Если вы недавно просматривали свой портфель и чувствовали, что каждое движение возвращается в заголовок, Morgan Stanley с вами согласится.
В своем последнем выпуске «Мысли о рынке» Серена Танг, главный стратег по перекрестным активам, начинает с того, что рынки «не просто реагируют на нефть, они формируются ею» и что траектория цен на энергоносители становится линзой того, как инвесторы интерпретируют рост, инфляцию, центральные банки и риски.
Я чувствую это в своей ленте.
Технологии распродаются по мере роста цен на нефть, облигации рушатся вместо того, чтобы защищать вас, и внезапно становится неясно, что является безопасным.
Тан объясняет, почему: базовый уровень энергии только что поднялся, и если он останется там, вся история этого цикла изменится. Отсюда она обрисовывает три возможных пути, и каждый из них рассказывает совершенно разную историю о том, что происходит с вашими счетами за газ, ставкой по ипотеке и вашими индексными фондами.
Уолл-стрит предупреждает о тревожной тенденции в нефтяной отрасли, которая потрясает рынки.
Шаттерсток
Три нефтяных пути, три фьючерсных рынка
Команда Morgan Stanley начинает с простой схемы: деэскалация, продолжение ограничений и эффективное закрытие. Согласно подкасту Серены Танг, каждый из них примерно соответствует разному диапазону нефти и разным сценариям для инвесторов.
Связанный: Morgan Stanley имеет сильное послание инвесторам в золото
Сценарий деэскалации (перебои в поставках сокращаются, нефть стабилизируется на уровне 80–90 долларов за баррель).
Тан говорит, что это мир, в котором рынки «вздыхают с облегчением», переориентируются на прибыль и инвестиции в искусственный интеллект, а акции растут лучше, особенно в таких циклических секторах, как потребительский сектор, финансовый и промышленный сектор, в то время как оборона отстает.
Доходность облигаций падает по мере падения инфляционных ожиданий, и она простым языком называет это «классической рисковой средой».
Сценарий продолжения ограничений (нефть стагнирует между 100 и 110 долларами за баррель)
По его мнению, рынки могут это принять, но «это создает трения»: индекс S&P 500 колеблется в широком диапазоне от 6400 до 6850, лидирующие позиции занимают качественные компании с сильными балансами и более стабильными прибылями, а некоторые защитные меры, такие как здравоохранение, начинают иметь большее значение.
Однако кредитные рынки «действительно ощущают давление», спреды расширяются, а неудовлетворительная динамика растет под поверхностью.
Сценарий эффективного закрытия
Третий сценарий, вероятно, не даст мне уснуть по ночам.
Если сбои действительно закроют ключевые маршруты поставок, а цена нефти поднимется выше 150 долларов, говорит Тан, инвесторы обратятся к «сценарию рецессии», снизив зависимость от акций и переключившись на государственные облигации, денежные средства и защитные сектора, такие как коммунальные услуги, телекоммуникации и энергетика.
В этот момент, утверждает он, нефть перестанет быть просто инфляционной историей и начнет оказывать прямое давление на спрос и экономический рост, а спреды по высокодоходным кредитам потенциально будут «существенно» расширяться по мере увеличения риска прибыли.
Еще нефть и газ:
Крупнейшее в мире газовое месторождение сейчас имеет такое же значение, как и нефть. Goldman Sachs раскрывает основные запасы нефти, которые можно будет купить в 2026 году в США. Экономика продемонстрирует устойчивость, несмотря на рост цен на нефть.
Что мне нравится в этой системе, так это то, что она дает вам три ментальных поля для сортировки заголовков новостей на следующие несколько недель, а не просто реагировать каждый раз, когда цена сырой нефти поднимается на несколько долларов.
Почему этот нефтяной кризис ощущается иначе, чем обычно
Если в прошлом вы испытывали опасения по поводу нефти, у вас может возникнуть соблазн пожать плечами и предположить, что и этот страх исчезнет таким же образом.
Morgan Stanley старается объяснить, почему в таких условиях диверсифицироваться гораздо труднее.
Тан говорит, что фон является «бинарным»: либо рынки возвращаются к своей дошоковой траектории, либо они начинают учитывать комбинацию более высоких ставок для более длительного и более слабого роста, что очень похоже на стагфляцию, согласно эпизоду «Мысли о рынке» в прошлом месяце.
По его словам, проблема в том, что во время нефтяного кризиса «отношения» между акциями и облигациями могут нарушиться, поскольку инфляция растет одновременно с замедлением экономического роста, а это означает, что актив, который обычно защищает ваш портфель, также может пошатнуться.
Монеты добавляют еще один поворот.
