Ставка Netflix на Warner Bros. в 72 миллиарда долларов — это в такой же степени ставка на будущее искусственного интеллекта (ИИ) и чипов, как и на фильмы и шоу, по мнению ведущего аналитика Уолл-стрит, который сказал в интервью Fortune, что сделку невозможно понять, не приняв во внимание технологические амбиции Google.
На фоне криков покинутой семьи Эллисонов о «испорченном» процессе продаж, а также независимых продюсеров и владельцев кинотеатров о «смерти Голливуда», Мелисса Отто, руководитель исследовательского отдела S&P Global Visible Alpha, видит, что ведется другая игра. Отто сказал, что, по его мнению, технологический аспект отрасли игнорируется.
«Я думаю, что есть гораздо более важный разговор, который упускается из виду», — сказал он: «Google и ее чипы TPU».
Ключевой проблемой будущего индустрии развлечений, сказал Отто Fortune, является контроль над видео премиум-класса в огромных масштабах в эпоху, когда генеративный искусственный интеллект будет все чаще создавать, ремикшировать и персонализировать движущиеся изображения. (Отто назвал его «корпусом видео», который будет обучать и обеспечивать работу следующего поколения моделей искусственного интеллекта.) В долгосрочной перспективе, добавил Отто, это ключевая часть загадки, почему Netflix, долгое время являвшаяся строителем, а не покупателем, вошла в историю Голливуда, устранив одного из своих крупнейших конкурентов и престижных старых студий.
Со-генеральному директору Грегу Питерсу сегодня утром задали прямой вопрос о том же самом во время разговора с аналитиками по поводу знакового слияния. Рич Гринфилд из LightShed Partners процитировал собственное предыдущее заявление Питерса на конференции Bloomberg о том, что существует долгая история неудачных медиа-мега-слияний, поэтому он спросил: «Почему это закончится иначе, чем любая другая медиа-транзакция такого масштаба и истории?»
Питерс, уточнив, что его комментарии на конференции были немного более детальными, признал, что «исторически многие из этих слияний не сработали, некоторые сработали, но на самом деле нужно рассматривать это в каждом конкретном случае». Тем не менее, Питерс утверждает, что большинство предыдущих крупных сделок демонстрировали отсутствие понимания основного бизнеса, а Netflix понимает эти активы и имеет «четкий тезис о том, как критически важные части Warner Brothers ускоряют наш прогресс». Он также признал, что Netflix не умеет проводить масштабные слияния и поглощения.
Ведь это дорого. «Мы удивлены тем, что Netflix почувствовал необходимость потратить более $80 миллиардов и заплатить премию за то, что Netflix нарушил», — написали аналитики Barclays в ответ на сделку, — «и неясно, какую проблему или возможность Netflix решает, чего нельзя было бы достичь органическим путем».
«Хотя активы WBD приносят невероятное количество интересного контента, NFLX платит высокую EBITDA, превышающую 25x, что кажется экстравагантным», – пишет Новосел. По его словам, как только заявленный синергетический эффект будет достигнут, результирующий коэффициент, близкий к 15x, станет более разумным. Ожидается, что «огромная сумма долга, которую Netflix необходимо будет привлечь для финансирования сделки, первоначально увеличит кредитное плечо более чем в 4 раза». Новосел написал, что инвесторам, возможно, придется набраться терпения. Между тем, кредитная группа Bloomberg сообщила, что промежуточный кредит в размере 59 миллиардов долларов, взятый для финансирования этой сделки, является одним из крупнейших в корпоративной истории.
Именно это, по мнению Отто, происходит в Северной Калифорнии, вдали от Тинселтауна, где каждый может поговорить о сделке с Warner и о том, почему Netflix сделал такой большой поворот.
Будущее развлечений за Северной или Южной Калифорнией?
По словам Отто, частью тезиса Netflix является то, что в глубине души это технологическая компания, которая признает быстрые достижения Google в области искусственного интеллекта, особенно ее достижения в области чипов TPU.
«Чипы TPU действительно хорошо справляются с модальностью видео в генеративном искусственном интеллекте», — сказал Отто, поскольку они, по сути, преобразуют математические представления в движущиеся изображения точно так же, как графические процессоры произвели революцию в искусственном интеллекте на естественном языке путем токенизации и моделирования текста. Вместо ChatGPT и текстовых сообщений подумайте о Gemini 3 и видео на YouTube.
