржинального покупателя.
Макроусловия являются ключевым катализатором
В этом микроконтексте Хейс отмечает гораздо более масштабные макроизменения. Он отслеживает собственный индекс ликвидности в долларах США, построенный на основе балансовых отчетов Федеральной резервной системы и данных коммерческих банков. По его словам, начиная с июля из долларовых денежных рынков было выведено около $1 трлн ликвидности из-за пополнения общего счета казначейства (TGA) и количественного ужесточения Федеральной резервной системы.
Связанное чтение
В 2023 году тогдашняя министр финансов Джанет Йеллен могла бы компенсировать эту утечку, выпустив огромное количество высокодоходных казначейских векселей, которые потребовали бы около 2,5 триллионов долларов из механизма обратного выкупа ФРС и обратно в систему. В 2025 году, утверждает он, у министра финансов Скотта Бессента не было этого депозита, на который можно было бы опереться.
Теперь, по словам Хейса, реконструкции TGA и QT исчерпали себя. TGA вернулся в свою целевую зону, а Федеральная резервная система остановила ликвидацию баланса.
«Мы практически достигли дна на графике ликвидности, и дальнейшее развитие событий является бычьим», — сказал он, добавив, что рынки все еще ждут, чтобы увидеть, как администрация Трампа на самом деле выполнит свои обещания по массовому созданию кредитов посредством промышленной политики, банковского кредитования и более миролюбивой Федеральной резервной системы. Он ожидает, что следующий транш ликвидности поступит больше от коммерческих банков, чем от центрального банка, ссылаясь на ранние признаки увеличения банковского кредитования и публичные обязательства таких учреждений, как JPMorgan, по финансированию крупных промышленных программ.
Хейс был столь же откровенен в отношении краха 10 октября, назвав его суровым уроком для недостаточно подготовленных трейдеров с использованием заемных средств, а не скоординированной охотой. «Люди думают, что я собираюсь уйти с работы и несколько часов торговать криптовалютами с кредитным плечом и каким-то образом зарабатывать деньги. Нет, вы будете уничтожены», — сказал он. «Если вы настоящий трейдер, вас не следует ликвидировать. Точка».
Что касается позиционирования, Хейс сказал, что он воспользовался посткризисной средой, чтобы купить то, что он считает фундаментально сильными альткойнами, такими как Pendle, Ethena и EtherFi, на уровнях, которые в последний раз наблюдались месяцами ранее. Он ожидает, что они превзойдут ETH в краткосрочной перспективе, но по-прежнему поддерживает долгосрочную версию «институционального DeFi», которая может привести Ethereum к «цене от 10 000 до 20 000 долларов к концу цикла».
На данный момент его главный тезис прост: базовая торговля ETF в значительной степени исчезла, утечка ликвидности закончилась, кредитное плечо было удалено, и макроэкономическая ситуация, по его мнению, поворачивается в пользу Биткойна.
На момент публикации BTC торговался на уровне $91 004.
Биткойн держится выше уровня Фибоначчи 0,786 и 100-недельной EMA, 1-недельный график | Источник: BTCUSDT на TradingView.com.
Рекомендованное изображение, созданное с помощью DALL.E, диаграмма с сайта TradingView.com.
