Давние усилия Китая по развитию своих источников энергии набирают новый импульс благодаря войне на Ближнем Востоке, усиливая стратегию, которая привела сетевых операторов к разгулу продажи облигаций и направила на рынок сотни миллиардов долларов.
Вторая по величине экономика мира стала одним из крупнейших инвесторов в электроэнергетические сети в мире, тратя в последние годы значительные средства на инфраструктуру, чтобы поглощать больше возобновляемой энергии и ограничивать свою зависимость от импорта. Финансирование этого роста превратило государственных сетевых операторов в крупнейших эмитентов облигаций страны, объем продаж которых достиг рекордного уровня, а доходность близка к рекордно низкому уровню.
Крупные инвестиции подчеркивают центральную роль сетей в стратегии Пекина, которая предполагает перемещение энергии, такой как ветер и солнечная энергия, из отдаленных западных регионов в промышленные центры Китая. Учитывая последствия перебоев в поставках нефти, аналитики говорят, что темпы роста, вероятно, ускорятся.
«Строительство инфраструктуры в Китае гораздо более эффективно, чем в большинстве стран, и энергосистема не является исключением», — сказала Пенни Чен, старший директор Fitch Ratings. Поскольку растущие цены на энергоносители становятся сдерживающим фактором для ИИ и производственных амбиций в других странах, это преимущество будет расширяться.
Два крупнейших сетевых оператора страны, China’s State Grid Corp. и China Southern Power Grid Co., уже выпустили в этом году внутренних облигаций на сумму 92,5 млрд юаней (13,5 млрд долларов США), что превышает рекордные 901 млрд юаней, проданные в 2025 году, согласно данным, собранным Bloomberg. В этом году средняя цена облигаций составила 1,7%, что является рекордно низким показателем.
State Grid управляет линиями электропередачи, охватывающими более 80% территории страны и обеспечивающими электроэнергией более одного миллиарда человек. Southern Grid обслуживает большую часть остальной территории страны, включая экономический центр Гуандун.
State Grid не сразу ответил на запрос о комментариях.
Спешка с финансированием электроэнергетической инфраструктуры позволила State Grid, крупнейшей в мире коммунальной компании, вернуть себе титул крупнейшего эмитента облигаций страны с 2024 года, обогнав крупные коммерческие банки и строителя государственных железных дорог. Только в прошлом году компания выпустила внутри страны рекордные 754,5 млрд юаней облигаций, что почти втрое превышает общий объем предыдущего года, после того как ее капитальные расходы увеличились на 20% годом ранее.
По словам Ли Гена, основателя Пекинского центра управления частными фондами G Capital, средний годовой выпуск облигаций State Grid может составить от 1,2 до 1,4 трлн юаней в течение следующих пяти лет. Во время пика строительства в этом и следующем году годовой выпуск может даже превысить 1,5 триллиона юаней, что «твердо укрепляет его позиции как крупнейшего эмитента корпоративных облигаций Китая» и даже превысит общий объем выпуска во многих провинциях.
Эти усилия являются частью плана Китая потратить около 5 триллионов юаней на электросети в течение следующих пяти лет, что приведет к рекордным инвестициям и займам в энергосистему с 2024 года, когда узкие места в электросетях усугубились. Средства будут использованы для создания суперсети, которая обеспечит адекватную транспортировку возобновляемой генерации.
В некотором смысле инвестиции в энергосистему подчеркивают, что энергетическая безопасность, которая когда-то рассматривалась как высокая долгосрочная цель президента Си Цзиньпина, теперь становится непосредственным и решающим источником экономической изоляции. Китай стремится смягчить последствия нехватки нефти и газа, с которыми сталкиваются такие соседи, как Япония и Южная Корея.
State Grid и Southern Power Grid потратят в этом году почти 1 триллион юаней, и ожидается, что инвестиции будут продолжать расти до конца десятилетия. По мнению Чена из Fitch, государственные электросетевые компании, как правило, имеют сильные балансы, что оставляет достаточно места для привлечения дополнительного левереджа. По данным S&P Global Ratings, скорректированные средства State Grid от операционной деятельности покрывают процентные расходы примерно в 14 раз, что превышает однозначные показатели многих зарубежных энергетических компаний.
Но дешевая и обильная электроэнергия требует большего, чем просто большие затраты. Передающие и аккумуляторные активы Китая используются недостаточно, и путь к рыночным реформам, которые их разблокируют, остается неясным. Также растут вопросы о том, как государственные сети смогут погасить рекордную долговую нагрузку, особенно если эффективность не повысится.
Тем не менее, недавние беспорядки в Ормузском проливе подчеркивают логику стратегии Китая. «Эти инциденты подчеркивают важность поиска источников энергии для обеспечения безопасности и стабильности», — сказал Линь Боцян, директор Китайского института исследований энергетической политики при Сямэньском университете. Переход Китая к зеленой энергетике является правильным стратегическим шагом, добавил он.
