Источник изображения: National Grid plc.
В последнее время кажется, что акции National Grid (LSE: NG.) незаметно перешли от стабильного дохода, входящего в список FTSE 100, к игре на рост. Доходность упала ниже 4%, в то время как цена акций выросла на 24% за последние 12 месяцев.
Ключевым фактором, способствующим этому, по-видимому, является повествование о «продаже лопат в период золотой лихорадки», только их лопаты представляют собой электрическую инфраструктуру. Значительные инвестиции делаются в оборудование для поддержки электромобилей (EV), центров обработки данных и проектов в области возобновляемых источников энергии.
Но такой переход несет в себе фундаментальные риски, которые инвесторы не могут игнорировать. Так что же это означает как для существующих акционеров, так и для новых инвесторов?
От заменителя облигаций к двигателю нулевого чистого роста
Пятилетний инвестиционный план National Grid стоимостью 60 миллиардов фунтов стерлингов предназначен для создания электрической основы цифровой, электрифицированной экономики с нулевым уровнем выбросов. Около 80% этих капитальных расходов идет на электросети, причем около 51 миллиарда фунтов стерлингов идет на зеленые проекты, определенные таксономией ЕС, такие как подключение к возобновляемым источникам энергии, усиление энергосистемы и инфраструктура зарядки электромобилей.
Другими словами, вместо того, чтобы инвестировать в одну зеленую энергетику, инвесторы поддерживают регулируемую инфраструктуру, к которой подключается все остальное.
И история роста уже отражается в цифрах. Прошлогодние результаты были обусловлены ростом прибыли на 36,2% в годовом исчислении, поскольку новое оборудование помогает увеличить регулируемую базу активов и увеличить прибыль. Для коммунального предприятия, которое раньше торговало в основном за счет дивидендов, это большой сдвиг в повествовании.
Но есть еще кое-что в этой истории…
Компромисс между оценкой и доходом
Обратной стороной является то, что National Grid теперь больше похожа на растущую коммунальную компанию с точки зрения оценки. Акции торгуются по цене, примерно в 15 раз превышающей форвардную прибыль, что является премией ко многим традиционным коммунальным предприятиям, ориентированным на прибыль. Это ставит его в необычайно переоцененное положение, учитывая его нормативные и политические риски.
В то же время покрытие дивидендов является тонким для компании с таким тяжелым графиком капитальных вложений. Недавние результаты показали, что дивиденды за весь год были покрыты примерно в 1,6 раза от базовой прибыли, что достаточно, но не является надежным. Показатели движения денежных средств еще более жесткие: по некоторым оценкам, совокупный коэффициент покрытия дивидендов и капитальных затрат ниже 1, подразумевая, что National Grid, возможно, придется опираться на долг или продать активы, чтобы полностью финансировать как инвестиции, так и доходы акционеров.
Даже баланс больше похож на баланс акций растущей компании. Долг составляет около 47 миллиардов фунтов стерлингов при собственном капитале около 38 миллиардов фунтов стерлингов и, как ожидается, будет расти дальше по мере реализации инвестиционного плана. На данный момент проценты достаточно покрыты, но это может создать риск для дивидендов, если прибыль снизится.
Так стоит ли рассматривать акции National Grid в 2026 году?
Инвесторам, оптимистично настроенным в отношении цифровых/возобновляемых источников энергии, стоит рассмотреть National Grid как маловолатильный способ получить прибыль. По сути, он предлагает как доход, так и потенциал роста, но более регулируемым образом. Вместо того, чтобы брать на себя прямые проектные или технологические риски.
Однако текущая ситуация – это меньше «стабильного дохода» и больше «роста цены». Акции растут, а доходность падает, что может отпугнуть инвесторов. Это неплохой выбор, но, возможно, он больше смещает его в сторону сегмента «высокий риск/высокая прибыль».
Для инвесторов, которые готовы к риску, National Grid по-прежнему может оставаться надежным основным холдингом, который можно изучить в диверсифицированном портфеле. Но для тех, кто ищет реальную ценность, могут быть лучшие возможности в менее известных, связанных с энергетикой компаниях, которые рынок еще не учел.
