Слева вверху по часовой стрелке: Шейла Гулати, Кэмерон Боруманд, Энни Лухсингер, Крис ДеВор, Сабрина Альберс (Ву) и Энди Лю.
ИИ привлек беспрецедентный уровень капитала и внимания. И вопросы о так называемом пузыре искусственного интеллекта растут: не слишком ли много стартапов преследуют одни и те же идеи? Опережают ли оценки фактическое внедрение? И окупятся ли все эти инвестиции или произойдет взрыв?
GeekWire опросил нескольких венчурных капиталистов из Сиэтла о том, считают ли они, что существует пузырь искусственного интеллекта, и как стартапам следует готовиться к плану на 2026 год.
В совокупности инвесторы рисуют картину рынка, который местами перегрет, но далеко не сломан. Они видят явные признаки чрезмерного использования ИИ, особенно в частных компаниях на ранних стадиях развития, где оценки часто опережают реальные темпы роста. Но они в значительной степени отвергают идею катастрофического пузыря и большинство утверждают, что сама технология уже создает реальную ценность.
В деталях они расходятся: некоторые видят самый большой переизбыток в строительстве дата-центров. Другие отмечают, что стартапы, основанные на повествовании, получают огромные оценки без реальной поддержки клиентов. По оценкам одного инвестора, полный эффект ИИ произойдет в течение 10–20 лет. Другой видит немедленную возможность, поскольку компании переосмысливают свои расходы на программное обеспечение, делая уязвимыми традиционных поставщиков.
Его совет основателям стартапов: игнорируйте шумиху, сосредоточьтесь на реальных проблемах клиентов, стройте устойчивый доход и эффективный бизнес и будьте готовы к некоторому охлаждению рынка.
Прочтите их полные ответы ниже.
Сабрина Альберт (Ву), партнер Мадроны
Сабрина Альберто (Ву). (Фото Мадроны)
«В некоторых частях рынка искусственного интеллекта наблюдается явная пена, особенно на ранних стадиях частных оценок, где цены компаний значительно превышают фундаментальные показатели, что соответствует классическому определению «пузыря». На публичных рынках самые сильные компании, занимающиеся искусственным интеллектом, поддерживают оценки за счет огромных прибылей и роста, поэтому там это не похоже на традиционный пузырь.
Наиболее выраженный энтузиазм наблюдается на частных рынках, особенно на рынках семян и серии А, где многие инвесторы пытаются как можно раньше получить доступ к ИИ. В результате капитал гонится за стартапами с ограниченной популярностью и оценками, которые ценят результаты, для оправдания которых могут потребоваться годы.
Стартапы должны с самого начала сосредоточиться на прочных основах бизнеса. Обеспечьте стабильный доход за счет годовых или многолетних контрактов, решайте реальные проблемы клиентов и дифференцируйтесь, глубоко интегрируясь в технологический стек клиента для создания реальных, эффективных для бизнеса продуктов. «Долгосрочный успех достигается за счет обеспечения измеримой ценности и оправданного роста с течением времени».
Кэмерон Боруманд, генеральный партнер Fuse
Кэмерон Боруманд. (Фото предохранителя)
«Здесь играют роль многие факторы. ИИ — это новая и по-настоящему преобразующая технология. В долгосрочной перспективе он радикально изменит методы работы почти всех отраслей. В то же время история говорит нам, что новые технологии, как правило, переоцениваются в краткосрочной перспективе и недооцениваются в долгосрочной перспективе. Наиболее глубокие и полностью реализованные последствия ИИ могут проявиться еще через 10–20 лет.
В ближайшем будущем (в ближайшие несколько лет) я ожидаю некоторого спада на публичных рынках, поскольку инвесторы примут тот факт, что настоящая «готовность предприятий» к ИИ потребует времени. Это не означает ничего катастрофического, просто рост Nasdaq примерно на 21 процент в годовом исчислении, который мы наблюдаем в Nasdaq, вряд ли будет устойчивым и может вернуться к среднему значению за 30 лет, составляющему около 10 процентов. После некоторых существенных неудач эксперты неизбежно заявят, что ИИ переоценен. На самом деле это будет просто нормализацией после необычайного успеха ИИ на публичных рынках.
