Источник изображения: Getty Images
На мой взгляд, цена акций BT (LSE: BT.A) выглядела настроенной на волатильность. Телекоммуникационный гигант из индекса FTSE 100 представлял собой огромную и обширную компанию, замешанную в слишком многих давних вопросах и проблемах, которые ему еще предстоит полностью решить. Но изменилось ли что-то принципиально?
У BT Group была обширная пенсионная программа, значительный чистый долг в 20 миллиардов фунтов стерлингов и привычка проводить сомнительные стратегии. Стремление к спортивным трансляциям меня никогда не устраивало, истощая ресурсы и отвлекая меня от основной работы. Сейчас оно резко отступило, и это правильно. Телекоммуникации сами по себе достаточно сложны и требуют постоянных инвестиций в инфраструктуру и беспощадной борьбы с меньшими и более гибкими конкурентами.
Крах индекса FTSE 100?
Пару лет назад я заметил, что акции BT выглядели на удивление дешево. Соотношение цена/прибыль составляло около шести, а доходность приближалась к 7%. У меня было искушение, но я сдержался, потому что боялся, что проблемы слишком глубоки. Я чувствовал, что это дешево по какой-то причине, и это могло быть еще дешевле. Вместо этого я пропустил замечательный поворот под руководством генерального директора Аманды Блан.
Он осуществил впечатляющее возвращение. Результаты за 2025 год показали, что прибыль до налогообложения выросла на 12% до 1,33 млрд фунтов стерлингов. Инвестиции в оптоволоконную инфраструктуру Openreach достигли своего пика, и выгоды начинают проявляться. Блан планирует нормализовать свободный денежный поток в размере 2 млрд фунтов к 2027 году и 3 млрд фунтов к концу десятилетия.
Но не все так радужно, и мы не можем избежать того факта, что унаследованные проблемы сохраняются. Результаты третьего квартала 5 февраля оказались неоднозначными: выручка упала на 4% до 5 млрд фунтов стерлингов. Прибыль до налогообложения упала, но это произошло главным образом из-за убытка в размере 214 миллионов фунтов стерлингов от совместного предприятия TNT Sports с Warner Bros Discovery. Да, Openreach добавила еще 571 000 чистых клиентов, а общее количество оптоволоконных подключений достигло 8,2 миллиона. Но вся хитрость в том, чтобы их удержать. Он теряет клиентов со скоростью 200 000 в квартал.
Я удивлен, как держались акции во время нынешних беспорядков в Иране. За последний беспокойный месяц они выросли на 2,2% и 18% за три месяца. Я удивлен вашим сопротивлением. Прибыль за один год приближается к 30%, а за два года они выросли на 97%. Сегодня BT явно совсем другой зверь.
Телекоммуникационные компании являются капиталоемкими, работают на конкурентных рынках и сталкиваются с постоянным ценовым давлением. Тем не менее, инвесторы, похоже, уверены в способности BT генерировать стабильную прибыль даже в неспокойных условиях.
Доход и оценка
Легкие победы, вероятно, ушли в прошлое. Акции больше не выглядят выгодной сделкой: коэффициент P/E сейчас около 11,5. Это все еще разумно, но это шаг вперед по сравнению с более низкими уровнями, которые наблюдались раньше. По мере роста акций скользящая доходность упала до 3,8%.
Чистый долг по-прежнему составляет около 20 миллиардов фунтов стерлингов, что примерно соответствует рыночной капитализации страны, а проблема пенсионной системы не исчезла. Если кризис стоимости жизни вернется с удвоенной силой, больше клиентов смогут искать более дешевые предложения по широкополосной связи и мобильной связи.
Однако BT — гораздо более стабильный бизнес, чем я мог себе представить. Фаза драматического восстановления уже позади, но теперь она выглядит как надежная долгосрочная задержка, и ее стоит рассмотреть сегодня. Тем не менее, другие могут предпочесть акции, которые сильнее пострадали от недавней волатильности и имеют потенциал восстановления на ранней стадии.
