Самый слабый рынок труда с 2011 года все чаще изображается не как сбой, а как новая норма: рынок, на котором бурно растет, а рабочие места почти не сдвигаются с места, заставляя поколение задаваться вопросом: «Чувак, где моя работа?»
В середине декабря аналитическая записка Bank of America Research предупредила, что рынки прогнозируют сильный 2026 год, даже несмотря на стагнацию найма и рост безработицы, и обратилась к культовой классической комедии, которой сейчас 25 лет, и в главных ролях Эштон Катчер и Шонн Уильям Скотт, чтобы доказать свою точку зрения.
Другими словами, работнику начального уровня будет прощено относиться к поиску работы так же, как Катчер и Скотт относились к украденным колесам. (Сценарист думает так же о рынке труда в шоу-бизнесе и несколько недель назад рассказал The Hollywood Reporter, что бросил карьеру, чтобы стать терапевтом.)
«Рынок труда в этом году был слабым», – написали Юрий Селигер и Сохён Мари Ли из BofA, комментируя отчет о двойных заработных платах, показывающий слабый рост занятости в октябре и ноябре. «Отсутствие восстановления рынка труда и замедление темпов роста экономики США являются ключевыми рисками, на которые следует обратить внимание в 2026 году».
Селигер и Ли указали на то, что они назвали самым слабым рынком труда в США, по крайней мере, с 2011 года (за заметным исключением волны массовых увольнений из-за Covid), при этом ежемесячный фонд заработной платы в среднем составлял всего 17 000 человек за последние шесть месяцев, что является безусловно самым медленным темпом создания рабочих мест со времен мирового финансового кризиса. Число рабочих мест в частном секторе лишь незначительно выше: в среднем за полугодие 44 000, что по-прежнему находится на самом низком уровне за более чем десятилетие, в то время как в целом неполная занятость U-6 выросла до 8,7%, а количество вакансий на одного безработного упало до 1,0, что является самым низким уровнем с 2017 года.
Тем не менее, команда ситуационного центра также отметила, что кредитные спреды остаются близкими к циклическому сужению, а акции близки к историческим максимумам, что указывает на то, что инвесторы по-прежнему делают ставку на сильный рост в 2026 году. Неожиданно высокие показатели ВВП за третий квартал, обнародованные после публикации отчета Банка Америки, подлили масла в огонь этого аргумента.
К-образный рост с потерей рабочих мест
Основные цифры роста были привлекательны: в третьем квартале ВВП США рос на 4,3% в год, что было обусловлено увеличением потребительских расходов и ростом корпоративных прибылей на 166 миллиардов долларов. Но реальный располагаемый доход оставался стабильным (рост буквально 0%), а это означает, что домохозяйства не увеличили покупательную способность и вместо этого полагались на сбережения, кредиты и сокращение расходов для продолжения расходов, особенно на неизбежные предметы, такие как здравоохранение и уход за детьми.
Главный экономист КПМГ Дайан Суонк ранее описывала это в журнале Fortune как полностью зрелую экономику K-образной формы, в которой богатые домохозяйства пользуются преимуществами растущих фондовых рынков, растущей стоимости домов и корпоративных прибылей, основанных на искусственном интеллекте, в то время как семьи с низкими и средними доходами страдают от давления доступности и стагнации реальных доходов.
Компании, утверждал он, научились расти без найма сотрудников, выжимая больше продукции из гибких команд, а не расширяя фонды заработной платы для удовлетворения спроса, и эта модель согласуется с данными BofA об исторически слабом увеличении заработной платы в обычно сильном макроэкономическом контексте. «Мы видим, что большая часть роста производительности, который мы наблюдаем сейчас, является просто результатом того, что компании не решаются нанимать сотрудников и делать больше с меньшими затратами», — сказал Суонк журналу Fortune. «Пока не обязательно ИИ».
Их анализ совпал с тем, что Савита Субраманиан из BofA рассказала журналу Fortune в августе о «колоссальных изменениях» в производительности труда, поскольку компании заменили людей процессами. Компании научились «делать больше с меньшим количеством людей» после инфляции, последовавшей за пандемией, и он предсказал, что это будет положительно для акций: «Этот процесс почти бесплатен и может повторяться вечно».
«Рост безработицы» Goldman и поколение Z
Еще более мрачно то, что экономисты Goldman Sachs предупредили о перспективе «роста безработицы», повторив описание председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла о «низком найме и недостаточном количестве сотрудников» на рынке труда. В октябрьской заметке экономисты Goldman Дэвид Мерикл и Пьерфранческо Мей обнаружили, что за пределами сектора здравоохранения чистое создание рабочих мест во многих секторах стало слабым, нулевым или отрицательным, даже несмотря на то, что объем производства продолжает расти, а руководители все больше внимания уделяют использованию ИИ для снижения затрат на рабочую силу, что является «потенциально долгосрочным препятствием для спроса на рабочую силу».
Они утверждают, что скромный рост занятости в сочетании с устойчивым ростом ВВП, наблюдаемый в последнее время, «вероятно, будет в некоторой степени нормальным в ближайшие годы», при этом большая часть роста будет обеспечиваться за счет производительности (особенно искусственного интеллекта), в то время как старение демографии и снижение иммиграции ограничивают вклад в предложение рабочей силы.
Торстен Слок из Apollo отметил в декабрьской заметке, что демографический сдвиг теперь становится видимым: количество семей с детьми до 18 лет достигло пика примерно в 37 миллионов в 2007 году и снизилось примерно до 33 миллионов по состоянию на 2024 год, что отражает более низкий уровень рождаемости и старение населения, даже несмотря на то, что общий рост населения продолжается.
Хрупкий баланс
И BofA, и Goldman не делают прогнозов о массовой безработице, но ни один из них не видит легкого пути назад к старой схеме, где сильный ВВП всегда означал обилие новых рабочих мест. Тем не менее, Goldman видит больший всплеск в экономике: «История также предполагает, что все последствия применения ИИ для рынка труда могут не стать очевидными до тех пор, пока не наступит рецессия», — писали Мерикл и Мэй в октябре.
Между тем, рынок труда середины 2020 года, возможно, по-прежнему будет определяться не столько увольнениями, сколько нехваткой возможностей (особенно для поколения Z), эпохой поиска работы наверху и тщетного поиска работы внизу. В свете показателей ВВП и перспективы роста безработицы на горизонте упрощенный, обращенный в прошлое вопрос Банка Америки может стать более актуальным в новом году: где рабочие места?
