Акции технологических компаний стали самой большой проблемой рынка в 2026 году после того, как в 2024 и 2025 годах они привели к росту почти всех основных индексов, отмечает Goldman Sachs. Если вы владеете широким индексным фондом, «Великолепной семеркой» или любым фондом, имеющим сильную зависимость от Nasdaq, изменения отразятся в ваших квартальных отчетах.
Инвесторы избегают гигантов программного обеспечения, чипов и платформ из-за опасений, что расходы на ИИ никогда не достигнут той прибыли, которую когда-то обещали аналитики. Goldman Sachs выступил с предложением, которое противоречит настроениям рынка и может переосмыслить внешний вид своих технологических холдингов в этом году.
Вот что говорит исследовательская группа Goldman, что это означает для возможностей создания стоимости в технологиях и как это продумать.
Goldman Sachs видит формирование редкой ценностной структуры в глобальном технологическом секторе
По мнению Goldman, мировой технологический сектор только что пережил один из самых слабых периодов относительной производительности за последние 50 лет.
Оценка этого сектора упала ниже стоимости всего глобального рынка в целом, что создало то, что главный глобальный стратег по акциям Питер Оппенгеймер называет «возможностью технологической стоимости».
В США премия за оценку пяти крупнейших технологических компаний сократилась примерно до того же уровня, что и для остального рынка, отмечает Goldman. Коэффициент P/E глобального технологического сектора сейчас торгуется ниже уровня потребительских товаров, потребительских товаров и промышленных товаров, что почти неслыханно в новейшей истории.
По данным Goldman, Оппенгеймер опубликовал эти результаты в заметке от 7 апреля в качестве продолжения распродажи в начале 2026 года, которая охватила компании-разработчики программного обеспечения. Этот призыв прозвучал в то время, когда многие розничные инвесторы борются с резкими изменениями в своих давних технологических победителях и пересматривают свою собственную толерантность к риску.
Перспективы доходов, лежащих в основе распродажи технологий в этом году
Ценовое движение совсем не похоже на фундаментальную картину, и этот разрыв лежит в основе тезиса Goldman Sachs о возможностях повышения стоимости технологий. В 2026 году технологические компании пересмотрели свои доходы в сторону повышения больше, чем любой другой сектор в мире, создав рекордный разрыв между производительностью и базовым ростом прибыли.
«Низкая динамика технологического сектора начинает создавать привлекательные возможности для инвесторов, поскольку его оценка относительно ожидаемого роста упала ниже оценки мирового совокупного рынка», — сказал Питер Оппенгеймер, главный глобальный стратег по акциям.
По мнению аналитиков, прибыль на акцию S&P 500, как ожидается, вырастет на 12% в годовом исчислении в первом квартале, в основном за счет вкладов технологических тяжеловесов. Инвестиционные расходы на ИИ будут составлять примерно 40% роста прибыли на акцию S&P 500 в этом году, поскольку эти инвестиции преобразуются в прибыльность.
По данным FactSet, ожидается, что информационные технологии будут лидировать в росте прибыли в первом квартале среди 11 секторов S&P 500, при этом чистая прибыль вырастет до 28,9%. 12-месячный форвардный коэффициент цены и прибыли S&P 500 находится на уровне 20,4, что выше среднего за 5 лет (19,9) и среднего за 10 лет (18,9), но ниже отметки на конец года в 22,0, добавил FactSet.
Распродажа технологий маскирует сильный рост доходов, при этом растущие доходы и доходы, обусловленные искусственным интеллектом, создают увеличивающийся разрыв между ценами и фундаментальными показателями.
Bloom Productions/Getty Images
Почему акции технологических компаний упали после многих лет доминирования на рынке
Некоторые силы усилили давление на сектор в 2025 году, а распродажа в начале 2026 года показала, насколько хрупким стало лидерство под поверхностью.
Первой проблемой являются капитальные расходы: только в 2025 году четыре крупнейших гипермасштабирующих компании США в совокупности потратят около 400 миллиардов долларов на инфраструктуру искусственного интеллекта. По мнению Goldman, эта цифра почти на 70% больше, чем в 2024 году, и история показывает, что инфраструктурные бумы часто обогащают тех, кто внедряет их позже, а не первоначальных создателей сети.
Во-вторых, внимание инвесторов переключилось с преимуществ ИИ на риск того, что эта технология может разрушить бизнес по производству программного обеспечения, устойчиво развивавшийся в течение последнего десятилетия. Инвесторы начали подвергать сомнению конечную стоимость долгосрочных акций роста, которые ранее годами пользовались непоколебимым доверием на рынке, добавил Goldman.
Еще акции технологических компаний:
Morgan Stanley установил ошеломляющую целевую цену для Micron после события. Проблема китайских чипов Nvidia — это не то, что думает большинство инвесторов. Квантовые вычисления приносят 110 миллионов долларов, чего никто не ожидал
В-третьих, увеличение капитальных расходов сделало будущий технологический рост гораздо более зависимым от физической инфраструктуры, что играет на сильных сторонах капиталоемких отраслей. Капитал перешел в энергетику, основные ресурсы и промышленные компании, которые получают выгоду от потребностей ИИ в электроэнергии, требований к охлаждению и потребностей развития сетей, отметил Голдман.
