С новым указом президента Трампа, поощряющим инвестиции частного рынка в планы с установленными взносами, такие как 401(k), частный капитал переживает решающий момент. Это изменение может изменить способ откладывания пенсионных накоплений миллионами американцев.
Частные инвестиции могут предложить более высокую доходность и диверсификацию, но их включение в пенсионные планы требует новых правил и гарантий для защиты вкладчиков.
У прямых инвестиций есть убедительные аргументы в пользу включения, но они требуют осторожности. Традиционные пенсионные счета по-прежнему сосредоточены на государственных акциях и облигациях, даже несмотря на то, что публичные рынки составляют сокращающуюся долю сегодняшней экономики. Число публично торгуемых американских компаний сократилось почти вдвое с середины 1990-х годов. Между тем, компании дольше остаются частными. В результате розничные инвесторы упускают значительную часть сегодняшнего экономического роста, который все больше концентрируется на частных рынках.
Частные инвестиции открывают путь, обеспечивая доступ к этому частному росту и потенциалу более высокой прибыли. Одним из его главных обещаний является «премия за неликвидность»: более высокий потенциальный доход за согласие заблокировать ваши деньги на более длительный период. За последние 15 лет Preqin сообщает о годовой чистой доходности прямых инвестиций в размере 14,22% по сравнению с 10,25% для мирового индекса MSCI.
Недавние показатели смягчились. Но тем не менее, частные инвестиции могут играть важную роль в пенсионных портфелях не только как потенциальный источник повышения доходности, но и как инструмент диверсификации, который предлагает доступ к частям экономики, которые в противном случае были бы недоступны.
Потенциальные выгоды несут в себе риски, которые необходимо полностью понимать и управлять ими ответственно. Эти инвестиции по своей сути сложны и предполагают ограниченную ликвидность, более высокие комиссии и непрозрачность оценок. Без строгого надзора и четких рамок такое отсутствие прозрачности может подорвать пенсионное обеспечение, которое призваны обеспечить эти планы.
Защита от экспериментов
Чтобы прямые инвестиции играли роль в пенсионных планах, спонсоры планов, регулирующие органы и управляющие фондами должны гарантировать, что это делается ответственно и прозрачно.
Спонсоры плана (обычно работодатели) несут фидуциарную обязанность действовать исключительно в интересах участников плана. Это означает, что любое включение прямых инвестиций должно быть подкреплено тщательной комплексной экспертизой, четким обменом информацией и постоянным контролем. Сложность и дополнительные затраты требуют не меньшего.
Для менеджеров прямых инвестиций или генеральных партнеров (GP) эта возможность весьма значительна. Имея активы с установленными взносами на сумму более 12 триллионов долларов, планы 401(k) представляют собой новый и относительно стабильный пул долгосрочного капитала. Поскольку традиционные институциональные инвесторы достигают потолка распределения средств, врачи общей практики рассматривают индивидуальные пенсионные счета как следующий крупный источник капитала.
Однако осторожность оправдана. Обеспечение равного доступа к высококачественным инвестиционным возможностям имеет важное значение для демократизации частных рынков. Это потребует от врачей общей практики принятия не только новых структур финансирования, но и нового мышления в отношении информационно-просветительской деятельности и инклюзивности.
Государственные пенсионные фонды хорошо это иллюстрируют. После изменения регулирования в 1979 году многие начали размещать средства на частных рынках. По данным Equable Institute, сегодня средняя доля прямых инвестиций превышает 13% по сравнению с менее чем 5% в 2000 году. Эти инвестиции контролируются опытными профессионалами, имеющими доступ к менеджерам высшего уровня, ресурсам, которых нет у большинства вкладчиков 401(k). Вот почему частный капитал в планах с установленными взносами должен предоставляться через объединенные фонды, управляемые профессионалами, с сильным управлением и профессиональным надзором.
И, наконец, регулирующие органы должны предоставить четкие рекомендации и правовую защиту.
Что должно произойти в первую очередь?
Любой фонд прямых инвестиций, имеющий право на план 401(k), должен обеспечивать четкую защиту ликвидности. Они могут включать в себя хранение резервов или частично ликвидных активов, чтобы люди могли получить доступ к своим сбережениям, когда это необходимо. Чтобы найти баланс между возможностями и гибкостью, распределение средств на частном рынке можно было бы разумно ограничить примерно 15%, пороговым значением, соответствующим правилу SEC о ликвидности для взаимных фондов, которое ограничивает неликвидные активы, чтобы сохранить гибкость погашения. Структуры планов могут также включать в себя такие инструменты, как механизмы ликвидности, позволяющие участникам рассчитываться на заранее определенных условиях.
Спонсорам также необходима юридическая ясность. Без этого страх перед судебными разбирательствами может препятствовать инновациям, даже если это отвечает интересам участников. Должны быть установлены положения «безопасной гавани» для защиты спонсоров, которые соблюдают строгие и четко определенные процессы комплексной проверки и надзора.
В то же время управляющие прямыми инвестициями должны соответствовать более высоким стандартам прозрачности, если они хотят получить доступ к пенсионному капиталу. Регулирующие органы должны требовать четкого и стандартизированного раскрытия информации о комиссиях, эффективности инвестиций и методологиях оценки. Прозрачная отчетность расширит возможности инвесторов, укрепит доверие общественности к разработке планов и значительно снизит фидуциарные риски для спонсоров и консультантов. Отчетность на уровне фонда должна дополняться большей прозрачностью базовых активов, особенно в тех случаях, когда фонд прямых инвестиций является частью публично торгуемой структуры. В таких случаях требование проверенной финансовой отчетности для компаний, входящих в фонд, приблизит стандарты раскрытия информации к стандартам публичных рынков. Прозрачные данные частного рынка будут иметь огромную ценность. Наличие доступных данных позволит проводить тщательные академические исследования, улучшить надзор за рынком и способствовать более эффективному принятию политических решений.
Образование инвестора имеет важное значение. Участники должны понимать уникальные риски и возможности, связанные с прямыми инвестициями. Но одного образования недостаточно. Разумный план должен включать поведенческие сигналы, такие как заранее определенные ассигнования, в диверсифицированные, профессионально управляемые фонды прямых инвестиций, обеспечивая доступ и одновременно защищая участников от усталости от принятия решений или ошибок.
Частные инвестиции имеют реальный потенциал для вкладчиков пенсионных накоплений. Но без реформ мы рискуем переложить ненужные сложности и риски на отдельных лиц. Если частный капитал попадет в 401(k), он должен развиваться, чтобы соответствовать текущему моменту.
Закон 401(k) меняется, и частные инвестиции тоже должны измениться.
Мнения, выраженные в комментариях Fortune.com, являются исключительно точками зрения их авторов и не обязательно отражают мнения и убеждения Fortune.
Мозговой штурм искусственного интеллекта Fortune возвращается в Сан-Франциско 8-9 декабря, чтобы собрать вместе самых умных людей, которых мы знаем — технологов, предпринимателей, руководителей Fortune Global 500, инвесторов, политиков и блестящие умы между ними — чтобы изучить и задать самые актуальные вопросы об ИИ в другое решающее время. Зарегистрируйтесь здесь.
