Соединенные Штаты никогда не были более уязвимы в финансовом отношении перед лицом потенциального экономического кризиса. Поскольку государственный долг теперь равен 100% всего объема производства страны (уровень, невиданный со времен Второй мировой войны), ведущий беспартийный аналитический центр бьет тревогу: страна слепо движется к следующей чрезвычайной ситуации, и последствия для простых американцев могут быть серьезными.
Комитет по ответственному федеральному бюджету (CRFB), базирующийся в Вашингтоне финансовый орган, в совет которого входят бывшие сенаторы, секретари кабинета министров и губернаторы от обеих партий, опубликовал новый масштабный доклад, предупреждающий, что политики «крайне плохо подготовлены» к тому, чтобы справиться со следующей рецессией или финансовым шоком.
«Страна почти наверняка вступит в следующий шок с большей задолженностью, чем когда-либо», – заявили в аналитическом центре, – «что может существенно ограничить нашу способность принять адекватный ответ».
Группа просит Конгресс разработать так называемый «План разбития стекла», то есть «разбить стекло в случае чрезвычайной ситуации». Это будет заранее согласованный план действий в чрезвычайных ситуациях, готовый к использованию в момент возникновения кризиса.
«Соединенные Штаты никогда не переживали такого экономического шока, настолько глубокого долга, как сегодня», — прямо говорится в докладе. «Эта ситуация делает Соединенные Штаты чрезвычайно уязвимыми».
По мнению CRFB, это также будет непросто: «Наши мрачные финансовые перспективы в сочетании с постоянным инфляционным давлением и продолжающейся волатильностью на рынке казначейских облигаций делают разработку любого ответа на потенциальный будущий экономический шок чрезвычайно трудным».
Но это должно произойти.
В отличие от пузыря доткомов
Отчет раскрывает большие риски. Когда в начале 2000-х годов лопнул пузырь доткомов, долг США составлял всего 34% ВВП, а федеральное правительство имело профицит. Когда в 2008 году разразился финансовый кризис, долг составлял 35% ВВП. Когда разразился Covid-19, он составлял 79% ВВП. Сегодня долг составляет примерно 100% ВВП, годовой дефицит приближается к 6% ВВП, а процентные выплаты теперь поглощают почти пятую часть всех федеральных доходов – примерно вдвое больше, чем доля каждого из предыдущих кризисов.
Ожидается, что цифры будут только ухудшаться. К 2036 году, согласно прогнозам Бюджетного управления Конгресса, приведенным в докладе, долг достигнет 120% ВВП, а проценты съедят 0,26 доллара с каждого доллара, получаемого правительством.
CRFB изложил все свои сценарии катастроф, начиная от взрыва пузыря активов в сфере недвижимости, акций, искусственного интеллекта или цифровых активов и заканчивая другими событиями «черного лебедя», такими как стихийное бедствие, война или крах крупной отрасли. Доклад был написан об эмбарго до того, как Соединенные Штаты и Израиль нанесли авиаудары по Ирану, заморозив движение через Ормузский пролив и подняв цены на нефть выше 100 долларов за баррель. CRFB также отметил ошибки бюджетной или денежно-кредитной политики как основной риск, особенно при попытке справиться со «сценарием стагфляции». Это вполне возможно, чем дольше затягивается война с Ираном.
История грязных ответов
Главную озабоченность CRFB вызывает не только то, что Соединенные Штаты являются банкротами, но и то, что у Вашингтона есть хорошо задокументированная привычка ухудшать ситуацию, когда наступает кризис.
«Слишком часто политики ждут возникновения чрезвычайной ситуации, прежде чем думать о том, как они могут отреагировать», — предупреждается в докладе. «Эти меры реагирования на кризис могут быть дорогостоящими и запутанными, а в некоторых случаях могут решить одну проблему, одновременно создавая другую».
В качестве доказательства группа указывает на два последних крупных кризиса. Великая рецессия увеличила государственный долг примерно на 35 процентных пунктов ВВП. Реакция на пандемию добавила еще 20 пунктов. Ни в одном случае Вашингтон впоследствии не прекратил свои заимствования после того, как непосредственная опасность миновала. Результатом является структурный дефицит, который теперь действует как постоянная особенность федерального бюджета, а не как временная реакция на кризис.
Отчет также предостерегает от рефлекса просто тратить.
«Как показал опыт начала 2020-х годов, чрезмерное стимулирование может в конечном итоге привести к росту инфляции и процентных ставок, особенно если предложение ограничено», — сказал он. А если следующий кризис будет спровоцирован высоким уровнем долга (из-за краха доверия на рынке казначейских облигаций, валютного кризиса или растущей инфляции), наращивание долга может оказаться контрпродуктивным.