Наконец, балансы нескольких крупных технологических компаний начали ужесточаться, а коэффициенты задолженности увеличились по сравнению с предыдущими чистыми денежными позициями во всем секторе. Эти коэффициенты долга остаются относительно низкими, но их четкое направление встревожило инвесторов, давно привыкших к сильным корпоративным финансам, сказал Goldman.
Что решение Goldman может означать для вашего портфеля
Если вы владеете высокотехнологичными индексными фондами, сигнал Goldman предполагает, что ваши инвестиции могут иметь более разумную оценку, чем указывают ежедневные заголовки. Прибыль заметно отличается от цен, поскольку в 2026 году темпы пересмотра в сфере технологий будут выше, чем в любом другом секторе на мировых рынках.
Для обычных инвесторов этот разрыв между ценовым действием и основными фундаментальными показателями может представлять собой окна для покупок для усреднения долларовой стоимости, а не единовременные концентрированные покупки отдельных акций.
Аргументы в пользу воздействия технологий связаны не столько с выбором времени для достижения дна, сколько с согласованием позиций с консенсусным ростом, который превышает заниженные ожидания аналитиков. Morgan Stanley задал аналогичный тон, прогнозируя индекс S&P 500 на уровне 7800 к концу 2026 года, при этом его показатели во многом будут зависеть от роста, обусловленного технологиями.
Риски, которые могут сорвать тезис Goldman о технологических возможностях
По мнению Goldman Sachs, Goldman не советовал инвесторам вкладывать деньги вслепую, а Оппенгеймер указал на реальные риски, которые могут подорвать аргументы в пользу технологии на нынешнем уровне.
Серьезный кредитный шок или обвал доходов крупных технологических компаний могут поставить под угрозу планы расходов на ИИ, сильно ударив по прибылям гиперскейлеров и поставщиков чипов. Риск концентрации также имеет значение, поскольку на «Великолепную семерку» приходится около трети рыночной капитализации S&P 500.
Если внедрение искусственного интеллекта в ближайшие кварталы разочарует, акции компаний, занимающихся программным обеспечением и микросхемами с ограниченной поддержкой оценки, вероятно, потерпят первое и самое резкое снижение. Регулирование, особенно любые новые меры контроля США над экспортом чипов искусственного интеллекта, предназначенных для Китая, могут изменить ожидания доходов таких компаний, как Nvidia, AMD и Broadcom.
Практические шаги, которые вы можете предпринять, прежде чем рассказывать о технологиях
Установка Goldman поощряет планирование по сравнению с быстрой торговлей, и есть несколько конкретных шагов, которые вы можете предпринять на своих счетах в течение следующих нескольких недель. Начните с анализа того, сколько технологий находится в вашем портфеле, поскольку индексные фонды могут незаметно увеличить ваши риски выше того, что вы на самом деле думаете.
Аналитики в общих чертах описывают внедрение ИИ как долгосрочный, многолетний процесс, поэтому вам следует соответствующим образом согласовать свой график, а не гоняться за краткосрочными ценовыми движениями. Еще одна полезная привычка — записывать причины, по которым вы приобрели каждую акцию технологического сектора, поскольку ясность вашего инвестиционного тезиса защищает от панических решений во время просадки.
Проверки портфеля, которые стоит провести в этом месяце. Просмотрите свой технологический вес на пенсионных и брокерских счетах S&P 500, чтобы увидеть фактические риски. Проверьте концентрацию Magnificent 7, которая часто превышает 30% доли акций США в индексных фондах. Сравните соотношение расходов в технологических ETF, прежде чем добавлять новые активы или переключаться между конкурирующими фондами. Пересмотрите правила ребалансировки, чтобы прибыль уменьшала прибыль, а не увеличивала риск концентрации отдельных акций. Подтвердите, что экстренные сбережения отделены от любых спекулятивных ставок на ИИ или позиции роста высоких технологий. Что смотреть дальше по мере развития технологической установки
Сезон отчетности за первый квартал, который начнется в середине апреля, станет проверкой того, начнет ли скоро сокращаться рекордный разрыв между ценами на технологии и базовой прибылью в любом направлении.
Прогнозы по капитальным расходам от Microsoft, Alphabet, Amazon и Meta дадут четкий сигнал о том, сохранят ли гиперскейлеры свои обязательства по расходам до конца 2026 года. Предстоящий отчет NVIDIA о прибылях и убытках, который выйдет 27 мая, проверит спрос на чипы, особенно с учетом того, что платформа Vera Rubin поступит в производство во втором полугодии.
Обратите пристальное внимание на рост акций программного обеспечения, поскольку именно эта группа возглавила распродажу в начале 2026 года и часто сигнализирует о поворотном моменте для всего сектора. Если призыв Оппенгеймера окажется верным, терпеливые инвесторы с дисциплинированными и диверсифицированными инвестициями могут получить выгоду, в то время как остальная часть рынка останется зацикленной на ежедневном шуме.
Даже если точное дно не будет достигнуто, история показывает, что перебалансировка в сторону недооцененных секторов, как правило, окупается для инвесторов с дисциплинированным, долгосрочным мышлением. Если вы не знаете, как себя позиционировать, проконсультируйтесь с фидуциарным финансовым консультантом, который сможет проанализировать вашу конкретную налоговую ситуацию, толерантность к риску и общий временной горизонт.
По теме: Goldman Sachs сбросил бомбу на акции программного обеспечения