В сценарии серьезного шока можно ожидать укрепления доллара США, при этом пара EUR/USD потенциально упадет до 1,13, в то время как валюты-убежища, такие как швейцарский франк, почувствуют себя лучше; По мнению Morgan Stanley, на пути деэскалации пара EUR/USD может вернуться выше 1,17, поскольку склонность к риску улучшится.
Для любого, кто имеет иностранные инвестиции или долг, выраженный в долларах, это изменение так же важно, как и цена на насосе.
Другие крупные игроки улавливают тот же сигнал.
Goldman Sachs только что назвал нынешний сбой в Ормузском проливе «крупнейшим шоком предложения в истории мирового рынка сырой нефти», повысив прогнозы по нефти на 2026 год и предупредив, что высокие цены «угрожают инфляции» и могут заставить центральные банки отложить снижение ставок, резюмирует TheStreet.
Что это значит, если вы просто пытаетесь инвестировать нормально
Если вы не макростратег, легко услышать все это и подумать: «Что мне на самом деле делать?» Именно здесь я считаю полезными анализ Танга и другие исследования, поскольку они позволяют вам сопоставлять свои решения со сценарием, который вы считаете наиболее вероятным, а не слепо гадать.
По его словам, за последний месяц стоимость акций в какой-то момент упала примерно на 15% с точки зрения форвардного соотношения цены и прибыли, что позволяет предположить, что «большая часть риска уже учтена», даже несмотря на то, что настроения восстановились с глубоко негативных уровней, по данным Morgan Stanley.
Однако волатильность по-прежнему «тесно связана с нефтью», и это еще один способ сказать, что ваш портфель фактически привязан к товару, который никто из нас не может контролировать.
В заметке, посвященной Федеральной резервной системе, Morgan Stanley предупреждает, что жесткость центрального банка, а не слабость, теперь может быть самым большим риском, поскольку политики отдают приоритет инфляции над ростом на фоне роста цен на энергоносители, помогая поднять доходность облигаций, снизить стоимость акций и ужесточить финансовые условия.
Для вас это означает, что нефтяной шок выливается в то же самое снижение ставок, на которое рассчитывали многие инвесторы, чтобы оправдать завышенные оценки акций роста и технологий.
Проще говоря, если мы останемся в этой средней полосе «ограничений» (около 100–110 долларов за нефть), банк считает, что акции все еще могут работать, но вам нужно более высокое качество, более сильные балансы и меньшая зависимость от дешевых денег.
Что я думаю о портфелях в этой настройке
Когда я беру все это и перевожу это в вопросы, которые я бы задал о своем портфолио, выделяются три.
Прежде всего, в каком сценарии, по моему мнению, мы на самом деле находимся? Руководители нефтяных компаний и аналитики теперь предупреждают, что Ормуз должен вновь открыться в течение нескольких недель, иначе перебои с поставками усилятся настолько, что цены будут оставаться высокими «в течение длительного периода», даже если потоки возобновятся позже, отмечает CNBC.
Это больше соответствует пути «постоянных ограничений» Morgan Stanley, чем быстрой деэскалации, по крайней мере, на данный момент.
Во-вторых, реальна ли моя диверсификация или она просто теоретическая? Если акции и облигации продаются вместе в условиях стагфляции, старое соотношение 60/40 может не защитить так, как это было в последнее десятилетие, и это именно тот крах, о котором беспокоится Тан, когда он говорит о том, что это проблема стагфляции.
Именно здесь размышления о денежных резервах, облигациях с более коротким сроком погашения или даже выборочном вложении в реальные активы могут быть более важными, чем получение небольшой дополнительной доходности.
В-третьих, честен ли я относительно своего временного горизонта? Если мы пойдем по пути деэскалации, это может стать еще одной интуитивной распродажей, которая вознаградит людей, которые сохраняют хорошие имена и игнорируют ежедневные изменения; Если мы приблизимся к эффективному закрытию экономики, ужесточение кредитования и растущая вероятность рецессии сделают оборону и ликвидность гораздо более ценными.
Самое сложное заключается в том, что вы не получаете автоматического уведомления о том, что мы изменили маршруты. Что действительно происходит, так это то, что такой банк, как Morgan Stanley, громко заявляет, что нефть теперь является стержнем, на котором вращаются все остальные части рынка.
Если вы позволите этому усвоиться и будете использовать его для проверки своего плана, а не только своих нервов, эта «тревожная тенденция» станет не столько страхом, сколько ясностью: вы знаете, на что делаете ставку, вы знаете, что ломает ваш тезис, и вы не притворяетесь, что ваш портфель живет в мире, где цены на энергоносители не имеют значения.
Какой сценарий кажется вам более реальным сейчас, когда вы смотрите как на заголовки новостей о нефти, так и на свой собственный портфель: быстрое ослабление напряженности, долгий путь к нефти за 100 долларов или что-то близкое к настоящему шоку.
По теме: Конца не видно: война с Ираном приводит к росту цен на нефть
