Если рынок кажется неуверенным в том, стоит ли ожидать снижения базовой ставки в следующем месяце, вы не одиноки: сами члены Федерального комитета открытого рынка (FOMC) могут плохо представлять, куда пойдет голосование.
В преддверии этой недели настроение было разочарованным тем, что FOMC не вынесет окончательного решения по сокращению ставок к 2025 году, шаг, который многие аналитики не принимали во внимание с лета этого года. Неделю назад инвесторы хеджировали свои ставки на вероятность снижения базовой ставки 50/50 до 3,75–4% с нынешних 4–4,25%.
Но ситуация быстро изменилась, основываясь как на данных, так и на комментариях членов FOMC, и на момент написания барометр FedWatch CME оценивает вероятность снижения ставок в начале следующего месяца с вероятностью 81%.
Ключевая часть изменений произошла после комментариев Джона Уильямса из Федерального резервного банка Нью-Йорка, который присоединился к таким голосам, как назначенец Трампа Стивен Миран и губернатор Крис Уоллер, выступая за сокращение ставки. К этому, как предупредили сегодня утром аналитики, возможно, следует отнестись с долей скептицизма: члены ФРС будут задаваться вопросом, являются ли их коллеги действительно умеренными, или же они просто взъерошивают перья, чтобы привлечь внимание президента Трампа и обеспечить номинацию на пост председателя Федеральной резервной системы в следующем году.
Данные мало что проясняют путь. Первый отчет о заработной плате после окончания приостановки работы правительства нарисовал бледную картину рынка труда. Пауэлл назвал это «средой с низким уровнем найма и низким уровнем увольнений». Уровень безработицы оставался относительно стабильным на уровне 4,4%, а рынок труда добавил относительно небольшие 119 000 рабочих мест в сентябре.
Проблема инфляции компенсирует слабые перспективы занятости, что является частью мандата Федеральной резервной системы. Члены FOMC осознают, что инфляция остается комфортно выше целевого показателя в 2%, и эта тенденция, вероятно, станет еще более четкой в период повышенных потребительских расходов.
Эта комбинация означает, что данные о рождественских расходах меньше, чем обычно; на самом деле, это «решающе важно», пишет профессор Джереми Сигел, почетный профессор финансов Уортонской школы Пенсильванского университета.
В статье, опубликованной вчера в журнале WisdomTree, где он является старшим экономистом, профессор Сигел добавил: «Показания кредитных карт в реальном времени и комментарии по розничной торговле расскажут гораздо больше об основной потребительской динамике, чем ретроспективные отчеты о заработной плате, которые по-прежнему искажены карантином. Сильные расходы подтолкнут ФРС к паузе в декабре; мягкие расходы сделают декабрьское заседание по-настоящему оживленным».
Таким образом, «это самое неопределенное заседание FOMC за многие годы, потому что сам комитет еще не знает ответа», добавил профессор Сигел, «Пауэлл предпочитает сигнализировать о решениях заблаговременно, но данные просто не говорят достаточно громко».
Тот факт, что Уильямс открыт для снижения акций, является «предварительной работой» умеренного лагеря, добавил профессор, в то время как «ястребы» настаивают, что данные в любом случае недостаточно сильны, чтобы поднять акции: «Это создает редкую и по-настоящему напряженную встречу, на которой инвесторы должны ожидать волатильности как вокруг заявления, так и вокруг нового точечного графика».
Вопрос мотивации
Главный экономист Goldman Sachs Ян Хациус разделяет точку зрения председателя Уильямса и утверждает, что сентябрьские данные по заработной плате достаточно слабы, чтобы вызвать сокращение. В заметке, опубликованной в воскресенье, Хациус написал: «Его точка зрения, вероятно, совпадает с точкой зрения председателя Пауэлла, который почти наверняка отметил три сокращения на сентябрьском точечном графике, и с большинством из 12 членов FOMC с правом голоса, хотя и не обязательно с большинством из 19 участников FOMC.
«Поскольку следующий отчет о занятости запланирован на 16 декабря, а индекс потребительских цен должен выйти 18 декабря, в календаре мало что могло бы сорвать сокращение 10 декабря».
Однако, поскольку председатель Пауэлл собирается покинуть свой пост в следующем году (к большому удовольствию президента Трампа, который неоднократно критиковал его за отказ снизить базовую ставку), может быть трудно отличить голубей от претендентов на пост.
Как заявил сегодня утром главный экономист UBS Пол Донован: «Управляющий Федеральной резервной системы США Уоллер, которого президент Трамп рассматривает в качестве кандидата на пост председателя ФРС, вчера поддержал призывы Трампа к дальнейшему снижению ставок. Уоллер выступал за снижение ставок в декабре, что немного взволновало рынки, хотя Уоллер оправдывал это предположениями о том, что рынок труда США, возможно, может оказаться в беде».
Донован ответил, что американские домохозяйства приспосабливаются к более высокому уровню инфляции, сокращая сбережения, что свидетельствует об уровне доверия к рынку труда. «Если Уоллер прав, — добавил Донован, — экономика США находится под довольно значительным риском, и это должно стать серьезной проблемой для финансовых рынков.
«Однако, если этот призыв — просто плохо замаскированный крик: «Выбери меня! Выбери меня!» направлены на Трампа, тогда рынки сосредоточатся на преимуществах денежно-кредитной политики, а не на обсуждаемых рисках, которые она предположительно компенсирует».
