Источник изображения: Getty Images
Акции Legal & General (LSE: LGEN) торгуются на уровнях, которые в последний раз наблюдались десять лет назад. 10-летний фондовый график представляет собой серию пиков и спадов, которые никуда не ведут. Будет ли следующее десятилетие лучше?
Может показаться несправедливым судить страховщика и управляющего активами из индекса FTSE 100 в период рыночных потрясений, вызванных войной в Иране. Но лишь немного. Цена акций уже много лет разочаровывает, и контраст с ближайшим конкурентом разительный.
В то время как акции Legal & General стабильны в течение 12 месяцев и упали на 17% за пять лет, дела у Aviva идут гораздо лучше. Цена ее акций выросла на 16% за последний год и на 68% за пять лет. У Aviva были свои проблемы, но генеральный директор Аманда Блан оптимизировала группу, одновременно повысив прибыльность, и инвесторы были вознаграждены.
Высокий доход, низкий рост
Результаты Legal & General оказались более нестабильными. Прибыль упала в 2022 и 2023 годах. Я купил акции во время этого падения, надеясь, что совет директоров изменит ситуацию. Прибыль, возможно, и начала восстанавливаться, но акции этого не сделали.
11 марта компания заявила, что находится на правильном пути к достижению своих финансовых целей, и объявила о крупнейшем выкупе акций в своей истории на сумму 1,2 миллиарда фунтов стерлингов. В период с 2025 по 2027 год компания планирует вернуть акционерам более 5 млрд фунтов стерлингов как за счет выкупа акций, так и за счет дивидендов. Но рынок не был впечатлен. Акции компании за день упали на 6%.
Основная операционная прибыль за весь год выросла на 6% до 1,62 млрд фунтов стерлингов, хотя аналитики прогнозировали 1,65 млрд фунтов стерлингов. Мы знаем, что рынки не терпят даже небольших разочарований. Было еще кое-что, о чем стоило беспокоиться: коэффициент покрытия Solvency II группы упал с 232% до 210%.
Еще большее беспокойство вызывает то, что дивиденды за весь год составили 21,79 пенса на акцию. Это немного выше базовой прибыли на акцию (EPS) в 20,93 пенса. В идеале инвесторы предпочитают, чтобы дивиденды дважды покрывались прибылью. Здесь они даже не освещаются ни разу.
Трудности с прибылью и дивидендами
Я не могу себе представить, чтобы совет директоров начал такой крупный выкуп акций, если бы он считал, что сокращение дивидендов неизбежно. Сокращение количества акций также должно поддержать прибыль на акцию. Но я понимаю, почему инвесторы обеспокоены. В условиях недостаточного роста инвестиционные возможности во многом зависят от этого щедрого потока доходов. Если дивиденды будут сокращены, акции могут упасть еще больше.
Сегодня мировые фондовые рынки столкнулись с новой волной неопределенности. Затянувшийся конфликт на Ближнем Востоке может привести к росту цен на энергоносители и еще больше обеспокоить инвесторов. Legal & General управляет активами на сумму 1,2 триллиона фунтов стерлингов, и это будет напрямую затронуто. Однако конфликт нельзя винить в его недавних разочаровывающих результатах.
Я уже дважды усреднял свои юридические и общие активы, и, несмотря на этот огромный пассивный доход, я не хочу делать это снова. Чем выше производительность, тем более хрупкой она кажется.
На данный момент я держу свои акции и реинвестирую доходы, одновременно ища менее разочаровывающие возможности в других местах. Учитывая текущую волатильность, их существует множество. Я сосредоточусь на компаниях, которым легче расти в хорошие времена, чем Legal & General.
