Суматоха на фондовом рынке, вызванная индустрией искусственного интеллекта, отражает два страха, которые все больше противоречат друг другу.
Во-первых, ИИ вот-вот разрушит целые сегменты экономики настолько радикально, что инвесторы сбрасывают акции любой компании, которая, по их мнению, имеет наименьший риск быть вытесненной технологией.
Другой — это глубокий скептицизм по поводу того, что сотни миллиардов долларов, которые такие технологические гиганты, как Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc., Microsoft Corp. и Alphabet Inc., каждый год инвестируют в ИИ, принесут большую прибыль в краткосрочной перспективе.
Тревоги назревали уже несколько месяцев. Но за последние две недели они переместились в центр фондового рынка. Результатом стала серия ликвидаций, которые затронули десятки компаний в самых разных отраслях – от услуг в сфере недвижимости и управления активами до страховых брокеров и логистических компаний – и лишили рыночную стоимость крупных технологических компаний, которые больше всего инвестируют в ИИ, более 1 триллиона долларов.
«Существует противоречие в том, что инвесторы беспокоятся по поводу ИИ», — сказала Bloomberg Television Джулия Ванг, руководитель отдела инвестиций в Северной Азии компании Nomura International Wealth Management. «Эти две вещи не могут быть правдой одновременно».
Это изменение знаменует собой серьезный прорыв в настроениях последних лет, когда спекуляции о том, что ИИ спровоцирует преобразующий бум производительности, продолжали способствовать росту цен на акции. В то время как акции крупных технологических компаний продолжали расти (при этом Meta выросла почти на 450% с конца 2022 года по начало этого года, а Alphabet выросла более чем на 250%), опасения, что это пузырь, готовый лопнуть, мало что могли сорвать ралли.
Ситуация начала меняться в конце прошлого месяца, когда отчеты о прибылях некоторых крупнейших технологических компаний начали пугать инвесторов, которые теряют терпение из-за того, что расходы еще не принесли соразмерного непредвиденного дохода.
Ожидается, что Microsoft, Amazon, Meta и Alphabet потратят более 600 миллиардов долларов на капитальные затраты в 2026 году. Это приводит к накоплению свободных денежных потоков и обременению компаний обесценивающимися активами, радикально изменяя многие характеристики, которые способствовали росту компаний за последнее десятилетие.
«Это действительно беспроигрышная ситуация», — сказал Энтони Саглимбене, главный рыночный стратег Amerprise Advisor Services. «Инвесторы спокойно говорили: «Если это произойдет в будущем, меня устраивает, что Microsoft, Amazon или Alphabet потратят деньги». Теперь они хотят немедленно узнать больше, когда наступит восстановление, а у нас нет четкого представления».
С тех пор как Microsoft и Meta 28 января начали сезон отчетности за четвертый квартал, акции Microsoft и Amazon упали более чем на 16% каждая, а Amazon переживает самую длинную полосу неудач примерно за 20 лет.
Даже Alphabet, который считается крупнейшим победителем в области искусственного интеллекта, упал на 11% по сравнению с недавним максимумом. Meta, чей сильный рост доходов затмил более высокие, чем ожидалось, капитальные расходы, упал на 13% после восстановления, вызванного прибылью. В общей сложности совокупная рыночная стоимость группы составила почти 1,5 триллиона долларов, что привело к тому, что высокотехнологичный индекс Nasdaq 100 в этом году оказался на отрицательной территории.
В то же время инвесторы все больше беспокоятся о компаниях, которые потенциально могут быть сметены (или, по крайней мере, существенно нарушены) новыми приложениями, которые постоянно внедряются.
Это спровоцировало серию распродаж на фондовом рынке, которые неоднократно вспыхивали и затрагивали, в частности, частные кредитные фирмы, производителей видеоигр и компании-разработчики программного обеспечения.
Последняя борьба началась после того, как Anthropic PBC запустила инструменты повышения производительности для юристов и финансовых исследователей, что ударило по ценам акций компаний в этих отраслях. Страховые брокеры попали в другую программу, связанную с OpenAI. Один из малоизвестных стартапов, Altruist Corp., опередил управляющих активами, таких как Charles Schwab Corp. и Raymond James Financial Inc. Даже пресс-релиз бывшей караоке-компании с квартальной выручкой менее 2 миллионов долларов привел к падению акций логистических компаний.
Рынок уже сталкивался с предыдущими поражениями, связанными с искусственным интеллектом, которые позже были отменены, например, поражение, инициированное китайской компанией DeepSeek в начале прошлого года. И многим безумие продаж кажется очередной чрезмерной реакцией, особенно потому, что ИИ, вместо того, чтобы вытеснять целые компании, может в конечном итоге сделать их более прибыльными.
«Только потому, что изобилие последних нескольких лет утихло, люди теперь действуют иррационально, думая, что ИИ стал тормозом для экономики», — сказал Бобби Окампо, соучредитель и управляющий партнер Blueprint Equity.
Однако, добавил он, основные опасения вполне обоснованны. «Есть много компаний, ориентированных на искусственный интеллект, которые действуют очень агрессивно, но это по-прежнему очень похоже на захват земель. Люди начинают понимать, что они не предназначены для того, чтобы быть сверхэффективными или прибыльными в ближайшее время».
Бум расходов, конечно, уже стал благом для компаний, получающих его, таких как Nvidia Corp. и производитель микросхем памяти Micron Technology Inc. Акции обеих компаний взлетели за последние три года по мере увеличения продаж.
Но суммы денег, которые технологические гиганты вкладывают в ИИ, настолько велики, что растет скептицизм относительно того, сможет ли эта технология продолжаться.
Во вторник UBS Group AG понизила рейтинг акций технологических компаний с привлекательного до нейтрального, сославшись на все еще высокие оценки и ожидания того, что недавние темпы капитальных расходов крупных технологических компаний, часто называемых гипермасштабирующими компаниями, являются неустойчивыми.
«Такой уровень капитальных расходов будет поглощать почти 100% денежного потока от операций гипермасштабирования по сравнению со средним показателем за 10 лет в 40%», — написала Ульрике Хоффманн-Бурчарди, директор по инвестициям в Северной и Южной Америке UBS Wealth Management, в примечании для клиентов. «Эти расходы сейчас все чаще финансируются за счет внешнего долга или акционерного финансирования».
В то же время некоторые сомневаются в опасениях, сотрясавших рынок в последние недели. В конце концов, учитывая относительно медленное коммерческое внедрение ИИ, то, как он изменит бизнес в более широком смысле, остается темой дискуссий.
«Рынку может потребоваться немало времени, чтобы вырваться из порочного круга и осознать, что фундаментальные основы сильны, что компании, создающие ИИ, получат выгоду и что больше компаний смогут получить выгоду от увеличения доходов и т. д. с помощью ИИ», — сказал Саглимбене из Ameriprise.
«Когда рынок, наконец, почувствует, что эти компании не выходят из бизнеса, он поймет, что ИИ — это инструмент, который может привести к большей прибыльности, и что компании, которые его внедрят, выиграют. Но в обозримом будущем мы будем в периоде волатильности».
