Недавнее ценовое движение биткойнов начало влиять на людей. После сильного начала года и роста, который превысил 100 000 долларов и ненадолго коснулся 125 000 долларов, рынок превратился в нечто похожее на рутину с низкой волатильностью. В подкасте 1000x Джефф Парк из ProCap утверждал, что это изменение в «структуре рынка» не является незначительной деталью. По его мнению, это основная причина, по которой Биткойн изо всех сил пытается восстановить свою динамику, даже несмотря на то, что золото и другие сырьевые товары достигли новых максимумов.
Биткойну нужна волатильность
Тезис Пака прост: положительная история Биткойна исторически основана на волатильности. Если волатильность сжимается и остается сжатой, Биткойн теряет одну из характеристик, которая постоянно привлекала маргинальный венчурный капитал, особенно тот тип капитала, который появляется рано, подталкивает цену вверх, а затем привлекает за собой следующую группу.
«Есть две вещи, которые нам нужно решить», — сказал Пак. «Одним из них является моя уверенность в том, что Биткойн достигнет новых значительных максимумов и что нам нужно, чтобы подразумеваемая и реализованная волатильность увеличивались одновременно. А второй — это ваш вопрос: почему этого не происходит сегодня?»
Он рассматривал Биткойн не как изолированный «криптоактив», а скорее как инструмент в гораздо более широкой вселенной относительной ценности. В этой вселенной Биткойн конкурирует за распределение с акциями, курсами, валютами и сырьевыми товарами, а не только с другими токенами. А особенностью, которая отличала Биткойн для многих распределителей, была его способность генерировать асимметричные результаты, волатильность которых он помогает выразить.
Связанное чтение
«Биткойн не существует в отдельном микрокосме, не так ли?» – сказал Пак. «Вы конкурируете с Mag 7, вы конкурируете с золотом, вы конкурируете с FX, вы конкурируете с JGB, и это огромный мир. И особенность, которая, я думаю, Биткойн всегда была интересна для многих людей, — это извлечение выгоды из асимметричных результатов, где волатильность является одной из уникальных характеристик, благодаря которым стоит идти на риск».
Биткойну нужны «настоящие» покупатели
Это приводит к неловкому сравнению, которое продолжают обсуждать ведущие: золото достигает новых максимумов, а биткойн отстает. Пак не пытался оттолкнуть его рукой. Он назвал настало время для держателей биткойнов реалистично относиться к принятию и тому, где сейчас находятся действительно структурные предложения.
«Реальность такова, что золото растет, потому что есть реальные покупатели, верно?» сказал. «Есть реальные покупатели, как это было в течение последних полутора лет. И эти структурные предложения продолжают существовать, потому что был найден товарный рынок, который соответствует нашей глобальной денежно-кредитной системе в качестве резервного актива».
Пак утверждал, что Биткойн еще не достиг этой точки. Да, периодически появляются заголовки о суверенных интересах, и он назвал центральный банк Чешской Республики примером страны, тестирующей воздействие Биткойна. Но он подчеркнул, что доминирующими потоками в 2025 году будут ETF и компании, а не правительства или центральные банки.
«Не заблуждайтесь, это не правительства или центральные банки», — сказал он. «Большая часть текущих потоков поступает от ETF и компаний. ETF возникают потому, что есть консультанты по инвестициям в частное благосостояние, которые хотят получить доступ к определенному классу активов… У компаний совсем другие намерения относительно того, чего они пытаются достичь».
Связанное чтение
По словам Пака, это различие важно, поскольку оно меняет тон рынка. Покупатели ETF часто ищут выгоды в построении портфеля, декорреляции, опциональности и неконсенсусном рукаве, а не в виде основанного на повествовании и убедительного предложения, которое исторически делало Биткойн главным событием рынка.
Розничная торговля должна вернуться
Затем Пак расширил спор до более широкого культурного аспекта: кто на самом деле является движущей силой нового усыновления. Он охарактеризовал Биткойн как проект поколений и предупредил, что институционализация работает только в том случае, если она остается привязанной к участию розничной торговли, а не заменяет его.
«По своей сути Биткойн — это движение сердец молодых людей», — сказал Пак. «Если молодые люди перестанут участвовать, я думаю, что тот факт, что институционализация Уолл-стрит происходит благодаря их инвестициям, также прекратится… Если вы хотите, чтобы Биткойн продолжал работать, вам нужно привлекать молодых участников».
Он также указал на отдельное препятствие: разговоры о риске биткоина стали громче. Пак сослался на возобновившуюся «квантовую тревогу» и внутренние споры вокруг различных предложений по улучшению Биткойна, утверждая, что даже маловероятные экзистенциальные риски должны быть компенсированы, а низкая волатильность не предлагает такой компенсации.
«У золота этого нет», — сказал он, противопоставляя нынешний протокол Биткойна и экзистенциальные дебаты сравнительно устоявшемуся повествованию о золоте. «Вам нужно получить компенсацию за это… и вы, конечно, не получите компенсацию за квантовый риск при объеме биткойнов в 25».
Тем не менее, Пак не представил долгосрочное дело как провал. Во всяком случае, он утверждал, что преимущество Биткойна становится более очевидным, когда он фокусируется на практическом владении, а не на финансиализированных обертках. Он описал физическое золото как операционно сложное (непрозрачное ценообразование, логистические разногласия, проблемы с подлинностью) и сказал, что Биткойн по-прежнему предлагает что-то ближе к единой глобальной клиринговой цене и более простую переносимость.
«Любой, кто пытался купить физическое золото, знает, насколько раздражает этот процесс», — сказал он. «Цена непрозрачна. Логистика не ясна, и, в конечном итоге, неясна и подлинность… Биткойн по-прежнему имеет то, что я называю единственной клиринговой ценой для торговли».
Почему биткойн не растет? | Джефф Парк https://t.co/CxtFhRKcIZ
В конце концов, Пак сказал, что главный вопрос в будущем заключается в том, сможет ли Биткойн восстановить условия, которые исторически привлекали новых участников коммерции, и готов ли рынок платить за риск, который, как он продолжает настаивать, представляет Биткойн.
На момент публикации Биткойн торговался на уровне 87 779 долларов.
Биткойн все еще держится между уровнями Фибоначчи 0,618 и 0,786, 1-недельный график | Источник: BTCUSDT на TradingView.com.
Рекомендованное изображение, созданное с помощью DALL.E, диаграмма с сайта TradingView.com.