На поздней стадии частных рынков появятся чрезмерно разрекламированные компании; Это происходит в каждом цикле бума. Победителей будет больше, чем когда-либо, но и потерь будет больше, чем когда-либо. Когда доходы таких компаний, как Anthropic, вырастут с $1 млрд до прогнозируемых $9 млрд в 2025 году, станет ясно, что ИИ уже оказывает реальное, существенное влияние на мир.
Для стартапов нет лучшего времени для создания, чем сейчас. Рынки слияний и поглощений вернулись, у клиентов есть бюджет, а таланты хотят работать над интересными проектами. Тем не менее, вокруг много шума, поэтому лучше копнуть глубже и сосредоточиться на основной проблеме клиента. Большая часть роста, который мы наблюдаем на сегодняшний день, приходится на уровень инфраструктуры; «Следующие несколько лет будут сосредоточены на следующем поколении приложений на базе искусственного интеллекта».
Крис ДеВор, управляющий партнер-основатель Founders’ Co-op
Крис ДеВор выступает на саммите GeekWire в 2022 году. (Фото из файла GeekWire/Дэн ДеЛонг)
«Да, значительный объем капитала, вложенного во всем мире в искусственный интеллект (и особенно в строительство центров обработки данных), почти наверняка распределяется нерационально. В частности, в стартапах, за исключением нескольких предполагаемых победителей (OpenAI, Anthropic, Cursor), проблема заключается в меньшей чрезмерной капитализации и более высоких ценах, по которым осуществляется финансирование, по сравнению с фактическими денежными потоками и потенциалом прибыли финансируемых компаний.
Тем не менее, в отличие от некоторых недавних пузырей, которые приходят на ум (крипто, метавселенная и т. д.), на этот раз в воде в ванне находятся настоящие младенцы. LLM являются чрезвычайно эффективными инструментами даже на нынешнем этапе своего развития и будут оставаться центральными для многих задач разработки программного обеспечения и работы с знаниями еще долгое время после того, как рациональность вернется в финансовый ландшафт.
Задача для основателей и инвесторов в такие времена, как сегодня, заключается в том, как принимать решения, которые будут выглядеть разумными через десять лет, а не только сейчас. Существуют ли способы применения LLM для создания долгосрочной стоимости бизнеса в тех сегментах экономики, которые вряд ли будут перекапитализированы или будут конкурировать за приток долларов в краткосрочной перспективе? Единственная альтернативная стратегия — попытаться выбрать победителей в войнах капиталов и заплатить за эти активы столько, сколько потребует рынок, но история показывает, что это предложение с очень низкими шансами даже для лучших игроков.
Рецепт успеха в такие времена не сильно отличается от любого другого: выберите сегмент клиентов, который вы понимаете лучше, чем кто-либо другой, глубоко взаимодействуйте с этими клиентами, чтобы понять, какие проблемы вы можете уникальным образом решить с помощью LLM, которые раньше было слишком сложно или дорого решить, стройте быстро и итеративно, чтобы показать ценность этим клиентам, и поддерживайте этот темп доставки и обучения как можно дольше.
Это может показаться простым, но удивительно, как мало команд основателей способны достичь этого, и именно поэтому стартапы — это так сложно и весело».
Шейла Гулати, генеральный директор Tola Capital
Шейла Гулати из Tola Capital. (фото из файла Geekwire)
«Вообще говоря, я не думаю, что мы сейчас находимся в пузыре искусственного интеллекта. Похожие опасения были, когда мы запустили платформу Azure около пятнадцати лет назад. Тогда люди изначально беспокоились о стремлении к бизнесу с нулевой прибылью.
