Для поклонников биткойнов перемены судьбы не являются чем-то новым: эйфорические ралли, а затем жестокие распродажи. Они случаются каждые несколько лет или всякий раз, когда чувство ослабевает.
Однако ни один из этих предыдущих эпизодов не подготовил трейдеров к скорости и масштабу последних недель, когда разворот оказался более крутым, чем ожидалось, даже если ему не хватало системного стресса предыдущих кризисов.
Пятничное падение привело биткойн к минимуму около $80 500, что поставило его на путь худшего месяца с тех пор, как крах Terra на $60 миллиардов в 2022 году спровоцировал банкротства, которые закончились на FTX. В общей сложности из Биткойна было удалено около полутриллиона долларов. И это еще не считая кровавой бойни во всем комплексе альткоинов.
Биткойн по-прежнему уверенно растет после победы президента Дональда Трампа в ноябре, но большая часть головокружительного роста исчезла в первый год его пребывания в должности, в тот же период, который он назвал золотым веком криптовалют. Большинство потерь остаются на бумаге. Но впервые с тех пор, как биржевые фонды помогли Уолл-стрит и розничной торговле выйти на рынок, эти позиции оказались под давлением.
На этот раз искру обнаружить труднее. Этих новых ETF не существовало во время последнего крупного краха криптовалюты. По данным Bloomberg, в этом месяце инвесторы вывели миллиарды из 12 фондов, связанных с биткойнами, а среди предыдущих покупателей были Гарвардский благотворительный фонд и несколько хедж-фондов.
Множество компаний, занимающихся казначейскими операциями с цифровыми активами (публично торгуемые компании по хранению криптовалюты, вдохновленные Strategy Inc. Майкла Сэйлора) столкнулись с еще большим оттоком капитала, поскольку инвесторы ставят под сомнение ценность корпоративных корпораций, созданных исключительно для хранения токенов.
Ясно одно: криптовалюты стали намного больше, чем розничные трейдеры и технофутуристы, которые привержены ходлингу, несмотря ни на что. Теперь он вплетен в ткань Уолл-стрит и публичных рынков в целом, привлекая к столу совершенно новую группу привередливых игроков.
«То, что произошло за последние два месяца, было похоже на ракетное топливо, как если бы люди ждали краха», – сказал Фади Абуальфа, руководитель исследовательского отдела Copper Technologies Ltd. «Это то, что делают институциональные инвесторы. Они не собираются держаться, у них нет такого менталитета. Они перебалансируют свой портфель».
Биткоин все еще вырос примерно на 50% по сравнению с предвыборным минимумом. И масштабы этого отката все еще меркнут по сравнению с его 75%-ным обвалом во время медвежьего рынка 2021-2022 годов. Это дает представление о том, насколько глубже может быть боль. Тогда каждый шаг вниз обнажал другого крупного игрока: от Celsius до BlockFi и Three Arrows.
внезапная авария
Но на этот раз без явных скандалов и скандалов, некоторые трейдеры полагают, что нынешнее снижение вызвано скорее техническими проблемами и проблемами доверия, чем системными трещинами.
«Мы не идем по тому же пути снижения; общие макроэкономические условия, государственная поддержка и меньшее количество плохих игроков в этой сфере делают текущий рынок более устойчивым», — сказал Люк Янгблад, основатель кредитной платформы Moonwell. «Фундамент, на котором строятся криптовалюты, крепче, даже если в будущем появятся причины для беспокойства».
Самым явным катализатором стал внезапный крах 10 октября, когда за считанные часы были ликвидированы ставки на криптовалюту на сумму 19 миллиардов долларов. Это событие выявило хроническую неликвидность во время торгов на выходных (обратная сторона знаменитого графика торговли криптовалютами 24 часа в сутки, 7 дней в неделю), а также наращивание чрезмерного кредитного плеча на некоторых биржах, что сбило Биткойн с исторического максимума в 126 251 доллар, которого он достиг всего несколькими днями ранее.
«В некоторой степени мы считаем, что большая часть спада на рынках криптовалют связана с тем, что произошло 10 октября», — написали в четверг Бретт Ноблаух и Гарет Гасетта, аналитики Cantor Fitzgerald & Co. «Похоже, что некоторые крупные игроки в этом секторе вынуждены продавать, поскольку то, что произошло 10 октября, могло оказать гораздо большее влияние на балансы, чем первоначально предполагалось».
Проблема еще не исчезла полностью. Ликвидность на криптовалютных рынках остается низкой, а маркет-мейкеры, ослабленные кризисом, не могут вмешаться и поддержать цены. По данным Coinglass, в пятницу на всех биржах было рассчитано ставок на сумму около $1,6 млрд, поскольку последнее падение коснулось трейдеров с кредитным плечом.
Мистика Биткойна, подобная золоту (всегда преувеличенная), исчезла. Золото устояло. Криптовалюты остаются индикатором быстрого аппетита к риску и реагируют быстрее, чем рынок вокруг них.
На этой неделе Биткойн оказался втянутым в перевернутую торговлю акциями технологических компаний, при этом волатильность токена была названа одновременно причиной и следствием потрясений на фондовом рынке. В четверг, например, индекс S&P 500 вырос в начале дня, чему способствовал сильный рост акций Nvidia Corp., после чего он испытал самое большое внутридневное снижение со времен апрельских тарифных потрясений.
Аналитики Nomura среди других причин обвиняют криптовалюты. Билл Акман привел необычную ссылку, предположив, что активы Fannie и Freddie вели себя как криптопрокси.
Судьба криптовалют теперь связана с рыночным оптимизмом, вызванным искусственным интеллектом. Шумом пузырей не составит большого труда напугать инвесторов и заставить их продать. В криптоэкосистеме также таится множество опасностей. Имитаторы Сэйлора полагались на убеждение, что публичная компания, которая занимается только владением криптовалютами, может стоить больше, чем стоимость принадлежащих ей токенов.
Стремление перепрофилировать публичные компании в криптовалютные казначейские облигации сохраняется до сих пор во время рецессии, повторяя ситуацию с кредиторами с чрезмерным уровнем заемных средств в 2022 году. Если доверие будет нарушено, могут последовать распродажи. Многие из них уже не уверены в своих токенах.
«Когда компания по производству медицинского оборудования или компания, занимающаяся исследованием рака, меняет свое название на «криптосокровище», это признак того, на каком этапе цикла она находится», — сказал Адам Морган Маккарти, старший аналитик компании Kaiko, занимающейся данными блокчейна.
В целом, какая бы положительная атмосфера ни сохранялась в отрасли, похоже, она достигла дна. По данным CoinMarketCap, индекс страха и жадности, инструмент, измеряющий настроения на крипторынках, в пятницу набрал 11 баллов из 100. Это глубоко на территории «крайнего страха».
«Настроение страха достигло относительно высокого уровня, в то время как структурный спрос на спотовые валюты по-прежнему отсутствует, оставляя рынок без естественных покупателей, которые обычно присутствуют во время значительных коррекций», — сказал Крис Ньюхаус, директор по исследованиям Ergonia, фирмы, специализирующейся на децентрализованных финансах.
