Источник изображения: Getty Images
Акции BT (LSE: BT.A) меня сбивают с толку. Телекоммуникационная группа FTSE 100 обременена чистым долгом в 20 миллиардов фунтов стерлингов и высококлассной групповой пенсионной схемой. Эта последняя проблема смягчается за счет сокращения пенсионного дефицита с 8 миллиардов фунтов стерлингов в 2020 году до 3,2 миллиардов фунтов стерлингов сегодня, но это остается препятствием.
BT также работает на жестко конкурентном рынке телекоммуникаций, где ей приходится конкурировать с Virgin Media O2, Vodafone и множеством более дешевых конкурентов. Это означает постоянное давление на ценообразование и удержание клиентов, снижающее прибыль и затрудняющее рост прибыли. Кто купит такую компанию?
С годами бизнес стал раздутым и несфокусированным, особенно после того, как он переключился на такие области, как права спорта. Генеральному директору Эллисон Киркби пришлось провести реструктуризацию и сокращение расходов, чтобы оптимизировать операции и восстановить дисциплину.
Реалии баланса
BT также была вынуждена потратить большие средства на будущее, вложив 15 миллиардов фунтов стерлингов в развертывание полноволоконной широкополосной связи Openreach. В то же время компания теряет свой бизнес, теряя клиентов широкополосного доступа почти по 250 000 в квартал.
Рынки, похоже, по-прежнему готовы дать Киркби презумпцию невиновности, восхищаясь его усилиями по оптимизации бизнеса. Цена акций BT вырастет на 50% за два года и на 25% в 2025 году.
У BT есть некоторые встроенные преимущества. Услуги мобильной и широкополосной связи имеют важное значение в современной жизни. Даже в трудные времена люди продолжают платить по счетам, если могут. Это генерирует регулярный денежный поток, хотя клиенты всегда готовы сменить товар, если цены неконкурентоспособны.
Если BT сможет использовать свое растущее количество оптоволоконных сетей для увеличения оптового бизнеса, доходы со временем могут стать более стабильными и предсказуемыми. Он также планирует резко сократить штат за счет использования искусственного интеллекта, который снизит затраты, если он сработает. Посмотрим, как это пойдет.
Денежный поток и надежность
Тогда есть доход. Дивидендная доходность в какой-то момент достигла пика более 6% и по-прежнему составляет около 4,5% сегодня, после резкого роста цены акций.
Тем не менее, история дивидендов вряд ли обнадеживает. Выплаты акционерам были заморожены на уровне 15,4 пенсов в 2018 и 2019 годах, сокращены на 70% в 2020 году, полностью отменены в 2021 году, а затем восстановлены до 7,7 пенсов в 2023 году. В 2025 году дивиденды BT выросли до 8,16 пенсов, что значительно ниже показателя 2018 года. то, что я бы назвал акциями с солидным доходом.
Тем не менее, акции, похоже, имеют хорошую стоимость: соотношение цены и прибыли составляет чуть менее 10. Это вполне соответствует территории торговли поколений, за исключением одной проблемы. Я думаю, это отражает огромный масштаб проблемы, с которой он все еще сталкивается. BT проводит тонкую грань между инвестициями в инфраструктуру, сокращением долга, обязательствами по пенсионным планам и вознаграждениями акционеров.
И все это время он сталкивается с более мелкими и проворными соперниками, которые грызут его раздутую тушу, как рыбы, кружащиеся вокруг акулы Хемингуэя в «Старик и море». Это не закончилось хорошо.
Возможно, стоит рассмотреть возможность использования BT для получения долгосрочного дохода и воздействия на инфраструктуру. Но в других странах индекса FTSE 100 есть более чистые и простые истории роста дивидендов, с меньшим количеством движущихся частей и меньшим багажом. Думаю, вместо этого я их притравлю.
