Представьте себе: вы владеете акциями в течение 20 лет, и теперь они стоят миллионы. Тем не менее, ваша базовая стоимость почти равна нулю, но продажа приводит к огромным налоговым счетам, поэтому вы держитесь.
Это ловушка, с которой сталкиваются миллионы долгосрочных инвесторов. Чем успешнее инвестиции, тем болезненнее будет выход.
Но все большее число богатых американцев находят выход. Они не продают и не жертвуют, а создают новые ETF на свои оцененные акции и берут акции у диверсифицированных фондов.
Вот что вам нужно знать, прежде чем эта дверь потенциально закроется
Morningstar идентифицирует 39 ETF с активами, оцененными в $8,7 млрд.
Эта стратегия называется обменом по Разделу 351. Новый анализ Morningstar, основанный на исследованиях Брента Салливана и Эллиота Рознера, показывает, насколько быстро он растет. В период с 2021 по 2025 год в США было запущено 39 ETF с первоначальными активами индивидуальных инвесторов примерно в 8,7 миллиарда долларов.
Это уже не нишевая техника. Управляющие активами перемещают концентрированные акции клиентов с низкой базой во вновь созданные ETF. В обмен инвестор получает акции ETF. Никакая прибыль не признается в момент передачи, если обмен соответствует требованиям Раздела 351.
Призыв прост: ценные активы перепозиционируются в рамках диверсифицированной стратегии. Избегайте немедленного увеличения капитала. Вы получаете доступ к структурным налоговым льготам оболочки ETF, включая погашение в натуральной форме, что минимизирует будущие реализации на уровне фонда.
Как раздел 351 позволяет инвесторам обменивать акции на акции ETF без уплаты налогов
Раздел 351 Налогового кодекса был принят в 1921 году. Конгресс создал его, чтобы помочь владельцам малого бизнеса зарегистрировать компанию, не вызывая при этом налогооблагаемого события. Правило гласит, что собственность может быть передана корпорации в обмен на акции без уплаты налогов, если передающие лица в совокупности владеют не менее 80% новой компании.
Управляющие активами поняли, что это старое правило применимо и к ETF. Клиент вносит портфель ценных бумаг во вновь созданный ETF перед запуском. Клиент получает акции ETF, и базис стоимости передается.
Основная механика:
Инвестор переводит акции с налогооблагаемого счета в новый ETF. Инвестор получает акции ETF по их первоначальной стоимости. Затем менеджер ETF ребалансирует целевой портфель посредством транзакций в натуральной форме. Прирост капитала откладывается до тех пор, пока инвестор окончательно не продаст акции ETF.
Попав в конверт ETF, менеджер может провести ребалансировку, не принося прибыли акционерам. Об этом позаботится механизм создания ЕФО и возмещения в натуральной форме. Это двойной уровень налоговой эффективности, накопленный в одной транзакции.
Спенсер Платт/Getty Images
Строгий тест на диверсификацию, который вы должны пройти, чтобы получить право
Раздел 351(e) включает важные ограждения. В безналоговом режиме отказано, если передача приводит к «диверсификации» интересов инвестора. Правила Казначейства обеспечивают соблюдение этого принципа с помощью так называемого теста 25/50.
Правила диверсификации 25/50:
Ни одна акция не может представлять собой более 25% внесенных вами активов. Ваши пять основных активов не могут превышать 50% от общей суммы внесенных активов. Денежные средства из расчета исключаются. Активы ETF оцениваются исчерпывающе.
Связанный: Как сбалансировать свой портфель с глобальной экспозицией
Если ваш портфель уже диверсифицирован, биржа соответствует критериям. Если вы сосредоточитесь на одной или двух акциях, это не тот случай. Как сообщает CNBC, вы не можете вложить Nvidia на сумму 10 миллионов долларов в ETF и назвать его биржей 351; Портфель должен пройти проверку на момент внесения вклада.
Инвесторы и компании, управляющие волной в 8,7 миллиарда долларов
Эта стратегия не предназначена для обычных розничных инвесторов, поскольку минимальные взносы обычно начинаются с 1 миллиона долларов. Alpha Architect, один из пионеров, рекомендует минимальное портфолио такого размера. Первый ETF Cambria Funds с 351 начальным капиталом, запущенный в декабре 2024 года, имел ту же самую площадку.
Крупные компании по управлению активами создают частные ETF путем 351 конвертации для своих клиентов. Меньшие компании теперь участвуют через публично торгуемые ETF. Среди недавних запусков — ETF Sustainable Beta ETF от Stance (ноябрь 2024 г.), ETF Tax Aware от Cambria (декабрь 2024 г.) и ETF Advantage от Longview (февраль 2025 г.).
Больше дивидендных акций:
Тим Кук незаметно дарит инвесторам Apple неожиданное повышение заработной платы Нэнси Пелоси продает акции с плохими дивидендами на 1 миллион долларов Приобретение Verizon на 20 миллиардов долларов обнуляет перспективы дивидендов
Старший аналитик Morningstar Дэниел Сотирофф заявил CNBC, что ожидает ускорения этой тенденции. Для инвесторов с налогооблагаемыми счетами, полными встроенной прибыли, 351 биржа решает проблему, которую не может решить традиционная система сбора налоговых убытков.