«Краткосрочный бюджетный стимул, как правило, является подходящей реакцией на рецессию или экономический шок. Но в условиях, когда высокий долг разжигает панику, бюджетный стимул, который увеличивает долг, может оказаться контрпродуктивным», — говорится в докладе.
План из четырех частей
Чтобы избежать повторения прошлых ошибок, CRFB предложил Конгрессу разработать и согласовать программу действий в чрезвычайных ситуациях, состоящую из четырех частей, до того, как разразится следующий кризис.
Первый элемент — это целенаправленная, правильная реакция на стимулы, адаптированная к конкретной природе шока и лишенная того, что в докладе называется «списком приоритетов желаний», который законодатели слишком часто прикрепляют к законопроектам о чрезвычайных ситуациях.
Второе — это правило «суперакции», которое потребует от Конгресса сопоставлять каждый доллар краткосрочных чрезвычайных расходов с двумя долларами среднесрочных сбережений.
«Принятие сокращения дефицита в соотношении два к одному пошлет кредиторам сигнал о том, что наше правительство серьезно относится к контролю над ростом долга, даже несмотря на то, что мы занимаем краткосрочные займы для поддержки экономики», – говорится в отчете.
Потенциальные механизмы экономии уже существуют на двухпартийной основе: требование Medicare платить равные ставки за одну и ту же процедуру, независимо от того, выполняется ли она в больнице или в кабинете врача, может сэкономить 210 миллиардов долларов за десятилетие; сокращение переплат Medicare Advantage могло бы сэкономить еще 170 миллиардов долларов; а закрытие эксплойта в пределах штата и местного лимита налоговых вычетов может принести 200 миллиардов долларов.
Третий элемент — это то, что CRFB назвал «механизмом сокращения дефицита по умолчанию», автоматическим набором фискальных барьеров, которые вступят в силу после восстановления экономики. Этот механизм заморозит автоматический рост программ расходов, включая социальное обеспечение, медицинскую помощь и медицинскую помощь, сохранит дискреционные расходы на стабильном уровне и постепенно введет дополнительный налог на лиц с высокими доходами и корпорации. По оценкам группы, такой механизм мог бы сократить дефицит до 3% ВВП за четыре года, сэкономив $3,5 трлн за пять лет и $10,25 трлн за десятилетие.
Четвертый шаг – и, возможно, самый политически амбициозный – это двухпартийная финансовая комиссия, уполномоченная заменить эти радикальные автоматические сокращения более тщательно продуманными реформами налогового кодекса, программ льгот и федерального бюджетного процесса. Согласно отчету, перед комиссией будет поставлена конкретная задача «восстановить платежеспособность систем социального обеспечения и медицинской помощи» и «сокращение масштабов мошенничества и злоупотреблений». Его рекомендации получат ускоренное голосование в обеих палатах Конгресса.
Это именно то, чего хотят видеть некоторые защитники социального обеспечения. Марта Шедден, президент и соучредитель Национальной ассоциации зарегистрированных аналитиков социального обеспечения, ранее в этом месяце рассказала Fortune, что она с нетерпением ждет создания еще одной двухпартийной комиссии, подобной той, что была в 1983 году, когда председатель Демократической партии Тип О’Нил и президент Рональд Рейган отложили политику в сторону, чтобы обеспечить продолжение социального обеспечения.
Почему сейчас?
Предупреждение CRFB прозвучало в период особой волатильности. Доходность долгосрочных казначейских облигаций остается высокой (более 4% по 10-летним облигациям и приближается к 5% по 30-летним облигациям), в то время как инфляция остается выше целевого показателя Федеральной резервной системы в 2%. Конгресс одновременно обсуждает радикальные изменения в налогах и расходах, которые, как предупреждают CRFB и другие органы финансового надзора, могут привести к увеличению долга на триллионы долларов.
С 1950 года Соединенные Штаты пережили 11 рецессий: примерно одну каждые семь лет; последний закончился в 2020 году. Судя по историческим средним показателям, следующий может появиться в любое время. И в отличие от каждой предыдущей рецессии в современной американской истории, следующая приведет к тому, что у Казначейства США будет меньше возможностей для маневра, чем когда-либо.
«Чем скорее этот план будет готов, тем лучше», — делается вывод в докладе. «Никогда не знаешь, когда возникнет чрезвычайная ситуация, и мы должны быть готовы разбить стекло».
