Tesla (TSLA) больше не является автомобильной компанией в глазах Уолл-стрит. Инвесторы пошли дальше и сосредоточились на сроках Robotaxi, роботах Optimus и этапах полностью автономного вождения.
Проблема, по мнению UBS, в том, что автомобильному бизнесу еще предстоит работать. И сейчас это работает недостаточно хорошо.
Аналитик UBS Джозеф Спак понизил свою оценку поставок в первом квартале 2026 года до 345 000 автомобилей, по данным Tipranks, что на 18% ниже, чем 421 000 Tesla, поставленных в четвертом квартале 2025 года, и на 7% ниже консенсус-прогноза Visible Alpha в 371 000.
Компания сохраняет рекомендацию продавать и целевую цену TSLA в $352. Учитывая, что 19 марта акции закрылись на уровне $380,30, эта цель предполагает дополнительный потенциал снижения на 8%. В этом году акции уже упали на 17%.
Центральная идея сильна: настроения и рассказы об искусственном интеллекте определяют цену TSLA, но автомобильный бизнес финансирует все остальное. Эта динамика сейчас находится под давлением с нескольких сторон.
Проблема с доставкой Tesla
Пересмотренная оценка Спака в 345 000 единиц представляет собой рост всего на 2% в годовом исчислении, что является резким замедлением для компании, инвесторы которой ожидают трансформации в эпоху искусственного интеллекта. Предыдущая оценка на первый квартал составляла 360 000. Пересмотр в сторону понижения отражает слабость на трех крупнейших рынках Tesla.
Спрос на электромобили в США снизился, и Tesla сокращает производство более маржинальных моделей Model S и Model X. Первые данные за январь и февраль показывают примерно 78 600 национальных поставок, что на 6% меньше, чем за тот же период предыдущего года.
Еще Тесла:
Аналитик с самым высоким рейтингом опубликовал краткий обзор из 8 слов об акциях Tesla. Инвесторы Tesla могут упустить революционный шаг. Судья приказывает Tesla внести серьезные изменения или прекратить продажи в Калифорнии.
В Европе поставки на восемь крупнейших рынков упали примерно на 4% в годовом исчислении за первые два месяца квартала, при этом резкое снижение в Великобритании и Нидерландах частично компенсировалось ростом в Германии и Франции. В Китае внутренние розничные поставки упали на 6% по сравнению с прошлым годом, хотя экспорт вырос, чему отчасти способствовала акция по беспроцентному финансированию, которую Tesla продлила до 31 марта.
Спак отмечает, что поставки могут оказаться немного ниже даже его пересмотренной оценки, если только Tesla не сделает значительный рывок в конце квартала, как компания делала раньше.
Почему автомобильный бизнес Tesla по-прежнему важен
Это центральное противоречие в заметке UBS, и это вопрос, который должен задать себе каждый инвестор TSLA. Акции торгуются благодаря амбициям ИИ. Но деньги, финансирующие программу Robotaxi, робота-гуманоида Optimus, суперкомпьютер Dojo и бюджет капитальных вложений в 20 миллиардов долларов на 2026 год, почти полностью поступают от продаж автомобилей.
Как пишет Спак, именно автомобильный бизнес финансирует денежный поток Tesla и, следовательно, ее инвестиции в рост. Более слабые поставки разочаровывают не только в общих чертах. Они сокращают прибыль и денежный поток, которые поддерживают работу более широкого двигателя роста.
Валовая прибыль Tesla уже упала до 16,8% в четвертом квартале 2025 года на фоне продолжающейся ценовой конкуренции, особенно со стороны китайских конкурентов, таких как BYD.
Сегмент хранения энергии предлагает некоторое облегчение. Spak прогнозирует, что в первом квартале будет развернуто 15,1 гигаватт-часов, что на 45% больше, чем в прошлом году, что обусловлено растущим спросом на мегапакеты, обусловленным модернизацией сетей искусственного интеллекта и центров обработки данных.
Но транспортные средства по-прежнему составляют подавляющую часть операционного денежного потока. Энергетический бизнес стремительно развивается. Он все еще недостаточно велик, чтобы заполнить пробел, если машина споткнется.
Инвесторы теперь задаются вопросом, является ли подход Tesla к автономному вождению, основанный только на камерах и основанный на зрении, а не на лидаре или радаре, на самом деле преимуществом в стоимости и масштабируемости.
ВКГ/Getty Images
Проблема доверия к Роботакси
UBS беспокоится не только о доставке. В заметке указывается на нечто более структурное: растущий скептицизм инвесторов по поводу того, что Tesla сможет сохранить значительное конкурентное преимущество в области автономного вождения.
Спак отмечает, что недавние отзывы инвесторов свидетельствуют о том, что обновления вокруг Robotaxi и Optimus были медленнее и более сдержанными, чем ожидалось. В то же время обострилась конкуренция в сфере автономных транспортных средств.
Сейчас Waymo совершает более 400 000 платных поездок в неделю, расширяя свою деятельность в нескольких городах США. Недавний анонс платформы автономных транспортных средств Alpamayo от Nvidia поднял планку того, что может предложить более широкая экосистема.
Подход Tesla к автономному вождению, основанный только на камерах и опирающийся на зрение, а не на лидар или радар, долгое время рекламировался как преимущество в стоимости и масштабируемости. Эта основа сейчас подвергается сомнению.
Обеспокоенность, которую UBS слышит от инвесторов, заключается в том, что Tesla не сможет устойчиво дифференцироваться на рынке роботакси, поскольку более способные и лучше финансируемые конкуренты сокращают разрыв.
Что UBS говорит инвесторам, за которыми следует следить Результаты первого квартала, которые должны быть опубликованы 2 апреля, зададут тон прибыли. Прибыль за первый квартал 28 апреля, где будут внимательно изучены тенденции маржи. Любые конкретные обновления производства или внедрения Роботакси, помимо демонстрации прототипов. Прогресс по FSD, особенно с учетом все более интенсивного расследования со стороны NHTSA того, как система работает в условиях ограниченной видимости. Что это означает для инвесторов TSLA.
UBS не единственный, кто проявляет осторожность. Более широкое аналитическое сообщество поддерживает консенсус по Tesla: 13 оценок «покупать», 11 «держать» и семь «продавать». Средняя целевая цена в $399,25 предполагает лишь незначительное улучшение по сравнению с текущими уровнями.
Оптимистичный аргумент в пользу TSLA всегда основывался на идее о том, что Tesla на самом деле не автопроизводитель, а скорее технологическая платформа, в которой автомобили являются текущей базой доходов. Этот аргумент верен, если компании, занимающиеся искусственным интеллектом, добиваются результатов.
Становится все труднее поддерживать его, если объемы поставок продолжают падать, прибыль остается сжатой, а график Robotaxi продолжает продвигаться вперед, поскольку конкуренты наращивают реальный масштаб.
В записке Спака не говорится, что дело о быках закрыто. Он говорит, что нельзя игнорировать автомобильный бизнес, пока инвесторы ждут развития истории ИИ. Для работы Tesla нужны оба.
Сейчас одного из них нет.
Связанный: Bank of America обновляет цену акций Tesla
