Джеффри Снайдер из Broadcast Retirement Network обсуждает эффективность прямых инвестиций с Эйлин Аппелбаум, доктором наук из Центра экономических и политических исследований.
Джеффри Снайдер, Broadcasting Retirement Network
Доктор Аппельбаум, приятно видеть вас снова. С Новым годом и спасибо, что присоединились к нам этим утром. Я рад снова быть с тобой.
Давайте поговорим о некоторых дополнительных исследованиях, которые вы и ваша команда провели. И я хочу начать с прогноза на 2025 год. Как в целом обстояли дела с частными инвестициями в прошлом году?
Эйлин Аппелбаум, доктор философии, Центр экономических и политических исследований
В сфере прямых инвестиций дела обстоят не слишком хорошо, и особенно страдают фонды выкупа. Весь сегмент прямых инвестиций перегружен компаниями, которые не умеют продавать. Для них это проблема с середины 2022 года.
И мы видим, что неспособность продать компании, чтобы вернуть деньги инвесторам, означает, что у них остается меньше денег для инвестирования в последующие фонды. И они также немного робки, потому что теперь они инвестируют в фонды, у которых часто есть компании, которым 12, 13, 15 лет. Фонды-зомби, где совершенно очевидно, что компании никогда не будут проданы.
Это не делает инвестиции в частные акции по-настоящему привлекательными для институциональных инвесторов. И я не говорю, что средства не собираются. Он снижался каждый год, 23, 24 и 25.
Сбор средств был хуже, чем годом ранее, и упал на 23. Так что это действительно их проблема, большая проблема.
Джеффри Снайдер, Broadcasting Retirement Network
И с какими встречными ветрами вы сталкиваетесь? Я имею в виду, я понимаю, что, возможно, они не реструктуризируют эти компании и не продают их, чтобы привлечь капитал для реализации своих инвестиций, но связано ли это с экономической ситуацией? Это процентные ставки?
Какое там объяснение?
Эйлин Аппелбаум, доктор философии, Центр экономических и политических исследований
Я думаю, что это отчасти рана, нанесенная самому себе. В 2022 году, когда публичные рынки потопят фонды прямых инвестиций, чьи непроданные компании, портфельные компании, их стоимость будет определяться генеральным партнером, у которого есть обязательства как часть частной инвестиционной компании, спонсировавшей фонд. А потом все говорили: ой, мы вообще не страдали или почти не страдали.
Рынок упал на 20%. Наши компании упали на 4%. Разве вы не рады, что вложили деньги в нас?
В книгах это казалось очень хорошим, но в конце концов все знали, что эти компании переоценены. Вы действительно не можете продать переоцененные компании. Кто хочет их купить?
Но во-вторых, вы правы насчет процентных ставок. В то время как фонды прямых инвестиций не отмечали рынок, ФРС, которая боролась с инфляцией, вызванной пандемией, увеличила процентные ставки более чем на 5% в период с марта 2022 года по июль 2023 года. Что ж, если у вас высокие процентные ставки и переоцененные компании, это действительно формула невозможности их продать.
И тогда это формула для нескольких выходов: без возврата денег, без возврата денег, но с возвратом денег только институциональным инвесторам, которые затем также продлевают контракт на ограниченной основе. И сбор средств в 2025 году на самом деле будет хуже, чем кажется, потому что 10 крупнейших частных инвестиционных компаний взяли на себя почти весь сбор средств. Так что дела у остальных 4000 фондов идут не очень хорошо.
Не все занимались сбором средств, но у тех, кто занимался, дела идут не слишком хорошо. Поэтому это серьезная проблема для отрасли.
Джеффри Снайдер, Broadcasting Retirement Network
Да. И я думаю, ну, я хочу вас спросить, вы упомянули институциональных инвесторов. И когда я думаю об институциональных инвесторах, я думаю о пенсиях, я думаю о пожертвованиях, я думаю о фондах.
Они основаны на том, что вы написали в своем исследовании и на том, что вы высказали сегодня утром; Кажется, произошел небольшой откат. Почему это? Видят ли они что-то, чего, возможно, не видят остальные из нас, или, может быть, что-то, что видите вы?
Эйлин Аппельбаум, доктор философии, Центр экономических и политических исследований
Ну нет, я думаю, дело именно в том, что деньги не вернули. А затем, если вы собираетесь инвестировать, вы попытаетесь найти компании прямых инвестиций, которые, по вашему мнению, добьются лучших результатов. И это несколько известных имен.
Возможно, это просто бренд, который привлекает деньги. Но в целом сбор средств был очень низким по сравнению с периодом до 2022 года. Так что это действительно ваша проблема.
Джеффри Снайдер, Broadcasting Retirement Network
Есть ли хоть какое-то подобие надежды относительно 2026 года? Я имею в виду, мы едва дожили до нового года. Поэтому я не знаю, сможем ли мы предсказать будущие результаты.
Когда я работал в компании взаимных фондов, они говорили, что прошлые результаты не отражают будущих результатов. А если серьезно, стало ли сейчас меньше экономических препятствий или чего можно было ожидать?
