Источник изображения: Getty Images
Акции Lloyds (LSE:LLOY) выросли более чем на 8% в среду, 8 апреля.
Индекс также растет, но это по-прежнему делает его одним из крупнейших участников индекса FTSE 100. Неудивительно, что именно соглашение о прекращении огня между Ираном и Соединенными Штатами делает тяжелую работу.
Давайте посмотрим поближе и выясним, стоит ли рассматривать эти акции.
Война вредна для банков
Lloyds — крупнейший ипотечный кредитор Великобритании; Он не очень разнообразен. Это делает его одной из наиболее экономически чувствительных акций индекса, а конфликт между Ираном и Соединенными Штатами создал едва ли не худший фон для британского розничного банка.
Как это работает? Ну, механизм похож на цепную реакцию.
Война в Персидском заливе привела к удвоению цен на нефть и еще большему росту цен на авиационное топливо. Повышение возродило опасения по поводу инфляции. В свою очередь, даже самые умеренные члены Комитета по монетарной политике Банка Англии говорили о готовности повысить процентные ставки.
Мы наблюдаем рост доходности облигаций, ставки по ипотечным кредитам остаются повышенными, а объемы сделок стагнируют. В долгосрочной перспективе поддержание высоких цен на энергоносители усилило угрозу рецессии.
Однако еще более тревожно то, что устойчиво высокие цены на энергоносители породили призрак рецессии. А рецессия – это единственное, чего не может себе позволить банк, специализирующийся на жилищной ипотеке в Великобритании.
Для этого есть несколько причин. Но это во многом потому, что банки кредитуют, исходя из предположения, что заемщики останутся трудоустроенными. Период энергетической стагфляции незаметно подрывает это предположение по всему кредитному портфелю.
Перемирие меняет расчеты, особенно если оно сохраняется.
Создано с Клодом Это уже не дешево
С учетом сегодняшнего прироста в 8%, Lloyds теперь торгуется с форвардным соотношением цены к прибыли примерно в 10 раз, соотношением цены к балансовой стоимости примерно в 1,28 раза и форвардной дивидендной доходностью около 4,3%.
Институциональные аналитики по-прежнему указывают на умеренную недооценку, и я думаю, что «скромный» здесь является ключевым словом. Его цена превышает балансовую стоимость, и для циклического розничного банка, ориентированного исключительно на Великобританию и не осуществляющего инвестиционно-банковских операций, это скорее справедливая, чем выгодная цена.
ИИ – это риск
Рынок отвлекла война в Персидском заливе. Но до этого, в феврале, инвесторы беспокоились по поводу ИИ.
ИИ отлично подходит для повышения производительности, но он может быть настолько хорош, что приводит к устойчивой волне потерь профессиональных рабочих мест, что приводит непосредственно к задолженностям по ипотечным кредитам. Портфель ипотечных кредитов Lloyds, составляющий более 300 млрд фунтов стерлингов, более подвержен этому сценарию, чем почти любая другая компания, зарегистрированная в Великобритании.
Окончательный результат
Акции Lloyds недорогие, а прекращение огня – если оно станет постоянным – устранит реальный риск. Однако, поскольку акции сейчас приближаются к верхнему пределу той суммы, которую вы с комфортом заплатили бы за циклический банк, в другом месте может быть более выгодная стоимость.
Об этом по-прежнему стоит думать в долгосрочной перспективе, но этот запас прочности должен присутствовать.
