Источник изображения: Getty Images
Секрет инвестиционного подхода Уоррена Баффета заключается в покупке качественных компаний (или их акций) по разумным ценам. Но нюансы бухгалтерского учета могут превратить оценку в своего рода темное искусство.
К счастью, у инвестора-миллиардера Баффета есть важное правило, которое может помочь инвесторам преодолеть многие трудности. И это тот, который каждый может применить.
Оценка
По мнению Oracle of Omaha, стоимость акций зависит от будущих денежных потоков компании. Применяя к ним ставку дисконтирования, можно получить внутреннюю стоимость их акций.
Однако не всегда это легко подсчитать. Будущие денежные потоки неопределенны, и правильная ставка дисконтирования варьируется от бизнеса к бизнесу в зависимости от его риска.
Однако у Баффета есть правило, позволяющее обойти эти трудности. Инвесторам следует покупать акции только тогда, когда они видят, что они дешевы, без необходимости делать расчеты.
На собрании акционеров Berkshire Hathaway (инвестиционной компании Баффета) в 1996 году Чарли Мангер заявил, что никогда не видел, чтобы генеральный директор проводил оценку дисконтированных денежных потоков. И Баффет согласился.
По мнению Баффета, если вы, просто взглянув на нее, не видите, что цена акции слишком низкая, значит, она недостаточно дешева, чтобы ее можно было купить. Соблюдение этого обеспечивает запас прочности инвестиций.
Однако это не означает, что инвесторам не нужно внимательно присматриваться к основному бизнесу: они это делают. Дело в том, что именно здесь делается настоящая работа, а не расчеты.
Пример
Чтобы увидеть все это в действии, давайте рассмотрим пример. После падения на 39% за последние 12 месяцев акции Adobe (NASDAQ:ADBE) в настоящее время торгуются с коэффициентом свободного денежного потока около 14.
Это, конечно, поразительно. Но есть некоторые вещи в основном бизнесе, которые инвесторам следует внимательно изучить, а не принимать эту цифру за чистую монету.
С начала 2025 года Adobe выдала своим сотрудникам акций на сумму около 1,45 миллиарда долларов (при этом понеся налоги на 380 миллионов долларов). Это компенсирует более 25% свободного денежного потока компании в размере $7,5 млрд.
Учитывая это, общий коэффициент денежного потока не совсем точно отражает бизнес. Но хотя это число может быть ближе к 20, справедливо будет сказать, что оно меньше.
Это очевидная сделка? Компания сталкивается с некоторыми серьезными проблемами, поскольку конкуренты в области искусственного интеллекта (ИИ) предлагают клиентам аналогичные услуги за небольшую плату.
Учитывая это, инвесторам следует серьезно задуматься о перспективах роста компании. Почти наверняка все будет не так просто, как раньше.
Стоимостное инвестирование
Первое правило инвестирования Баффета — не терять деньги. И хорошая стратегия для этого — избегать излишнего усложнения. Это не означает, что мы не присматриваемся внимательно к потенциальным инвестициям. Но это означает готовность отказаться от возможностей, когда они неочевидно привлекательны.
В случае с Adobe я нахожусь именно так: я не думаю, что акции явно переоценены, но и явно не недооценены. Поэтому сейчас я концентрируюсь на более очевидных возможностях.
