Источник изображения: Getty Images
Инвесторы бросились покупать акции PayPal (NASDAQ:PYPL) во вторник (28 октября) после того, как компания объявила о сделке с OpenAI. Но у меня есть большой вопрос по поводу акций для инвесторов.
За последние 10 лет свободный денежный поток PayPal составил около 46 миллиардов долларов. Итак, мой вопрос довольно простой: куда пошли все эти деньги?
Куда пошли деньги?
Внимание, спойлер: я не говорю, что с PayPal или его методами бухгалтерского учета что-то не так; Насколько я знаю, нет. Но ваши деньги, кажется, просто исчезают.
Компания не выплачивала дивиденды в течение последних 10 лет, поэтому все ее денежные средства остались в бизнесе. Но балансовая стоимость компании увеличилась всего примерно на 12 миллиардов долларов.
Обратный выкуп акций — еще одна часть истории, но за последнее десятилетие PayPal сократила количество своих акций лишь примерно на 15%. Учитывая текущую рыночную капитализацию, это около 10 миллиардов долларов.
При этом около половины свободного денежного потока компании по-прежнему остается неучтенным. И это вопрос, на который каждый, кто задумывается о покупке акций, должен найти ответ.
Компенсация на основе акций
Большая часть ответа — это вознаграждение, основанное на акциях. Это опционы на акции, которые PayPal предлагает своим сотрудникам как часть их общей зарплаты. Поскольку они не являются денежными расходами, они не влияют на свободный денежный поток. Но компании приходится компенсировать это выкупом акций, чтобы не размывать своих существующих акционеров, а это съедает денежные средства.
Расходы PayPal на вознаграждения, основанные на акциях, с 2015 года составили около 11,2 миллиарда долларов. Таким образом, компенсация этого выкупом акций составляет около 25% свободных денежных средств компании.
На первый взгляд, акции выглядят дешевыми, поскольку свободный денежный поток кратен примерно 13. Но это основано на полном игнорировании вознаграждения, основанного на акциях, что, на мой взгляд, совершенно неоправданно.
ОпенАИ
Например, неясно, будет ли компания эксклюзивным поставщиком платежей или это будет просто опция. И пока нет подтверждения того, как будет работать структура сборов.
Если PayPal станет единственным платежным процессором на ChatGPT с многообещающим процентом продаж, потенциал огромен. Но это не подтверждено, поэтому инвесторы не могут на это рассчитывать.
Продавать?
Я думаю, что рост курса акций PayPal — это возможность. Но я рассматриваю это как возможность для инвесторов, владеющих акциями, рассмотреть возможность их выхода.
Затраты на вознаграждение, основанные на акциях, означают, что цена акций не так дешева, как кажется по мультипликатору свободного денежного потока. А сделка с OpenAI пока очень скудна в деталях.
Возможно, это превратится во что-то более многообещающее. Но на данный момент, я думаю, инвесторам следует серьезно задуматься, если они не смогут найти лучшие возможности для покупки где-либо еще.
