Хотя может показаться, что самые важные новости о мировой экономике в настоящее время исходят из небольшого городка в Швейцарских Альпах, Токио может с этим не согласиться. На этой неделе японский рынок облигаций пережил масштабную распродажу, а доходность достигла рекордно высокого уровня.
Доходность 10-летних облигаций выросла до 2,2%, а доходность 30-летних достигла 3,66%. Хотя начало распродажи невозможно точно определить, скорее всего, это сочетание геополитической напряженности и нарастающей обеспокоенности по поводу экономического плана премьер-министра Санаэ Такаити стоимостью 21,3 триллиона иен (134 миллиарда долларов) по стимулированию обремененной долгами экономики Японии.
Это, как предупредил генеральный директор Citadel Кен Гриффин, должно стать предупреждением для США, где на этой неделе доходность приблизилась к отметке в 5%.
«Я думаю, что есть явное предупреждение о том, что если ваша финансовая система не в порядке, органы по надзору за облигациями могут выйти и снизить их цену», – сказал Гриффин на мероприятии Bloomberg в Давосе.
Порог в 5% вызывает беспокойство у инвесторов, поскольку это точка, при которой владение американским долгом сравнимо с доходностью акций. Это вызывает беспокойство, поскольку облигации считаются стабильным компонентом сбалансированного портфеля с низким уровнем риска: если доходность находится на сопоставимом уровне с доходностью акций, то риск также может быть слишком высоким для инвесторов, которые хотят стабильности.
«Что особенно беспокоит… когда цена облигаций и акций колеблется, тогда облигации больше не являются средством хеджирования вашего портфеля акций, и вы теряете значительную часть того, что делает их такими особенными при построении портфеля», — сказал Гриффин.
У казначейских облигаций США выдалась непростая неделя после того, как президент Трамп объявил на выходных, что группа европейских стран столкнется с дополнительными пошлинами, если они не поддержат его попытку купить Гренландию. Доходность резко возросла по мере того, как росли спекуляции о том, как отреагирует Европа и ее инвесторы: то есть, будут ли они продолжать держать долг США.
Это предположение разозлило министра финансов Скотта Бессента, который заявил, что исполнительный директор Deutsche Bank позвонил ему лично, чтобы извиниться за опубликованную его учреждением на выходных записку, в которой предлагалось, чтобы европейские инвесторы могли проголосовать ногами в ответ на угрозы Трампа. Банкнота Deutsche была одной из многих, в которых предлагалось использовать казначейские облигации для корректировки плана Трампа, в том числе Пол Донован из UBS, который предположил, что дефициты дяди Сэма были «ахиллесовой пятой» страны.
Проблема финансирования США
Хотя недавние изменения доходности были вызваны краткосрочной внешней политикой, это обнажает более широкий вопрос об американском финансировании. Государственный долг в настоящее время превышает 38 триллионов долларов, и только за последние три месяца 2025 финансового года правительство потратило более 270 миллиардов долларов на выплату процентов по долгу. Все, от генерального директора JPMorgan Chase Джейми Даймона до председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла, обеспокоены не обязательно стоимостью национального долга, а ее задолженностью по сравнению с ее экономическим ростом.
Хотя некоторые могут утверждать, что долговой кризис никогда не произойдет, потому что Федеральная резервная система может просто напечатать больше денег (что само по себе является инфляционным), другие опасаются, что инвесторы в какой-то момент почувствуют, что Соединенные Штаты достигли нестабильного порога расходов, и в результате потребуют более высоких доходов.
«Если казначейские облигации США будут считаться подверженными риску, поскольку Соединенные Штаты не считаются платежеспособными, тогда цены на облигации и акции будут двигаться вместе. Это приведет к тому, что облигации будут иметь гораздо более высокую доходность по сравнению со спросом на рынке, поэтому ставки по ипотечным кредитам будут выше, и затраты на финансирование нашего дефицита для нас будут выше», – сказал Гриффин.
Пока что инвесторы выглядят относительно оптимистично в отношении бюджетной траектории США. Доходность упала довольно быстро после того, как президент Трамп заключил еще одно соглашение TACO (Трамп всегда курит) и отменил свою тарифную угрозу европейским странам. Аналогично, в то время как 30-летние облигации составляют от 4% до 5%, следуя общей тенденции последних лет.
Это доверие не может длиться вечно, добавил Гриффин. Хотя страна в настоящее время не «играет с огнем», он предупредил: «У Америки так много богатства, что мы можем поддерживать этот уровень дефицитных расходов в течение некоторого периода времени. Но чем дольше мы будем ждать, чтобы изменить направление, тем более драконовскими будут последствия этого изменения».
Присоединяйтесь к нам на саммите инноваций Fortune Workplace, который пройдет 19–20 мая 2026 года в Атланте. Наступила следующая эра инноваций на рабочем месте, и старый сценарий переписывается. На этом эксклюзивном и энергичном мероприятии самые инновационные лидеры мира соберутся вместе, чтобы изучить, как искусственный интеллект, человечность и стратегия объединяются, чтобы еще раз переопределить будущее труда. Зарегистрируйтесь сейчас.
