Процессор Nvidia H200 становится эпицентром конфликта в Китае, и эксперты фондового рынка и инвесторы не видят этого на графике.
Китайским облачным и интернет-корпорациям нужен процессор Nvidia прямо сейчас, поскольку их собственные ускорители недостаточно быстры. Пекин, с другой стороны, смотрит на более широкую картину и, возможно, готов отказаться от краткосрочного успеха в обмен на контроль над своим полупроводниковым будущим.
Упущенный из виду чип искусственного интеллекта теперь имеет решающее значение для присутствия Nvidia в Китае.
Фото ПАТРИКА Т. ФАЛЛОНА, Getty Images
С 2018 года Вашингтон ввел новые тарифы на китайский импорт стоимостью почти 370 миллиардов долларов. Торговые организации заявляют, что этот пакет в настоящее время означает, что товары, поступающие из Китая, должны платить налогов на около 77 миллиардов долларов больше каждый год.
Торговая война между США и Китаем вряд ли утихнет в ближайшее время. Конфликт усилился при нынешней администрации. Однако предыдущее правительство приложило все усилия, чтобы свести к минимуму «несправедливое» преимущество Китая.
Кэтрин Тай, которая занимала должность торгового представителя США с 2021 по январь 2025 года, ясно выразила это в заявлении от 2024 года.
Для Nvidia важно оценить ситуацию. Ранее компания преуменьшала значение Китая в своих прогнозах, но H200 остается самым мощным процессором искусственного интеллекта, который китайские клиенты могут легально приобрести в США.
Насколько потенциал Nvidia все еще привязан к Китаю, а сколько потерян, определенно будет зависеть от того, выйдет ли она когда-нибудь на рынок в больших объемах.
Связанный: История Nvidia: хронология компании и факты
Китайские компании продолжают преследовать Nvidia H200
Согласно отчету Reuters, спрос на Nvidia H200 в Китае уже превышает то, что компания может производить в настоящее время.
СМИ сообщили, что Nvidia проинформировала китайских клиентов о том, что рассматривает возможность добавления мощности H200, поскольку крупные покупатели, такие как Alibaba и ByteDance, очень заинтересованы, даже если компания в первую очередь сосредоточена на своих новых процессорах Blackwell и будущих процессорах Rubin.
По теме: Вы не поверите, что Coca-Cola только что сделала со своим кофейным брендом
Агентство Reuters также сообщило, что китайские поставщики облачных услуг и коммерческие клиенты просят чиновников Пекина одобрить импорт H200, заявляя, что местные ускорители еще не приблизились к вычислительной мощности H200.
Агентство Reuters побеседовало с одним инвестором, который отметил, что H200 в два-три раза быстрее, чем самые сложные процессоры искусственного интеллекта, производимые в Китае. Это делает его лучшим процессором, к которому китайские покупатели могут получить доступ, не нарушая экспортное законодательство США.
Эта разница в производительности вызывает много гнева на местах. Некоторые китайские власти предложили решение, которое позволит импортировать H200 только в том случае, если они будут поставляться с местными ускорителями.
Это помогло бы отечественным производителям микросхем, одновременно позволяя компаниям использовать технологии Nvidia.
Ключевые моменты для инвесторов Nvidia: Китайские облачные и интернет-платформы по-прежнему считают Nvidia лучшим вариантом с точки зрения производительности. В Китае существует достаточный спрос на H200, чтобы оказать давление на текущие поставки Nvidia. Любой доступ к H200, скорее всего, будет сопровождаться условиями, такими как обязательства сотрудничать с конкурентами в той же стране.
Для инвесторов все это ясно дает понять: кремний Nvidia по-прежнему пользуется спросом в центрах обработки данных Китая. Политика, а не судебный процесс, является тем, что сдерживает ситуацию.
Пекин скорее поддержит Huawei, чем купит больше Nvidia
Отчет Bloomberg показывает, что Пекин не проявляет такого энтузиазма, как его технологические компании.
Дэвид Сакс, глава Белого дома по криптовалютам и искусственному интеллекту, сообщил изданию, что Китай намеренно отказывается от Nvidia H200 в пользу чипов китайского производства.
Сакс заявил, что китайские власти «обнаружили» стратегию Вашингтона, разрешающую экспорт только отстающих товаров. Они используют собственную процедуру авторизации, чтобы остановить поставки H200 и защитить местных производителей.
Связанный: ВМС США делают ставку в 448 миллионов долларов на Palantir AI, чтобы ускорить судостроение
Bloomberg также сообщил, что Китай рассматривает возможность предоставления своему полупроводниковому сектору новых стимулов на сумму до 70 миллиардов долларов. Этот пакет будет направлен на ускорение продвижения страны к самодостаточности с такими компаниями, как Huawei, в центре, даже если одобренные в США чипы Nvidia технически доступны.
Bloomberg сообщает, что Пекин рассматривает H200 как краткосрочное удобство, от которого он готов отказаться, чтобы вырастить своих собственных чемпионов.
