Скотт Галлоуэй, предприниматель и профессор маркетинга из Нью-Йоркского университета, выступил с резким предупреждением об экономике на выходных в своем подкасте Prof G Markets, организованном совместно с Эдом Элсоном. Но один из его коллег, профессор финансов Нью-Йоркского университета Асват Дамодаран, высказал еще более мрачную точку зрения. Рынок не рассчитывает на что-то «потенциально катастрофическое», сказал Дамадоран, поэтому изъятие денег из акций и перевод их на бейсбольные карточки не является надуманной идеей.
Известный финансовый обозреватель Роберт Армстронг из блога Unhedged Financial Times заметил это (Армстронг, как известно, придумал термин «торговля TACO», что означает «Трамп всегда трусит»). Дамадоран необычен, писал Армстронг, потому что он не является постоянным медведем, как, скажем, Майкл Берри из «Игры на понижение», который предупреждал о пузыре и загадочно закрыл свой хедж-фонд. Дамадоран — «настоящий энтузиаст», который «любит инвестировать, верит в рынки и имеет большую склонность к риску».
Армстронг утверждал, что эту точку зрения стоит принять во внимание, даже если вы, как и Армстронг, считаете, что растущая экономика США, сильный денежный поток и менее завышенные оценки в других странах «Великолепной семерки» не находятся на уровне пузыря. Он сказал, что может лишь выразить «небольшой уровень несогласия» с утверждением Дамадорана о том, что «негде спрятаться в акциях» на фоне бума/пузыря искусственного интеллекта. Гэллоуэй в последнее время говорит, что ему негде спрятаться, поскольку он и Элсон сочли недавние заявления Сэма Альтмана моментом «император без одежды».
Это то, что обсуждали Галлоуэй, Элсон и Дамадоран. Предупреждение: это мрачно.
Социальные волнения или крах фондового рынка?
Глядя на траекторию развития экономики США, Гэллоуэй предсказал неизбежную расплату в ближайшие 12 месяцев. Он сказал, что Соединенные Штаты столкнулись с «хаосом на рынках труда» из-за неравенства поколений или серьезной коррекции рынка, которая может привести к тому, что акции технологических компаний «Великолепной семерки» упадут вдвое.
Гэллоуэй предположил, что единственным видимым возвратом инвестиций (ROI) от огромных расходов на ИИ на данный момент является «эффективность», которую он называет «латинскими увольнениями». Это было бы катастрофой, учитывая растущий уровень концентрации в S&P 500: согласно одному из расчетов, проведенному в октябре, 75% прироста и 80% прироста индекса были каким-то образом связаны с искусственным интеллектом с момента запуска ChatGPT тремя годами ранее.
Признавая, что циклические пузыри являются естественной частью рынков, Галлоуэй и Дамадоран обсудили, как масштаб текущего риска увеличивается, поскольку 40% общей рыночной капитализации S&P приходится всего на 10 компаний, включая «Великолепную семерку», создавая хрупкий и нездоровый рынок, подверженный глобальному эффекту домино, если пузырь ИИ лопнет.
Дамодаран в значительной степени подтвердил этот «более широкий тезис», отметив, что в настоящее время существует «очень мало доказательств» прибыльного рынка продуктов и услуг искусственного интеллекта. Он сказал, что для того, чтобы оправдать текущие инвестиции в архитектуру ИИ, рынок продуктов и услуг ИИ должен приносить примерно 4 триллиона долларов дохода, что далеко от десятков миллиардов, которые он генерирует сегодня.
Такие компании, как Nvidia, торгуются по ценам, которые кажутся «очень необоснованными», по словам Дамадорана, поскольку оценка предполагает, что компании придется обеспечивать 80% валовой прибыли «навечно при доходах, которые составят $1 триллион или более». Это сделало бы ее «величайшей компанией всех времен», — сказал он, добавив, что она просто не выдерживает никакой критики, хотя Nvidia, безусловно, великая компания.
Катастрофы и бейсбольные карточки.
Дамадоран заявил, что, по его мнению, рынок не учитывает риск «потенциально катастрофического экономического и рыночного кризиса», и вероятность того, что это произойдет, возможно, выше, чем когда-либо за последние 20 лет. Если акции 10 крупнейших компаний упадут на 40%, утверждает Дамадоран, “это не похоже на то, что промышленные предприятия сохранят свою стоимость, пока это происходит”, с последующей паникой, которая “распространится на акции”. Дамодаран подчеркнул рост цен на золото, которые достигли рекордных максимумов, в то время как акции также растут, предполагая, что часть рынка считает, что «приближается что-то плохое».
Галлоуэй, знающий Дамодарана 25 лет, сказал, что «никогда не слышал такого пессимистического тона» от своего коллеги, который обычно предрасположен оставаться на рынке. Дамодаран сказал, что рассматривает возможность перевода всех своих денег в наличные и «возможно, предметы коллекционирования», и упомянул в качестве возможности бейсбольные карточки. «Если вы хотите вложить часть своих денег именно в бейсбольные карточки, потому что вы действительно выполнили свою работу с бейсбольными карточками, то кто я такой, чтобы вмешиваться и говорить, что это не лучшее место для вложения ваших денег?»
Профессор пояснил, что впервые в своей инвестиционной карьере он подумывает о том, чтобы вложить деньги в альтернативные активы, скорректировав свой портфель так, чтобы «большая часть, чем когда-либо, была в наличных деньгах или в чем-то близком к наличным деньгам, а может быть, даже в предметах коллекционирования». Дамадоран подтвердил, что в его портфеле акций и облигаций находится меньшая доля, чем, вероятно, когда-либо прежде. Он отметил, что Рэй Далио в последнее время много говорит о золоте: «Сам тот факт, что Рэй Далио владеет золотом, что-то говорит о безопасных убежищах и о том, насколько сложно стало их находить на рынках финансовых активов».