Эйлин Аппельбаум, доктор философии, Центр экономических и политических исследований
Поэтому я думаю, что произошла некоторая адаптация к новой среде процентных ставок, и процентные ставки ниже, чем в 2022 и 2023 годах, существенно ниже примерно с пяти с четвертью до трех с половиной процентов ставки по федеральным фондам. Поэтому я думаю, что это может быть небольшим улучшением. Я думаю, если экономика, если пузырь искусственного интеллекта не лопнет, нет никаких оснований думать, что наступит рецессия.
Тогда будет относительно сильная экономика. Процентные ставки остаются высокими. Они не вернулись к среде с нулевыми процентными ставками, которую любят частные инвестиции.
Но я думаю, что они адаптировались. Поэтому я думаю, что 2026 год будет лучше, чем 2025 год. Но избыток непроданных компаний огромен.
Это огромно. Вы не решите эту проблему всего за один год. Вероятно, потребуется несколько лет, чтобы действительно вернуться к нормальной жизни.
И я не знаю, где будет эта часть отрасли к тому времени.
Джеффри Снайдер, Broadcasting Retirement Network
Позвольте мне спросить вас, я хочу уделить минутку, чтобы подвести итог нашему разговору. Но позвольте мне еще раз задать вам вопрос. На прошлой неделе у нас была программа о состоянии альтернативных инвестиций.
Это криптовалюта, частные рынки, недвижимость с установленными взносами или то, что большинство людей считают планом 401 тыс. Я хочу получить вашу информацию, и мы все еще ждем постановлений и другой информации, я думаю, от федерального правительства, в частности от Министерства труда. Какова ваша реакция на это?
Поможет ли этот приток, потенциальный приток денежных средств этим компаниям?
Эйлин Аппелбаум, доктор философии, Центр экономических и политических исследований
Это определенно поможет отрасли, но хорошо ли это для работников? Я сомневаюсь, что это пойдет на пользу работникам. Это фонды с высокими комиссиями.
У них есть все эти непроданные портфельные компании, от которых они не могут избавиться и которые они хотели бы продать кому-нибудь или, возможно, иметь деньги, чтобы их улучшить. Я не думаю, что фонды, в которые эти работники собираются вкладывать свои пенсионные деньги, будут фондами высшего уровня. Мы знаем, что у многих фондов есть так называемые «собаки» — компании, которые находятся в портфеле более 10 лет и вряд ли будут проданы или сделают это с большой скидкой.
Так что сейчас не время заниматься прямыми инвестициями, если вы не очень опытный инвестор. Что касается других вещей, я имею в виду, что мое мнение о криптовалютах таково, что это ситуация, которая приведет к катастрофе для этой отрасли. На самом деле он не имеет никакой другой полезной ценности, кроме преступной деятельности, и действует по импульсу.
Все думают, что оно увеличится, и так оно и есть. Все думают, что он упадет, и он действительно упадет. Никакой потребительной стоимости нет.
В нем нет ничего, что можно было бы использовать, оно не похоже на золото, которое можно использовать для изготовления украшений или электронных деталей. У него нет никакой пользы, кроме незаконной деятельности или того, что он хотел бы скрыть от кого-то, может быть, от жены, я не знаю. Но в любом случае, от публики точно.
Так что криптовалюты — не лучший выбор. Реальные активы, такие как инфраструктура и недвижимость, могут того стоить. Но я просто думаю, что люди должны знать, что их пенсия придет.
Им нужна прозрачность. Им нужна ликвидность. Частному инвестированию приходится нелегко с любой из этих альтернативных стратегий, обеспечивающих его.
Я не думаю, что это хорошее соглашение для рабочих.
Джеффри Снайдер, Broadcasting Retirement Network
Доктор Аппельбаум, сегодня утром у нас была отличная дискуссия. Я хочу дать вам около минуты, чтобы подвести итоги. Каковы, на ваш взгляд, ключевые выводы из нашего разговора?
Эйлин Аппелбаум, доктор философии, Центр экономических и политических исследований
Что ж, я думаю, что главный вывод заключается в том, что отток средств недостаточно увеличивается, а деньги не возвращаются, и мы не можем об этом говорить. Но генеральные партнеры фондов прямых инвестиций занимаются финансовым инжинирингом. И я не думаю, что для инвесторов это закончится лучше, чем для компаний, в которых они занимались финансовым инжинирингом.
Они находят способы вернуть деньги инвесторам, которые на самом деле значительно увеличивают риск для этих инвесторов, но приносят много денег генеральному партнеру и частной инвестиционной компании. Я имею в виду, в частности, так называемые механизмы продолжения деятельности, которые дают очень хорошие результаты генеральному партнеру и подвергают риску партнеров с ограниченной ответственностью.
Джеффри Снайдер, Broadcasting Retirement Network
Что ж, доктор Аппельбаум, я ценю, что вы пришли на программу. Я думаю, мне придется немного больше учиться. Я вышел на этот рынок, но хочу узнать о нем больше.
Я ценю, что вы пришли, и мы вернем вас очень скоро. Хорошо, большое спасибо.