Похоже, Nvidia действительно услышала это сообщение. Bloomberg заявил, что этот бизнес уже выбил Китай из своих краткосрочных прогнозов по доходам, хотя генеральный директор Дженсен Хуанг считает, что, по данным CNBC, китайский сектор центров обработки данных стоит около 50 миллиардов долларов в год.
По оценкам, продажи H200 в Китае потенциально могут достичь около 10 миллиардов долларов в год, но только если Пекин разрешит гораздо больше импорта.
Что это означает для стратегии Пекина:
Пекин использует эти разрешения, чтобы замедлить внедрение H200 и защитить местных производителей чипов. Субсидии и стимулы расширяются, чтобы перенести рабочую нагрузку ИИ на отечественный кремний. Nvidia планирует так, как будто Китай является перспективным вариантом, а не основным драйвером роста. Почему противостояние H200 важно для акций Nvidia
Когда вы соединяете две истории вместе, вы получаете двухуровневую игру, к которой инвесторам следует проявлять бдительность.
На уровне бизнеса говорят о срочности и неудовлетворенном спросе. Китайские ИТ-компании предпочитают H200, потому что они по-прежнему работают лучше в расчете на один чип, чем чипы китайского производства. Чем дольше они будут ждать, тем больше вероятность, что они отстанут от конкурентов по всему миру, у которых уже есть оборудование класса Blackwell.
В то же время на государственном уровне наблюдается осознанная осторожность. Пекин, похоже, все больше заинтересован в использовании субсидий и разрешений, чтобы дать местным поставщикам преимущество, даже если это означает, что внедрение ИИ для его собственных компаний может занять больше времени в краткосрочной перспективе.
Еще Нвидиа:
Бум искусственного интеллекта Nvidia уже учтен? Оппенгеймер так не думает. Morgan Stanley обновляет целевые цены на Nvidia в преддверии важного третьего квартала. Инвесторы надеются, что хорошие новости Nvidia добавят оживления ралли Bank of America пересматривает прогноз акций Nvidia в преддверии прибыли AMD меняет сценарий для Nvidia, представляя новое смелое видение
Для акционеров Nvidia разница между тем, чего хочет Китай, и тем, что Пекин готов допустить, представляет собой премию за неопределенность.
По данным Reuters, Nvidia заверила своих клиентов, что любые авторизованные продажи H200 в Китай не помешают ей обслуживать клиентов в США. Это показывает, что компания уверена, что сможет обслуживать оба рынка, если получит добро.
Исследование Bloomberg, с другой стороны, показывает, что инвесторы не могут рассчитывать на зеленый свет, который когда-либо появится в больших масштабах, по крайней мере, без жестких ограничений, которые также помогают китайским конкурентам.
Последствия для долгосрочной настройки Nvidia включают следующее.
Деньги, поступающие из Китая, возможно, не являются постоянным источником развития, но они могут быть неравномерными и основанными на политике. Если китайским отечественным ускорителям не придется конкурировать с Nvidia, они смогут совершенствоваться быстрее. Котировки Nvidia могут начать показывать, насколько она подвержена влиянию США и других «открытых» рынков искусственного интеллекта, причем Китай рассматривается как вариант для покупки.
Если Пекин разрешит небольшое количество жестко контролируемого импорта H200, Nvidia сможет окупить миллиарды долларов за счет дополнительных продаж на рынке, от которого она почти отказалась, в то же время заставляя людей думать, что ее чипы по-прежнему являются лучшими в мире.
Бизнес Nvidia в Китае может оставаться фундаментально слабым, независимо от того, насколько высок спрос, если разрешения будут ограничены или займут много времени.
Связанный: Чистый капитал Дженсена Хуанга в 2025 году, поскольку рыночная капитализация Nvidia превышает 4 триллиона долларов
Что инвесторам Nvidia стоит посмотреть дальше
H200 больше не является самым передовым продуктом Nvidia, но это хороший способ увидеть, насколько дальше может расшириться бизнес в Китае при действующих правилах экспорта.
Статья Bloomberg ясно дает понять, что ключевой вопрос больше не в том, достаточно ли хорош H200 (это так), а в том, готов ли Пекин по-прежнему позволять экспортной политике США определять свою программу развития искусственного интеллекта.
По данным Reuters, Nvidia остается самым популярным выбором в Китае, когда речь идет о центрах обработки данных, пока покупатели могут себе это позволить.
Для инвесторов Nvidia ситуация проста: если разрешения начнут совпадать или Пекин начнет менять свое отношение к импорту H200, это может означать, что прогноз Nvidia по Китаю не полностью учтен в цене. Резкий поворот в сторону местных чипов, подкрепленный большими субсидиями и более строгими неофициальными правилами, покажет, что Nvidia должна развиваться в других местах, помимо Китая.
В любом случае, дебаты о H200 касаются не столько «старого» чипа, сколько того, как Уолл-стрит должна оценивать риски Китая во всех продуктах Nvidia с искусственным интеллектом в течение следующих нескольких лет.
Связанный: У Tesla есть проблема: никто не устанавливал цену