Сегодняшние масштабные построения инфраструктуры искусственного интеллекта будут формировать уровни операционного программного обеспечения, которые обеспечивают реальную производительность: оркестрацию вычислений, конвейеры данных, системы памяти и эффективность крупномасштабного вывода. Ценность смещается в сторону упаковки и внедрения интеллекта в рабочие процессы предприятия.
Стартапы корпоративного программного обеспечения должны позиционировать себя в растущем TAM, предлагая комплексные комплексные решения и новые способы ведения дел, в которых люди сотрудничают с агентами ИИ. Стартапы-победители будут охватывать как растущий IT TAM, так и экономику части рынка труда.
Сейчас мы наблюдаем беспрецедентную гибкость бюджетов ИТ-директоров. Глубоко укоренившийся стек приложений теперь может быть перенесен на новые проигрыватели, созданные с нуля с использованием ИИ. Рыночные возможности огромны, и компаниям следует сосредоточиться на создании новых мега-капитализаций, а не на компаниях с меньшими характеристиками».
Энди Лю, партнер-соучредитель Unlock Venture Partners
Энди Лю.
«Да, мы находимся в пузыре искусственного интеллекта, но не так, как думает большинство людей.
Капитал и оценки намного выше фундаментальных показателей, особенно для компаний, у которых нет четкой привлекательности для клиентов, устойчивой дифференциации или надежных/разумных путей к прибыльности. Мы наблюдаем растущий разрыв между ИИ-компаниями, ориентированными на повествование, где «ИИ» в значительной степени является упражнением по позиционированию, и ИИ-компаниями, ориентированными на ценность, которые используют технологии для предоставления измеримой и воспроизводимой ценности для клиентов.
Пузырь наиболее выражен на ранних стадиях и стадиях роста, когда рассказывание историй с помощью ИИ может временно заменить популярность и привлечь капитал по высоким оценкам. Некоторые сильные компании выйдут из этого цикла, но произойдут значительные сокращения, сокращения или закрытия, поскольку многие новые компании не оправдают этих ожиданий.
Заглядывая в будущее до 2026 года, мой совет основателям прост:
Создавайте реальный бизнес, а не платформы. Сегодняшние продукты можно быстро создать, принося реальный доход, прежде чем привлекать капитал. Отдавайте приоритет эффективности, рентабельности инвестиций для клиентов и юнит-экономике. Используйте ИИ для создания реальных рычагов воздействия, а не оправданий для сжигания капитала.
2026 год станет невероятным временем для строительства. Стоимость экспериментов и создания продуктов резко упала, и основателям больше не нужны образовательные документы (дипломы в области компьютерных наук или MBA), чтобы создавать продукты и получать реальный доход. Следующее поколение долгосрочных компаний, занимающихся искусственным интеллектом, будет состоять из небольших команд, которые будут меньше фокусироваться на шумихе и больше на эффективном исполнении. «Мы определенно рады видеть больше команд, создающих потрясающие продукты в наступающем году».
Энни Лухсингер, партнер Breakers
Энни Лухсингер.
«С моей точки зрения, то, что мы видим, — это не пузырь ИИ, а скорее классический цикл риска, развивающийся вокруг действительно преобразующей смены платформы. Риск всегда адаптировался к новым нормам наряду с основными технологическими изменениями (облачными, мобильными, социальными), а ИИ — это самое быстрое развитие, которое мы видели на сегодняшний день.
На этот раз разница заключается в скорости, масштабе и доступности капитала. Внедрение ИИ происходит более быстрыми темпами и в гораздо больших масштабах, чем предыдущие изменения платформ, в то время как капитал частного рынка достиг небывалого максимума. Когда эти силы сталкиваются, цены, условия и поведение инвесторов меняются.
Капитал, опережающий фундаментальные факторы, не является чем-то новым. Произойдут некоторые встряски, но это не означает, что не происходит создания базовой стоимости. «Компании с настоящими технологиями, реальным распространением и реальными клиентами выживут».
