Так или иначе, долг США перестанет неустойчиво расти, но, по мнению Джеффри Франкеля, профессора Гарварда и бывшего члена Совета экономических консультантов президента Билла Клинтона, наиболее вероятный исход также является одним из самых болезненных.
Государственный долг уже составляет 99% ВВП и может достичь 107% в 2029 году, побив рекорд, установленный после окончания Второй мировой войны. Только обслуживание долга составляет более 11 миллиардов долларов в неделю, или 15% федеральных расходов в текущем финансовом году.
В статье Project Syndicate на прошлой неделе Франкель перечислил возможные решения проблемы долга: более быстрый экономический рост, более низкие процентные ставки, дефолт, инфляция, финансовые репрессии и жесткая бюджетная экономия.
Хотя более быстрый рост является наиболее привлекательным вариантом, он не поможет из-за сокращения рабочей силы, сказал он. ИИ повысит производительность, но не настолько, насколько это необходимо для контроля над долгом США.
Франкель также сказал, что предыдущая эпоха низких ставок была исторической аномалией, которая не вернется, и что дефолт маловероятен, учитывая уже растущие сомнения в отношении казначейских облигаций как безопасного актива, особенно после тарифного сюрприза президента Дональда Трампа «День избавления».
Полагаться на инфляцию для снижения реальной стоимости долга США было бы так же плохо, как дефолт, а финансовые репрессии потребовали бы от федерального правительства, по сути, заставить банки покупать облигации с искусственно заниженной доходностью, пояснил он.
“Остается одна возможность: жесткая экономия бюджетных средств”, – добавил Франкель.
Насколько серьезно? По его оценкам, устойчивая траектория американского долга предполагает ликвидацию почти всех расходов на оборону или почти всех дискреционных расходов, не связанных с обороной.
В обозримом будущем демократы вряд ли сократят основные программы, в то время как республиканцы, скорее всего, будут использовать любую финансовую передышку, чтобы добиться большего снижения налогов, сказал Франкель.
“Со временем, в необозримом будущем, политика жесткой экономии может стать наиболее вероятным из шести возможных результатов”, – предупредил он. «К сожалению, это, вероятно, произойдет только после серьезного финансового кризиса. Чем больше времени потребуется для того, чтобы наступил этот расчет, тем более радикальной должна быть корректировка».
Прогноз жесткой экономии перекликается с более ранним сообщением Oxford Economics, в котором говорилось, что ожидаемая неплатежеспособность трастовых фондов социального обеспечения и медицинской помощи к 2034 году послужит катализатором налоговой реформы.
По мнению Оксфорда, политики будут стремиться избежать финансового кризиса в форме резкого падения спроса на казначейские облигации, что приведет к резкому росту ставок.
Но это произойдет только после того, как законодатели попытаются пойти по более политически целесообразному пути, разрешив социальному обеспечению и медицинской помощи использовать общие доходы, которые финансируют другие части федерального правительства.
