Биткойн, возможно, в ближайшее время больше не будет двигаться такими же темпами, как S&P 500, но это не значит, что он избежал более широкого режима неприятия риска. В последнем утреннем отчете Акселя Адлера-младшего самым важным сигналом является не нарушение краткосрочной корреляции, а продолжающаяся относительная слабость Биткойна по отношению к акциям США.
Биткойн слабеет по отношению к S&P 500
Аргумент Адлера основан на двух графиках, которые вместе отвергают все более знакомое утверждение о том, что более низкая корреляция между BTC и акциями автоматически указывает на отделение. Первый — это 13-недельная корреляция BTC-S&P, которая недавно стала отрицательной и оставалась ниже нуля. На первый взгляд это может показаться конструктивным для Биткойна. Но Адлер утверждает, что прочтение легко неверно истолковать.
Корреляция BTC-S&P (13 недель)
«13-недельная корреляция показывает, насколько близко сблизились еженедельные доходности BTC и S&P 500 за короткий период», — написал он. «В последние недели краткосрочная корреляция стала отрицательной и оставалась ниже нуля. На первый взгляд это может показаться ослаблением связи между BTC и акциями, но на практике это, скорее, отражает нестабильный характер последних недель, когда отдельные отскоки Биткойна чередовались с продолжающейся слабостью индекса».
Связанное чтение
Это различие является центральным в заметке. Убывающая или отрицательная корреляция указывает только на то, что два актива больше не движутся вместе в этом окне. Это не говорит о том, что Биткойн силен. Здесь не говорится, что капитал рассматривает BTC как защитный актив. И это не подтверждает, что рынок начал оценивать Биткойн независимо от того же макроэкономического давления, которое влияет на акции.
Для этого Адлер указывает на второй график: соотношение цен BTC/S&P. Именно здесь аргументы в пользу разделения терпят неудачу. Индекс, который отслеживает динамику Биткойна относительно S&P 500, снизился с начала года и остается под давлением. На практике это означает, что Биткойн проигрывает акциям даже в те периоды, когда краткосрочная корреляция ослабевает.
Соотношение цен BTC/S&P
«Рынок здесь волнует не сам факт отрицательной корреляции, а то, сопровождается ли она устойчивым превосходством BTC над S&P», — написал Адлер. «Это подтверждение еще не пришло, поэтому слишком рано говорить о том, что Биткойн достигнет истинной независимости от режима неприятия риска».
Связанное чтение
Эта основа важна, поскольку она смещает акцент с одного статистического показателя на поведение рынка. Если бы Биткойн действительно отделялся, картина относительной силы, вероятно, улучшилась бы. Вместо этого, утверждает Адлер, рынок по-прежнему отводит Биткойну роль актива с более высоким бета-риском, с «более высоким риском и большей амплитудой падения», чем у индекса.
В заключении записки он поднимает этот вопрос еще более явно. “Рынок в настоящее время посылает неприятный, но вполне честный сигнал”, – написал Адлер. «Индекс S&P 500 продолжает снижаться, а BTC не только остается уязвимым для внешнего давления, связанного с риском, но и продолжает отставать от индекса в относительном выражении. Преобладающий режим остается в пользу риска».
В этой связи наиболее полезным фактором, за которым следует следить, является не то, останется ли корреляция отрицательной в течение еще одной недели, а сможет ли соотношение BTC/S&P развернуться и остаться выше. Адлер говорит, что только «новый стабильный режим» с относительно более высокими показателями поддержит истинный тезис о развязке. До тех пор сообщение рынка остается простым: отношения между Биткойном и акциями, возможно, стали менее линейными, но не менее чувствительными к риску.
На момент публикации BTC торговался на уровне $66 652.
Биткойн должен вернуть себе 200-недельную EMA, 1-недельный график | Источник: BTCUSDT на TradingView.com.
Рекомендованное изображение, созданное с помощью DALL.E, диаграмма с сайта TradingView.com.