Netflix уже отстает от YouTube по общей доле потокового вещания, а Bank of America Research недавно привел данные Nielsen, показывающие, что на YouTube приходится 28% потокового вещания в США по сравнению с 18% у Netflix. Отто сказал, что это грозит подняться еще на одну ступень, если чипы TPU Google ускорят контент, созданный с помощью генеративного искусственного интеллекта.
«Я уверен, что это влияет на стратегию», — сказал Отто. «Если бы я был Netflix и знал, что Google, один из их грозных конкурентов, обладает этой чиповой технологией и, по сути, инвестирует миллиарды и миллиарды долларов в развитие инфраструктуры, позволяющей создать корпус видеомодальности в генеративном искусственном интеллекте, я бы хотел построить ров вокруг своего бизнеса».
На первый взгляд Netflix покупает устаревшую студию с обширной библиотекой, любимыми франшизами и мировым брендом, и он платит за это. Объединенный стриминговый и студийный бизнес приносит около $25 млрд выручки и примерно от $4 до $5 млрд EBITDA, но рентабельность стриминга остается низкой, из-за чего экономика сделки выглядит сложной в ближайшем будущем. По словам Отто, руководители подчеркнули дублирование абонентов, очевидное сокращение затрат и ожидание повышения эффективности в размере $5,5 млрд. Это своего рода «легко висящие плоды», которые могут занять руководство в течение следующих 12–24 месяцев.
Но в мире, где TPU могут создавать высококачественное видео «по сути бесплатно», любой геймер, которому не хватает чипов и контента, может оказаться в меньшинстве, поскольку ИИ меняет способы производства и потребления развлечений. Это делает большой фурор Netflix с Бэтменом, Гарри Поттером и им подобными ямой другого типа и игрой другого типа, чем классическое голливудское соперничество прошлых лет. Отто сказал, что вполне вероятно, что генеративные развлечения с использованием искусственного интеллекта можно рассматривать как продолжение недавних войн за интеллектуальную собственность, в результате которых Голливуд был затоплен потоком фильмов и сиквелов о супергероях, а студия Marvel Studios Диснея возвестила компьютерную революцию в 21 веке. «Я думаю, что это не возмутительное предположение».
Поглощая Warner Bros., Netflix увеличивает объем и разнообразие контента, который он может использовать в системах рекомендаций, экспериментах и, в конечном итоге, в собственных видеоинструментах на базе искусственного интеллекта. Отто также отметил, что сделка потенциально позволит Netflix расширить доступ к рекламе — области, в которой Alphabet доминирует и где Warner Bros. по-прежнему получает от 6 до 7 миллиардов долларов доходов от рекламы. Хотя конечный пункт назначения этих рекламных талантов все еще неясен, поскольку они могут перейти в спин-компанию, включающую кабельные активы WBD, такие как CNN и TNT. (Netflix активно занимается рекламой только с 2022 года, поскольку это услуга подписки премиум-класса с тех пор, как в конце 2000-х годов она перешла от аренды DVD к потоковой передаче.)
Представьте себе мир, сказал Отто, где вы могли бы создавать свои собственные версии классического криминального фильма «Коломбо» с созданной искусственным интеллектом версией легендарного актера Питера Фалька, который умер в 2011 году. интересно?» – риторически спросил Отто.
Во многих отношениях, добавил он, этот момент примечателен тем, что Netflix может оказаться не подписным и не рекламным бизнесом, а бизнесом, основанным на искусственном интеллекте, которого пока не существует. «Это очень интересно, потому что это означает, что это игра для всех», — сказал Отто.
Отто также поднял вопрос о TikTok, гиганте социальных сетей, частично находящемся под контролем Ларри Эллисона.
«Они также являются грозным конкурентом», – сказал он. Скорее всего, добавил он, будущее будет непредсказуемым. Развитие искусственного интеллекта «может обеспечить поистине удивительные инновации в ближайшие годы». Он согласился, что это могло бы стать золотым дном для юристов в сфере развлечений, которые оспаривают права на такие вещи, как изображение Фалька, что стало серьезной проблемой во время недавних забастовок в Голливуде.
«Возможно, это реальная история», – сказал он.
(Раскрытие информации: автор работал в Netflix с июня 2024 года по июль 2025 года.)