IRS уделяет внимание, как и Конгресс.
Безналоговый режим не гарантируется. Анализ Morningstar указывает на две агрессивные модели, которые могут вызвать пристальное внимание IRS.
Красные флажки, за которыми следит налоговая служба:
«Наполнение»: наполнение нового ETF высоко оцененными активами, которые не соответствуют заявленной стратегии фонда. «Последовательное размещение»: неоднократное создание новых ETF исключительно для конвертации подорожавших акций в обертки с отсрочкой налогообложения.
Обе модели могут привести к тому, что IRS переквалифицирует операцию и введет немедленный налог на прирост капитала. В соответствии с доктриной экономической субстанции агентство обладает широкими полномочиями по оспариванию сделок, не имеющих коммерческой цели, помимо уклонения от уплаты налогов.
Конгресс также обратил на это внимание. Сенатор Рон Уайден представил закон, направленный на ограничение доступа 351 биржи к ETF, сообщает Bloomberg. Министерство финансов США провело предварительное обсуждение с Институтом инвестиционных компаний возможных рекомендаций. Уайден назвал эту стратегию лазейкой, которую Конгресс уже пытался закрыть как минимум трижды.
Как лазейка становится постоянной благодаря росту базы
Вот что беспокоит налоговых экспертов. Если вы откладываете прибыль через обмен 351 и держите эти акции ETF до своей смерти, ваши наследники получат увеличенную стоимость в соответствии с действующим законодательством. Встроенное усиление пропадает полностью. Налог никто никогда не платит.
В соответствии с разделом 1014 Налогового кодекса унаследованные активы восстанавливаются до справедливой рыночной стоимости на дату смерти. В сочетании с биржей 351 это открывает путь от концентрированных акций к диверсифицированным ETF и необлагаемому налогом наследству.
По теме: Акции ресторанов, выплачивающих дивиденды, падают из-за роста цен на газ
В анализе Morningstar цитируется пресс-релиз Конгресса от 1999 года, в котором эти стратегии сравниваются с «фениксом, восстающим из пепла». Каждый раз, когда Конгресс закрывает один путь, отрасль находит другой. Начальное значение ETF является последней версией.
Что это значит, если у вас есть большая нереализованная прибыль
Вероятно, у вас нет 1 миллиона долларов на одном налогооблагаемом счете. Большинство читателей этого не делают. Но механика этой стратегии по-прежнему важна для вас по двум причинам.
Почему ежедневным инвесторам следует обратить внимание:
Если Конгресс ограничит 351 биржу, более широкие налоговые преимущества ETF (выкуп в натуральной форме) также могут оказаться под пристальным вниманием. Это затрагивает все ETF, которыми вы владеете. Если вы держите концентрированные позиции в акционерном капитале, стартовом капитале или долгосрочных активах, менее масштабные версии этой концепции могут достичь более низких минимумов. Понимание того, как богатые люди откладывают налоги, поможет вам протестировать собственную налоговую стратегию. Если вы платите больше, чем необходимо, стоит поговорить с налоговым консультантом.
Стандартное налоговое преимущество ETF уже работает в вашу пользу. По данным Bloomberg, фондовые ETF США избежали налогов на прибыль на сумму более $211 млрд за последний год. Это касается не только сверхбогатых. Каждый раз, когда вы владеете ETF на S&P 500, который не распределяет прирост капитала, вы получаете выгоду от одной и той же структурной особенности.
Риски, которые вы должны взвесить, прежде чем предположить, что эта стратегия безопасна.
Сегодня обмен 351 легален. Сохранится ли он полностью нетронутым, зависит от уже принятых нормативных и законодательных мер. Это практические риски, независимо от того, рассматриваете ли вы стратегию напрямую или оцениваете ETF, посеянные таким образом.
Ключевые риски, которые следует учитывать:
Переквалификация IRS: если агентство определит, что биржа 351 не имеет экономического содержания, инвестор задним числом должен уплатить налог на прирост капитала. Законодательный риск: находящиеся на рассмотрении предложения сенатора Уайдена и обсуждения в Казначействе могут ограничить или отменить эту стратегию. Блокировка ликвидности: как только ваши активы попадут в ETF, вы не сможете легко их вывести. Продажа акций ETF вызывает отложенную прибыль. Задержка ребалансировки: согласно исследованию Kitces.com, вновь созданным ETF может потребоваться до 12 месяцев, чтобы полностью соответствовать своему целевому распределению. Высокий минимум: для участия в большинстве публично торгуемых ETF требуется 1 миллион долларов или больше.
CFP Чарльз Сакс из Imperio Wealth Advisors рассказал CNBC, что избегает этой стратегии, поскольку она ограничивает гибкость клиентов. Как только вы войдете в игру, изменить стратегию будет сложно, не получив тех же результатов, которые вы откладывали.
Связанный с: Vanguard Dividend ETF демонстрирует слабые результаты на фоне рыночной паники
